基础化工行业海上风电材料系列报告之三：风电主导，各领域多点开花，碳纤维行业迎发展良机-20220222-光大证券-49页_2mb

报告摘要

碳纤维行业研究报告总结

核心内容

碳纤维是一种高性能、轻量化的材料，广泛应用于风电、航空航天、体育休闲、汽车及氢能等多个领域。其性能优异，具有耐高温、耐摩擦、导电、导热及耐腐蚀等特性，同时具备纺织纤维的柔软可加工性。随着我国碳纤维生产技术不断突破，行业迎来国产替代加速发展的阶段，市场需求持续扩大，特别是风电叶片领域成为碳纤维需求增长最快的驱动力。

主要观点

碳纤维性能与分类
碳纤维的性能在力学、耐高温、耐腐蚀等方面优于传统材料，其分类依据包括原丝类型、力学性能及单丝数量。小丝束碳纤维（如T300、T700）具有优异性能但成本高，主要用于航空航天和体育用品；大丝束碳纤维（如PANEX33-48K）性价比高，适用于基础工业，近年来性能逐步接近小丝束产品。
产业链及原材料
碳纤维产业链从原油开采加工到终端应用，涉及七大环节，丙烯腈是其核心原材料，国内丙烯腈进口依存度逐步下降，产能供应持续增长，国产替代进程加快。
风电行业推动碳纤维需求增长
风电叶片是当前我国碳纤维的最大应用领域，预计2025年需求将达6.06万吨。随着风电叶片大型化、轻量化发展，碳纤维在叶片主梁等关键部位的使用比例不断提高。
碳/碳复合材料在光伏领域的应用
碳/碳复材是碳纤维的深加工产品，具有耐高温、耐腐蚀等特性，被广泛用于光伏行业的热场部件，预计2025年光伏新增装机量将带动约0.74万吨碳/碳复材需求。
航空航天与汽车领域需求增长
航空航天领域因碳纤维复合材料（CFRP）的轻量化、高强度特性而需求稳步上升，军用和民用飞机的碳纤维使用比例不断提高。汽车轻量化趋势也推动碳纤维在新能源汽车、储氢瓶等领域的应用。
行业集中度与产能扩张
我国碳纤维行业市场集中度较高，CR5约85%，头部企业如上海石化、吉林化纤、吉林碳谷等具备较强的产能扩张能力，逐步改善“有产能而无产量”的局面。
投资建议
重点推荐上海石化（A+H）、吉林化纤、吉林碳谷，建议关注光威复材、中复神鹰等企业，受益于风电、航空航天、光伏、汽车等多领域需求增长。

关键信息

碳纤维技术壁垒：碳纤维行业存在配方、工艺、工程三大壁垒，突破难度依次提升。
需求增长：预计2025年我国碳纤维需求总量将达14.95万吨，风电叶片占最大比例（40.9%）。
成本与价格：大丝束碳纤维的生产成本和售价均低于小丝束，具备更强的市场竞争力。
产业链附加值：碳纤维产业链产品附加值逐级提升，航空复合材料价值最高，可达8000元/公斤。
投资催化因素：大小丝束技术突破、价格上涨、产能释放等将推动行业增长。
风险因素：包括弃风率回升、风电项目推进不及预期、下游需求不及预期等。

重点公司分析

公司名称	股价（元）	20A EPS（元）	21E EPS（元）	22E EPS（元）	20A PE（X）	21E PE（X）	22E PE（X）	投资评级
上海石化（A+H）	4.00	0.06	0.18	0.32	69	22	13	增持
上海石油化工股份（HK）	1.80（HKD）	0.06	0.18	0.32	25	8	5	增持
吉林化纤	4.61	-0.11	-0.05	0.02	-	-	205	增持
吉林碳谷	56.15	0.47	0.96	1.83	118	59	31	增持