> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2025年12月21日 # 北交所研究团队 2025年北交所复盘：小巨人独立枝头，单项冠军稀缺性标的脱颖而出——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北交所2025年行情复盘，看好2026年北交所小巨人+单项冠军稀缺性标的2025年以来北证50中枢提升至1400点左右。复盘2025年行情来看，本轮北交所的行情可以分为三个阶段：一季度快速拉升阶段、二三季度震荡上行阶段、四季度回调阶段。其中以2025年1月1日的北证50和北证专精特新指数为基数计算累计收益率。快速拉升阶段（2025年1月1日-3月11日），北证50指数从1,037.81点快速增长至1,418.65点，累计收益率达 $36.70\%$ ，北证专精特新从1683.33点增长至2421.50点，累计收益率达 $43.85\%$ 。震荡上行阶段（2025年4月7日-9月5日），北证50指数从1044.07点增长至1647.01点，累计收益率达 $58.70\%$ ，北证专精特新从1759.64点增长至2806.39点，累计收益率达 $66.72\%$ 。回调阶段（2025年9月15日-12月19日），北证50和北证专精特新指数中枢稳定至1400点和2400点左右。从主要指数涨跌幅来看，截至2025年12月19日，2025年北证50、北证专精特新、沪深300、科创50、创业板指涨跌幅分别为 $39.32\%$ 、 $44.96\%$ 、 $16.09\%$ 、 $32.32\%$ 、 $45.79\%$ 。从企业规模涨跌幅来看小市值高贝塔属性明显，2025年北交所市值在0-20亿、20-40亿、40-80亿、80亿以上平均收益率分别为 $54.08\%$ 、 $38.60\%$ 、 $18.26\%$ 、 $30.59\%$ 。从企业创新属性来看小巨人收益率更高，2025年北交所国家级小巨人、省（市）级小巨人和非小巨人企业平均收益率分别为 $48.26\%$ 、 $38.06\%$ 、 $39.19\%$ ；2025年北交所国家级/省（市）级单项冠军和非单项冠军企业平均收益率分别为 $59.27\%$ 和 $39.61\%$ 。分行业来看低市盈率高端装备和化工新材收益率更高，2025年北交所高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大产业链平均收益率分别为 $50.20\%$ 、 $28.67\%$ 、 $48.49\%$ 、 $40.43\%$ 、 $43.56\%$ 。从优质企业属性来看，2025年北交所新质生产力、ESG、高稀缺、高股息平均收益率分别为 $50.49\%$ 、 $48.44\%$ 、 $49.14\%$ 、 $57.51\%$ 。 - 观点：本周北证50报1,445.84点，关注北证50绩优成分+科技成长次新股北证50和北证专精特新指数报1,445.84点和2,440.21点，周涨跌 $-0.13\%$ 和 $-0.42\%$ ，指数PE TTM60.67X和 $76.73\mathrm{X}$ 。根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔负）分别为40.25X、89.19X、44.48X、50.98X、38.37X。北证50ETF若推出对于北证50成分中前期调整较深绩优股可重新关注。股票池中本周调入海希通讯，我们推荐关注股票池包括：信息技术产业链：万源通；化工新材料产业链：贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、无锡晶海、中裕科技、民士达；高端装备产业链：同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯。医药生物产业链：锦波生物、诺思兰德、德源药业、海昇药业、梓橦宫。 - 北交所IPO审核/监管动态：蕲东光申购，2家企业注册，2家企业过会本周审核更新信息：国亮新材、农大科技更新审核状态至已注册；赛英电子、创达新材更新审核状态至已过会；2025年12月22日、25日和26日召开2025年46-49次审议会议，上会企业分别为英氏控股、隆源股份、普昂医疗和新恒泰。 $\bullet$ 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 《魔芋深加工稀缺标的，尽享健康食品消费红利—北交所信息更新》-2025.12.19 《储能新引擎已成型，4GW+5GWh在建产能加速转型—北交所首次覆盖报告》-2025.12.18 《战投入股赋能产业升级，高端新材料布局进入加速期—北交所信息更新》-2025.12.18 # 目录 1、北交所2025年行情复盘，关注小巨人+单项冠军稀缺标的 2、北交所市场表现：本周北证50上涨，北证A股市盈率46.53X 3、北交所上市情况：新股精创电气首日涨幅 $330.74\%$ 15 4、新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善 19 5、北交所IPO审核一览：本周2家企业注册，2家企业过会 25 6、北交所监管动态一览：对38起证券异常交易自律监管措施 27 7、风险提示 29 # 图表目录 图1：全年整体来看北证50中枢提升至在1400点左右. 4 图2：目前北交所强势股指标已到低位，市场情绪已逐步稳定（家） 5 图3：从流动性来看，2025全年北交所流动性整体优于科创板和创业板（%） 6 图4：从主要指数涨跌幅来看，2025全年北交所双指数收益率表现良好 图5：从企业规模涨跌幅来看，2025年北交所小市值企业收益率最高 图6：2025年北交所国家级和省（市）级专精特新小巨人收益率表现优于非小巨人企业 图7：2025年北交所国家级/省（市）级单项冠军整体高收益率. 