2017-锁药店行业：Walgreens给连锁药店的启示：注重质量持续创新_25页-2mb

Walgreens对国内连锁药店的启示及我国医药零售行业分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了美国零售药店市场的发展现状及Walgreens的成长历程，总结其成功经验，并对比我国医药零售行业的发展趋势，提出投资建议。

主要观点

美国零售药店市场现状

• 市场规模：2015年美国零售药店市场规模达到2635亿美元，增速平稳，复合增长率为3.46%。
• 市场垄断：前三大公司CVS Health、Walgreens Boots Alliance（WBA）、Rite Aid占据了约75%的市场份额，其中Walgreens市占率35.7%，CVS市占率27.3%，Rite Aid市占率10.2%。
• 业务结构：2016年Walgreens总收入为1196亿美元，其中美国药店零售业务占70%，国际市场业务占11%，药品批发业务占19%。
• 经营模式创新：Walgreens通过产品多元化、配送服务创新（如“两分钟冲刺”）、消除食品销售季节性限制等手段，提升了客户粘性与市场竞争力。
• 扩张路径：Walgreens通过并购与自建相结合的方式实现快速扩张，2014年与Alliance Boots合并，2016年拟收购Rite Aid门店，目标成为美国最大连锁药店。

我国医药零售行业现状

• 市场规模：2006-2015年复合增速约12%，2017年Q1增速触底反弹，MAT增长率达到11.7%。
• 行业结构：医疗终端占78%，零售药店占22%，其中处方药销售在零售药店占比约47%。
• 行业趋势：增速拐点已现，但长期增长逻辑未变，主要受益于四个驱动因素：
  1. 客单价提升和服务人次增加；
  2. 医药分家政策推动处方外流；
  3. 增值服务与产品升级；
  4. 并购整合带来的规模效应。

关键信息

行业驱动因素

1. 客单价与服务人次提升：

   • 2014年我国药店平均客单价为67.17元，较2013年略有上升；
   • 客单价50元以上占比逐年增加，成为增长主要动力；
   • 一心堂客单价增长率达17.67%，服务人次增长7.83%。

2. 医药分家与处方外流：

   • 2014年起，国务院及相关部门陆续出台政策推进医药分开，鼓励处方外流；
   • 2017年9月底前全国公立医院全面取消药品加成，处方药销售渠道向零售药店转移；
   • 医疗机构药占比下降，零售药店处方药销售占比上升。

3. 增值服务与产品升级：

   • 零售药店通过拓展非药产品（如保健品、医疗器械）及服务（如慢病管理、线上问诊）提升盈利空间；
   • 现代物流技术与电商模式（B2C、O2O）推动行业效率提升与创新。

4. 行业集中度提升：

   • 2016年我国连锁药店数量达22.1万家，连锁率达49.4%；
   • 大型连锁企业通过并购与自建扩大规模，提升市场占有率。

投资策略与建议

• 推荐关注企业：益丰药房、老百姓、一心堂；
• 大参林关注：已递交IPO招股书，未来值得关注；
• 收入结构：四家企业收入结构相似，但变化趋势不同，益丰药房药品占比下降，保健品和器械占比上升；老百姓和一心堂则相反；
• 盈利能力：一心堂毛利率居高，益丰药房净利率增速最快；
• 运营效率：老百姓销售费用率最低，益丰管理效率最高；
• 营运能力：老百姓医保店比例高，导致应收账款周转率低，但存货周转率最快；
• 未来战略：
  • 益丰药房：采用“并购+新开”并重的门店拓展模式，延伸产品至母婴、健康食品；
  • 老百姓：门店扩张与中医产业布局并重，投资建设“百杏堂”中医馆；
  • 一心堂：提升门店盈利与经营效率，拓展“互联网+”业务；
  • 大参林：计划三年内新增1311家直营门店，主攻规模扩张。

风险提示

• 门店收购与自建进度不及预期；
• 处方外流速度低于预期；
• 国家政策变化可能影响行业增长。

总结

我国医药零售行业虽增速放缓，但长期增长逻辑依然清晰，未来将受益于政策推动、消费升级和行业整合。借鉴Walgreens的发展经验，国内连锁药店应注重质量提升、产品多元化和持续创新，同时通过并购与自建扩大规模，线上与线下融合增强客户粘性。当前，行业正处于转型与扩张的关键阶段，具备较大的发展空间。