【新世纪资信评估】电力生产行业2024年信用回顾与2025年展望_44页_1mb

电力生产行业2024年信用回顾与2025年展望总结

核心内容概述

电力生产行业作为我国经济发展的基础能源行业，2024年整体运行状况良好且稳定。全社会用电量保持中高速增长，用电结构持续优化，工业用电占比下降，战略性新兴产业和现代服务业成为主要增长点。在“双碳”政策推动下，电力行业继续向绿色低碳转型，清洁电源装机规模大幅增长，尤其是太阳能和风电，带动整体电力装机容量增长。与此同时，火电作为基础电源，其调峰调频功能和兜底保供作用进一步凸显，盈利预期趋于稳定。

主要观点

• 用电结构优化：服务业和居民生活水平提升带动用电增长，工业用电占比持续下降，清洁电源成为新增装机主力。
• 绿色低碳转型：太阳能和风电装机规模高速增长，清洁电源装机占比显著上升，非化石能源发电装机容量占比达56.5%。
• 火电转型与盈利改善：火电企业通过清洁化改造和两部制电价政策，盈利能力提升，成本下降。
• 电力市场化改革：电力市场改革持续推进，电价机制更加市场化，清洁能源发电企业盈利环境改善。
• 政策支持：国家政策在清洁电源、储能、电网建设、电力安全等方面持续支持，推动行业高质量发展。
• 行业信用质量稳定：电力行业整体信用质量高，多数企业维持AAA或AA+评级，但部分企业信用等级变动。

关键信息

一、运行状况

• 用电量：2024年前三季度全社会用电量同比增长7.90%，全年预计增长7%。
• 装机容量：2024年前三季度全国发电装机容量同比增长14.1%，其中太阳能和风电新增装机占比超80%。
• 发电设备利用率：全国发电设备平均利用小时数下降至4,000小时以下，火电利用率下降，但仍是第一大电源。
• 清洁能源发电量：2024年前三季度清洁电源发电量同比增长16.64%，占比超30%。

二、政策环境

• 政策导向：电力行业政策主要集中在清洁电源、储能、新型电力市场和电力安全治理等方面。
• 两部制电价：自2024年起，煤电电价由单一制调整为两部制，提升火电企业盈利稳定性。
• 电力安全治理：多项政策出台，强化电力全产业链安全风险管控。

三、样本分析

（一）样本筛选

• 样本企业共161家，剔除重叠部分和部分不适用企业后，有效样本为66家，分为电力央企、地方电力企业和其他电力企业三类。

（二）业务分析

• 营收与盈利：2024年前三季度样本企业营收增速下滑，但火电装机占比较大的电力央企盈利状况良好。
• 收入构成：电力及热力业务占比高，地方电力企业业务多元，其他电力企业以清洁能源为主。
• 毛利率：电力样本企业整体毛利率呈上升趋势，清洁电源企业毛利率较高，部分火电企业因成本高企和低利用小时数而毛利率较低。

（三）财务分析

• 资产负债率：2024年9月末全样本资产负债率为65.53%，电力央企占比最高。
• 现金流：经营性净现金流保持稳定，投资性净现金流为负，筹资性净现金流有所波动。
• 偿债能力：EBITDA对刚性债务和财务费用-利息支出的保障倍数有所提升，电力央企偿债能力较强。
• 流动性：流动比率和现金比率波动，部分企业流动比率低于100%，需关注其流动性风险。

2025年展望

• 用电量：预计2025年全社会用电量将继续增长，清洁电源仍是主要增长点。
• 装机结构：装机容量将进一步增长，清洁电源占比提升，火电投资增速放缓。
• 电价与盈利：电力市场化程度加深，两部制电价政策持续实施，火电企业盈利稳定性增强。
• 资产重组：电力行业资产重组加速，资产结构优化，提升企业竞争力。
• 清洁能源发展：风光发电装机规模扩大，核电稳步发展，水电受限较多。
• 政策支持：政策环境持续向好，推动电力行业绿色低碳转型和高质量发展。

行业信用展望

• 行业基本面稳定：电力行业作为基础能源，其基本面良好，信用品质有保障。
• 企业信用分化：电力央企信用优势显著，地方电力企业及部分其他企业信用等级较低，需关注其偿债能力。
• 融资环境：2024年电力行业债券融资净流入2,724.77亿元，融资环境相对宽松。

结论

电力生产行业在2024年展现出良好的运行态势和稳定的信用质量，绿色低碳转型持续推进，清洁能源装机增长显著。未来，随着电力市场化程度加深和政策支持力度加大，行业基本面将继续保持稳定，企业信用品质有望进一步提升。