8 图8：分行业来看，2025年北交所高端装备和化工新材收益率较高 图9：从优质企业属性来看，2025年北交所新质生产力、ESG、高稀缺、高股息收益率均高于双指数 图10：本周北证A股整体PE估值增长到46.53X 图11：北交所科创板和创业板PE估值对比（X） 10 图12：北交所与科创板PE估值折价进一步拉大（X） 10 图13：北证A股本周日均成交额226.21亿元（+15.77%） 10 图14：北证A股本周日均换手率 $5.16\%$ $(+0.72\mathrm{pcts})$ 10 图15：北证50指数报1,445.84点，PETTM60.67X. 11 图16：北证专精特新指数报2,440.21点，PETTM76.73X. 11 图17：本轮北证A股估值结构上来看，过高估值企业数量高于上轮高点（家） 12 图18：开源北交所五大行业板块市盈率TTM（倍） 13 图19：开源北交所股票池组合表现 15 图20：2024年初至今47家上市企业的发行市盈率均值为13.79X 图21：2024年初至今47家上市企业的首日涨跌幅均值为 $287.65\%$ ，首日涨跌幅中值为 $246.14\%$ 图22：目前2025年北交所上市企业23家，2024年全年发行新股24家（家） 18 图23：新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势. 19 图24：新三板总市值缓坡下滑后趋于平稳微增 19 图25：新三板成交额自2022年以来维持在较低位置 20 图26：2025年新三板定增募资额度合计39.70亿元 20 图27：2015年新三板挂牌企业定增高峰期 21 图28：软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比超过 $5\%$ 21 图29：培育企业中硬件设备、机械、化工、软件服务、电气设备、医药生物、汽车与零配件占比超 $5\%$ 22 表 1: 本周主要指数涨跌幅 表 2：开源北交所五大行业板块和各细分行业平均市盈率. 12 表 3：开源北交所股票池：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的. 14 表 4: 2024 年 1 月 1 日到 2025 年 12 月 19 日北交所共有 47 家企业新发上市 表 5：长期以来新三板培育出多家在沪深北以及港交所上市企业 ..... 22 表 6: 新三板培育的企业在各上市板块后市值 Top10 企业名单. 23 表 7: 本周 2 家企业注册, 2 家企业过会 ..... 25 表 8: 北交所排队企业中已过会未申购企业名单 ..... 26 表 9: 北交所监管动态 ..... 27 # 1、北交所2025年行情复盘，关注小巨人+单项冠军稀缺标的 2025年以来，北交所经历了2025年2月、2024年4月开始的两波行情，全年整体来看北证50中枢提升至在1400点左右。第一轮行情于2025年3月11日北证50和北证专精特新指数达到最高点1,418.65点和2,421.50点，随后北证市场受环境波动影响进入回落调整；2025年9月底市值新一轮冲高，北证50指数和北证专精特新在9月5日达到高点1647.01点和2806.39点。 图1：全年整体来看北证50中枢提升至在1400点左右 数据来源：Wind、开源证券研究所 复盘2025年行情来看，本轮北交所的行情可以分为三个阶段：快速拉升阶段、震荡上行阶段、回调阶段。其中，我们以2025年1月1日的北证50和北证专精特新指数为基数计算累计收益率。 第一阶段：快速拉升阶段（2025年1月1日-2025年3月11日），这一阶段北证50与北证专精特新指数累计收益率快速上涨。北证50指数从1,037.81点快速增长至1,418.65点，累计收益率达 $36.70\%$ ，北证专精特新从1683.33点增长至2421.50点，累计收益率达 $43.85\%$ ，在2025年3月10日-3月14日这周内平均每日有4家企业涨停，10家企业股价创新高。 第二阶段：震荡上行阶段（2025年4月7日-2025年9月5日），这一阶段北证50与北证专精特新指数累计收益率震荡上行。北证50指数从1044.07点增长至1647.01点，累计收益率达 $58.70\%$ ，北证专精特新从1759.64点增长至2806.39点，累计收益率达 $66.72\%$ ，在2025年9月1日-9月5日这周内平均每日有3家企业涨停，6家企业股价创新高。 第三阶段：回调阶段（2025年9月15日-2025年12月19日），北证50和北证专精特新指数中枢稳定至1400点和2400点左右。北证50指数从1617.13点震荡下滑至1445.84点，北证50指数累计收益率达 $39.32\%$ ，北证专精特新从2809.54点震荡下滑至2440.21点，累计收益率达 $44.96\%$ 。 图2：目前北交所强势股指标已到低位，市场情绪已逐步稳定（家） 数据来源：Wind、开源证券研究所 从流动性来看，2025全年北交所流动性整体优于科创板和创业板。2025年一季度和二季度北交所换手率基本远高于科创板和创业板，三季度随着科创板和创业板行情驱动流动性改善，科创板和创业板换手率像北交所接近，其中2025年9月1日-2025年12月19日北交所、科创板和创业板换手率均值分别为 $4.69\%$ 、 $3.42\%$ 和 $4.32\%$ 。 