20220416-首创证券-比音勒芬-002832.SZ-公司简评报告_多措并举驱动增长_2022开年业绩靓丽_3页_660kb

比音勒芬2022年开年业绩总结

核心内容

比音勒芬（002832）在2022年开年表现强劲，业绩增长具备韧性，盈利质量持续优化。公司通过多渠道策略、产品创新及品牌力提升，实现了显著的收入和利润增长。分析师陈梦与郭琦对公司的未来表现持积极态度，并给出“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现亮眼：公司2021年全年实现营业收入27.2亿元，同比增长18.09%；归母净利润6.25亿元，同比增长25.2%。2022年第一季度营业收入8.1亿元，同比增长30.16%；归母净利润2.13亿元，同比增长41.29%。
• 多渠道增长：线上/直营/加盟渠道分别实现营收1.23/19.14/6.83亿元，同比增长24.8%/17.5%/18.6%。截至2021年底，公司门店总数达1100家，其中直营店和加盟店分别净增46家和75家。
• 品牌力与产品力提升：公司持续推进“品类引领”战略，强化产品高端差异化定位，T恤及高尔夫服装在2021年保持国内综合市占率第一。公司积极布局数字化新零售，通过线下会员引流线上，推进VIP精细化管理，提升品牌影响力。
• 盈利能力增强：2021年毛利率提升至76.7%，净利率达到23%。2022年第一季度毛利率下降1.1个百分点至75.5%，但期间费用率下降3.4个百分点至42.7%，净利率提升至26.2%。
• 盈利预测上调：基于2021年及2022年第一季度的超预期表现，公司2022-2024年归母净利润预测分别为7.8/9.8/11.7亿元，对应当前市值PE分别为16/13/11X。分析师维持“买入”评级。

关键信息

公司基本数据

盈利预测（亿元）

财务比率（2021-2024E）

财务表现

• 资产负债表：公司流动资产和非流动资产逐年增长，负债总额亦持续上升，但资产负债率呈下降趋势。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流净额为898百万元，2022年预计为563百万元，2023年为555百万元，2024年为645百万元。
• 利润表：公司营业利润逐年提升，2021年为738百万元，2022年预计为924百万元，2023年为1155百万元，2024年为1374百万元。

风险提示

• 疫情影响消费能力
• 渠道拓展不及预期
• 新品接受度不及预期

投资建议

分析师陈梦与郭琦认为，公司卡位高端运动服饰优质赛道，实施多品牌发展战略和差异化市场定位，业绩增长前景可期。基于公司2021年及2022年第一季度的优异表现，上调盈利预测，维持“买入”评级。

分析师简介

• 陈梦：首创证券轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 郭琦：首创证券纺织服装行业研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准。
• “买入”评级表示公司股价相对沪深300指数涨幅预计15%以上。
• 报告观点独立、客观，不受第三方影响。