20240813-浦银国际证券-宝胜国际-03813.HK-1H24业绩超预期；降本增效抵御经营负杠杆_保障稳健的利润率_9页_1mb

宝胜国际（3813HK）研究报告摘要

1. 核心评级与业绩展望

维持“买入”评级，目标价调降至73港元（前为101港元），较当前股价0.63港元上涨159%。预计2024年整体经营利润率同比基本持平或小幅提升。

2. 2Q24业绩超预期原因分析

• 毛利率同比提升20ppt：零售折扣改善（H1同比改善低单位数）及批发业务收入下降优化渠道结构。
• 运营费用同比下降9%：关闭低效门店、精简人员、优化租金成本（与销售挂钩）等降本增效措施持续推进。

3. 2H24经营展望

• 挑战：国际品牌终端销售疲软，库存及折扣压力持续；批发业务可能扩容以弥补直营店流水下滑。
• 机会：继续推进降本增效，预计2024年整体运营费用环比进一步下降，经营利润率保持稳定。

4. 关键财务数据

盈利预测

• 营业收入：2024E为18,514百万港元，同比下滑8%，预期恢复增长。
• 归母净利润：2024E为516百万港元，同比增长5%（H1增长10%）。

估值与分红

• 目标价：73港元（前估值101港元，调降）。
• 股息率：预计全年股息率约95%，派息率约55%。

5. 投资风险

• 行业风险：消费需求放缓、高端市场竞争加剧。
• 运营风险：降本增效效果不及预期。

6. 公司亮点

• 稳健的利润率管理能力在收入下滑中实现经营利润率扩张；
• 渠道结构优化与成本优化措施持续推进。

分析师：林闻嘉、桑若楠
发布日期：2024年8月13日
免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议。投资决策需谨慎，并咨询专业顾问。