图3：从流动性来看，2025全年北交所流动性整体优于科创板和创业板（%） 数据来源：Wind、开源证券研究所 从主要指数涨跌幅来看，2025年北交所双指数收益率表现良好。截至2025年12月19日，2025年北证50、北证专精特新、沪深300、科创50、创业板指涨跌幅分别为 $39.32\%$ 、 $44.96\%$ 、 $16.09\%$ 、 $32.32\%$ 、 $45.79\%$ 。 图4：从主要指数涨跌幅来看，2025全年北交所双指数收益率表现良好 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：区间取自 2025 年 1 月 1 日 -12 月 19 日) 从企业规模涨跌幅来看，2025年北交所小市值企业收益率最高，小市值高β属性明显。截至2025年12月19日，2025年北交所市值在0-20亿、20-40亿、40-80亿、80亿以上平均收益率分别为 $54.08\%$ 、 $38.60\%$ 、 $18.26\%$ 、 $30.59\%$ 。 图5：从企业规模涨跌幅来看，2025年北交所小市值企业收益率最高 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：区间取自2025年1月1日-12月19日；市值取自2025年1月1日） 2025年北交所国家级和省（市）级专精特新小巨人收益率表现优于非小巨人企业。截至2025年12月19日，2025年北交所国家级小巨人、省（市）级小巨人和非小巨人企业平均收益率分别为 $48.26\%$ 、 $38.06\%$ 、 $39.19\%$ 。 图6：2025年北交所国家级和省（市）级专精特新小巨人收益率表现优于非小巨人企业 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：区间取自 2025 年 1 月 1 日 -12 月 19 日) 截至2025年12月19日，2025年北交所国家级/省（市）级单项冠军和非单项冠军企业平均收益率分别为 $59.27\%$ 和 $39.61\%$ 。 图7：2025年北交所国家级/省（市）级单项冠军整体高收益率 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：区间取自 2025 年 1 月 1 日-12 月 19 日) 分行业来看，2025年北交所低估值的行业高端装备和化工新材收益率较高。截至2025年12月19日，2025年北交所高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大产业链平均收益率分别为 $50.20\%$ 、 $28.67\%$ 、 $48.49\%$ 、 $40.43\%$ 、 $43.56\%$ 。 图8：分行业来看，2025年北交所高端装备和化工新材收益率较高 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：区间取自 2025 年 1 月 1 日 -12 月 19 日) 从优质企业属性来看，2025年北交所新质生产力、ESG、高稀缺、高股息收益率均高于双指数。截至2025年12月19日，2025年北交所新质生产力、ESG、高稀缺、高股息平均收益率分别为 $50.49\%$ 、 $48.44\%$ 、 $49.14\%$ 、 $57.51\%$ 。 图9：从优质企业属性来看，2025年北交所新质生产力、ESG、高稀缺、高股息收益率均高于双指数 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：区间取自 2025 年 1 月 1 日 -12 月 19 日) # 2、北交所市场表现：本周北证50上涨，北证A股市盈率46.53X 本周，北证A股估值上涨，创业板、科创板估值下跌。科创板整体PE估值从73.48X下滑到71.63X，创业板整体PE由43.06X下滑到42.40X，北证A股整体PE由45.89X增长到46.53X。 图10：本周北证A股整体PE估值增长到46.53X 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：计算采用整体法；剔除亏损企业） 从估值方面来看，随着科创板与创业板补涨，而北交所前期下跌带来了新的估值性价比机遇。截至2025年12月19日，北交所、创业板、科创板市盈率TTM分别为46.53X、42.40X、71.63X，整体来看北交所与创业板估值差对比由溢价向平价逐步接近，估值差距缩至4.13X；与科创板估值折价进一步拉大，估值差达-25.10X。 图11：北交所科创板和创业板PE估值对比（X） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图12：北交所与科创板PE估值折价进一步拉大（X） 数据来源：Wind、开源证券研究所 从流动性表现来看，北证A股本周（2025.12.15-2025.12.19）日均成交额226.21亿元，较上周增长 $15.77\%$ 。北证A股本周日均换手率有所增长，达 $5.16\%$ $(+0.72\mathrm{pcts})$ ；创业板本周日均换手率 $4.13\%$ $(-0.35\mathrm{pcts})$ ；科创板本周日均换手率 $2.73\%$ $(-0.02\mathrm{pcts})$ 。注：换手率为区间换手率（算术平均）。 