20221215-浙商证券-连锁药店行业更新报告_海外疫后药店经营趋势分析_14页_791kb

海外疫后药店经营趋势分析总结

核心内容

本报告分析了海外（美国、日本）及我国连锁药店在疫情后的经营趋势，重点聚焦收入增长恢复、市场集中度提升及投资建议等方面。

主要观点

1. 疫后收入增长恢复可期

• 美国连锁药店：
  疫情期间收入增速显著下滑，2020Q3-2021Q4基本处于负增长状态。2022Q1起，随着疫情政策逐步放开，收入增速逐季加快，CVS的表现尤为突出，其收入体量和增速均超过疫情前水平。存货周转率与应收账款周转率也有所回升，显示营运能力逐步恢复。

• 日本连锁药店：
  自2022年3月疫情管控逐步放松后，日本连锁药店收入单季增速稳步回升，显示市场对药品和健康服务的需求正在恢复。

• 我国连锁药店：
  受疫情影响，2022年前三季度收入恢复趋势明显，但三季度因高基数和局部疫情反复出现波动。我们认为，随着疫情逐步缓解，我国连锁药店收入增长将持续恢复，参考海外经验，龙头公司有望实现高增长。

2. 市场集中度提升趋势仍在

• 我国连锁药店市场集中度仍较低，疫情导致小连锁和单体药店生存困难，龙头公司加快扩张步伐，通过加盟和并购方式迅速增加门店数量。
• 2021年，大参林、老百姓、益丰药房等公司门店数分别净增2173家、1819家、1818家，净增长率分别为36%、28%、30%。一心堂净增1023家，净增长率14%。
• 随着新增门店逐步盈利，未来2-3年仍将是收入与利润增长的重要阶段。

3. 投资建议

• 推荐公司：大参林、老百姓、益丰药房等连锁药店龙头，因其在疫后恢复中表现强劲，且具备持续增长潜力。
• 关注公司：一心堂、健之佳等，作为潜在增长标的。

关键信息

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。
• 风险提示：
  1. 疫情政策变化不及预期；
  2. 行业竞争加剧；
  3. 行业集中度提升不及预期。
• 法律声明：
  本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估报告内容，自行判断投资决策。报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用本报告的风险由投资者自行承担。

图表参考

• 美国连锁药店单季收入及收入增速变化
• 日本连锁药店单季收入及收入增速变化
• 我国连锁药店单季收入及收入增速变化
• 2017-2021年连锁药店龙头门店数量变化
• 2017-2021年连锁药店门店净增长率变化

结论

总体来看，海外疫情后药店收入增长恢复迅速，我国连锁药店亦有望在疫情缓解后实现收入持续增长。随着龙头企业的扩张与市场集中度的提升，行业前景乐观，投资建议偏向积极。