20250725-国信期货-有色（铝产业链）月报_警惕氧化铝双向波动风险_沪铝区间震荡_37页_14mb

国信期货有色（铝产业链）月报 202508 总结

主要结论

铝产业链近期波动显著，核心驱动因素为多空交织的局面：

氧化铝

• 价格大幅上涨：受“政策预期+仓单危机+资金情绪”共振驱动，氧化铝价格突破3500元/吨，达到阶段性高点。
• 多空因素分析：利多包括“反内卷”政策预期、仓单低位和多头情绪持续；利空包括供应过剩预期增强（产能复产、进口氧化铝、需求边际下滑）、政策具体方案落地的不确定性。
• 价格区间和策略：预计宽幅震荡，支撑位在3200元/吨附近，警惕双向波动风险。

电解铝

• 成本支撑强劲：氧化铝和煤炭价格上涨，提升了电解铝的生产成本，底部支撑抬升。
• 供给稳定，需求承压：尽管高利润下产能维持高位，但需求进入淡季，累库压力显现。9-10月消费旺季可能带来补库机会。
• 价格走势：沪铝预计震荡运行，短期区间20000-21500元/吨，中长线易涨难跌，建议逢回调布局多单。

铝合金

• 原料紧张：废铝供应偏紧，价格维持高位，成本支撑稳固。
• 需求疲软：消费淡季及汽车行业“反内卷”政策影响下，需求面临压力。建议采取震荡策略，价格区间19500-20500元/吨。

一、宏观与政策因素分析

关键宏观事件

1. 关税政策：美国对全球多国持续加征或延迟实施“对等关税”，对铝消费终端需求形成压制，同时加剧全球市场情绪波动。
2. 美联储政策：7月维持利率不变的可能性极高，降息预期趋向谨慎，资金流向可能扰动商品期货市场。
3. 国内“反内卷”政策：
   • 颁布覆盖钢铁、有色金属等十大重点行业的稳增长工作方案，预计将淘汰落后产能，推动产业升级。
   • 氧化铝行业尚未有明确产能调整政策，市场存在情绪化“抢跑”风险，需关注实际落地情况。

二、产业链供需结构分析

氧化铝

• 供给端：产能开工率处于高位（7月约为81%）；受几内亚雨季影响，海运量下降，且国内铝土矿库存已形成原料缓冲。
• 需求端：电解铝行业淡季生产下滑，轻型终端消费疲软，叠加出口需求边际减弱，氧化铝过剩压力持续存在。

电解铝

• 供给端：山东-云南等地产能置换逐步推进，短期供应相对稳定。
• 需求端：消费淡季库存累库，终端需求仍显疲弱，主要得益于政策面利好预期（如“以旧换新”），但实际兑现尚需时间。

铝合金

• 生产端：废铝供应偏紧，再生铝企业利润处于亏损状态，建议控制产量。
• 需求端：汽车等终端消费面临政策调整后的转型压力，“反内卷”引导企业减少库存，需求预期进一步疲软。

三、后市展望与风险提示

价格波动预期

• 氧化铝：继续上行风险在于供应过剩预期和政策落地差异，可能震荡下行，底部在3200元/吨。若行情延续，对铝价形成压制。
• 电解铝：中短期内底部支撑增强，但在累库压力下，预计沪铝震荡区间为20000-21500元/吨。
• 铝合金：受氧化铝和沪铝价格联动影响，维持区间震荡19500-20500元/吨。

关键风险因素

1. 政策推进不及预期：如“反内卷”政策未能对氧化铝行业形成有效约束。
2. 关税政策冲击消费终端：尤其是欧美对中国铝材出口关税导致的政策风险。
3. 供应链扰动：极端天气、矿端突发事件、氧化铝产能投放延迟都是可否点，引发市场不确定性。

总体建议

关注资金流向和库存变化，短期以操作灵活多单为主；中长期需紧盯政策落地进展和订单需求变化，谨慎管理库存与杠杆仓位。