图13：北证A股本周日均成交额226.21亿元 $(+15.77\%)$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 图14：北证A股本周日均换手率 $5.16\%$ $(+0.72\mathrm{pcts})$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 从指数来看，北证50、北证专精特新、创业板指、科创50、沪深300下跌。截至本周（2025.12.19)，北证50指数报1,445.84点，较上周涨跌 $-0.13\%$ ，指数PETTM60.67X；北证专精特新指数报2,440.21点，较上周涨跌 $-0.42\%$ ，指数PETTM76.73X； 沪深300指数报4,568.18点，较上周涨跌 $-0.28\%$ ；科创50指数报1,308.59点，较上周涨跌 $-2.99\%$ ；创业板指数报3,122.24点，较上周涨跌 $-2.26\%$ 。 图15：北证50指数报1,445.84点，PETTM60.67X 数据来源：Wind、开源证券研究所 图16：北证专精特新指数报2,440.21点，PETTM76.73X 数据来源：Wind、开源证券研究所 表1：本周主要指数涨跌幅 <table><tr><td>日期</td><td>北证50指数</td><td>北证50涨跌幅</td><td>北证专精特新指数</td><td>北证专精特新涨跌幅</td><td>沪深300指数</td><td>沪深300涨跌幅</td><td>科创50指数</td><td>科创50涨跌幅</td><td>创业板指指数</td><td>创业板指涨跌幅</td></tr><tr><td>12-15</td><td>1,431.95</td><td>-1.09%</td><td>2,421.62</td><td>-1.18%</td><td>4,552.06</td><td>-0.63%</td><td>1,318.91</td><td>-2.22%</td><td>3,137.80</td><td>-1.77%</td></tr><tr><td>12-16</td><td>1,439.65</td><td>0.54%</td><td>2,435.87</td><td>0.59%</td><td>4,497.55</td><td>-1.20%</td><td>1,293.38</td><td>-1.94%</td><td>3,071.76</td><td>-2.10%</td></tr><tr><td>12-17</td><td>1,439.02</td><td>-0.04%</td><td>2,415.37</td><td>-0.84%</td><td>4,579.88</td><td>1.83%</td><td>1,325.33</td><td>2.47%</td><td>3,175.91</td><td>3.39%</td></tr><tr><td>12-18</td><td>1,431.71</td><td>-0.51%</td><td>2,419.74</td><td>0.18%</td><td>4,552.79</td><td>-0.59%</td><td>1,305.97</td><td>-1.46%</td><td>3,107.06</td><td>-2.17%</td></tr><tr><td>12-19</td><td>1,445.84</td><td>0.99%</td><td>2,440.21</td><td>0.85%</td><td>4,568.18</td><td>0.34%</td><td>1,308.59</td><td>0.20%</td><td>3,122.24</td><td>0.49%</td></tr><tr><td>较上周涨跌情况</td><td>下跌</td><td>-0.13%</td><td>下跌</td><td>-0.42%</td><td>下跌</td><td>-0.28%</td><td>下跌</td><td>-2.99%</td><td>下跌</td><td>-2.26%</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所 本轮北证A股公司的分层估值结构上来看，截至2025年12月19日，共计133家企业PETTM超过45X，占比 $46.50\%$ ，其中56家企业PETTM超过105X，占比 $19.58\%$ ；35家北交所企业PETTM处于0-30X，占比 $12.24\%$ 。 与上轮北证50高点2024年11月7日相比，北交所PETTM在0-30X的公司数量减少46家，PETTM超过45X的企业数量增长6家，其中PETTM超过90X的企业数量增长9家。 图17：本轮北证A股估值结构上来看，过高估值企业数量高于上轮高点（家） 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：数据截至 2025 年 12 月 19 日；剔除亏损企业) 本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔除亏损企业）分别为 $40.25\mathrm{X}$ 、89.19X、44.48X、 $50.98\mathrm{X}$ 、38.37X。 表2：开源北交所五大行业板块和各细分行业平均市盈率 <table><tr><td>板块</td><td>市盈率(2024年,整体)</td><td>市盈率(TTM,整体法)</td></tr><tr><td>高端装备(北交所)</td><td>39.71</td><td>40.25</td></tr><tr><td>仪器仪表制造业(北交所)</td><td>42.28</td><td>36.43</td></tr><tr><td>汽车零部件(北交所)</td><td>41.18</td><td>34.93</td></tr><tr><td>金属制品业(北交所)</td><td>27.73</td><td>33.58</td></tr><tr><td>机械设备(北交所)</td><td>42.03</td><td>40.75</td></tr><tr><td>国防军工(北交所)</td><td>98.59</td><td>118.49</td></tr><tr><td>电力设备(北交所)</td><td>30.83</td><td>47.11</td></tr><tr><td>电池(北交所)</td><td>40.23</td><td>45.20</td></tr><tr><td>信息技术(北交所)</td><td>90.98</td><td>89.19</td></tr><tr><td>通信(北交所)</td><td>122.71</td><td>112.94</td></tr><tr><td>技术服务(北交所)</td><td>127.01</td><td>129.23</td></tr><tr><td>电子(北交所)</td><td>64.25</td><td>52.88</td></tr><tr><td>半导体制造(北交所)</td><td>104.83</td><td>148.15</td></tr><tr><td>化工新材(北交所)</td><td>46.39</td><td>44.48</td></tr><tr><td>专业技术服务业(北交所)</td><td>20.96</td><td>25.57</td></tr><tr><td>橡胶和塑料制品业(北交所)</td><td>35.01</td><td>34.64</td></tr><tr><td>金属新材料(北交所)</td><td>84.01</td><td>124.90</td></tr></table> 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 <table><tr><td>板块</td><td>市盈率(2024年,整体)</td><td>市盈率(TTM,整体法)</td></tr><tr><td>化学制品(北交所)</td><td>47.41</td><td>42.00</td></tr><tr><td>非金属材料(北交所)</td><td>78.48</td><td>76.43</td></tr><tr><td>纺织制造(北交所)</td><td>53.08</td><td>46.31</td></tr><tr><td>电池材料(北交所)</td><td>39.18</td><td>35.50</td></tr><tr><td>消费服务(北交所)</td><td>50.52</td><td>50.98</td></tr><tr><td>专业服务(北交所)</td><td>24.94</td><td>25.56</td></tr><tr><td>食品饮料(北交所)</td><td>49.45</td><td>61.25</td></tr><tr><td>商业服务(北交所)</td><td>72.35</td><td>68.40</td></tr><tr><td>农林牧渔(北交所)</td><td>48.95</td><td>55.13</td></tr><tr><td>交通运输(北交所)</td><td>190.13</td><td>66.67</td></tr><tr><td>建筑装饰(北交所)</td><td>57.88</td><td>65.94</td></tr><tr><td>家用电器(北交所)</td><td>40.51</td><td>44.16</td></tr><tr><td>家居用品(北交所)</td><td>70.74</td><td>58.76</td></tr><tr><td>环境治理(北交所)</td><td>34.12</td><td>61.87</td></tr><tr><td>动物保健(北交所)</td><td>40.96</td><td>41.14</td></tr><tr><td>包装印刷(北交所)</td><td>76.50</td><td>89.96</td></tr><tr><td>医药生物(北交所)</td><td>43.40</td><td>38.37</td></tr><tr><td>中药(北交所)</td><td>148.65</td><td></td></tr><tr><td>医疗器械(北交所)</td><td>80.61</td><td>74.10</td></tr><tr><td>医疗美容(北交所)</td><td>39.59</td><td>37.14</td></tr><tr><td>生物制品(北交所)</td><td>76.54</td><td>37.78</td></tr><tr><td>化学制药(北交所)</td><td>30.52</td><td>28.33</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：数据截至 2025 年 12 月 19 日；计算采取整体法,剔除亏损企业) 图18：开源北交所五大行业板块市盈率TTM（倍） 数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2025年12月19日；计算采取整体法，剔除亏损企业） 展望后市，临近年底我们建议后续关注北证50成分中绩优股 $^+$ 科技成长主线。我们一贯强调投资北交所中稀缺属性强和专精特新小巨人所代表的新质生产力及北交所定位优势的科技新产业类公司。另外，部分次新股调整已较充分估值回落可以关注。随着近期发审会过会公司增多，后续利润体量大、新质生产力属性较强的新股机会特别值得关注，例如下周申购的衡东光。关注北证50成分股和北证专精特新业绩增长前景较为确定、估值调整后相对合理、具备新型生产力稀缺性标的公司。本周我们调入海希通讯 # 我们推荐关注股票池如下： $\bullet$ 信息技术产业链：万源通； 化工新材料产业链：贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、无锡晶海、中裕科技、民士达； - 高端装备产业链：同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯。 医药生物产业链：锦波生物、诺思兰德、德源药业、海昇药业、梓橦宫。 表3：开源北交所股票池：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的 <table><tr><td rowspan="2">证券名称</td><td rowspan="2">证券代码</td><td rowspan="2">行业</td><td rowspan="2">市值</td><td colspan="3">营收(百万元)</td><td colspan="3">归母净利润(百万元)</td><td colspan="3">PE</td></tr><tr><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>锦波生物</td><td>920982.BJ</td><td>医药生物</td><td>285.36</td><td>2117</td><td>2787</td><td>3617</td><td>1038</td><td>1381</td><td>1825</td><td>27.49</td><td>20.66</td><td>15.64</td></tr><tr><td>诺思兰德</td><td>920047.BJ</td><td>医药生物</td><td>64.18</td><td>89</td><td>271</td><td>611</td><td>-44</td><td>-2</td><td>73</td><td>-</td><td>-</td><td>87.92</td></tr><tr><td>德源药业</td><td>920735.BJ</td><td>医药生物</td><td>40.71</td><td>1,016</td><td>1,149</td><td>1,328</td><td>194</td><td>214</td><td>244</td><td>21.0</td><td>19.0</td><td>16.7</td></tr><tr><td>海昇药业</td><td>920656.BJ</td><td>医药生物</td><td>17.62</td><td>226</td><td>269</td><td>324</td><td>66</td><td>76</td><td>87</td><td>26.7</td><td>23.2</td><td>20.3</td></tr><tr><td>梓橦宫</td><td>920566.BJ</td><td>医药生物</td><td>17.18</td><td>442</td><td>487</td><td>526</td><td>94</td><td>109</td><td>115</td><td>18.3</td><td>15.8</td><td>14.9</td></tr><tr><td>万源通</td><td>920060.BJ</td><td>信息技术</td><td>51.70</td><td>1,139</td><td>1,256</td><td>1,447</td><td>140</td><td>156</td><td>182</td><td>36.9</td><td>33.1</td><td>28.4</td></tr><tr><td>骑士乳业</td><td>920786.BJ</td><td>消费服务</td><td>22.47</td><td>1,400</td><td>1,585</td><td>1,795</td><td>77</td><td>105</td><td>136</td><td>29.2</td><td>21.4</td><td>16.5</td></tr><tr><td>润农节水</td><td>920964.BJ</td><td>消费服务</td><td>17.94</td><td>1,249</td><td>1,549</td><td>1,873</td><td>53</td><td>66</td><td>80</td><td>33.9</td><td>27.2</td><td>22.4</td></tr><tr><td>贝特瑞</td><td>920185.BJ</td><td>化工新材料</td><td>360.30</td><td>15802</td><td>17407</td><td>18736</td><td>1189</td><td>1671</td><td>2002</td><td>30.3</td><td>21.6</td><td>18.0</td></tr><tr><td>民士达</td><td>920394.BJ</td><td>化工新材料</td><td>54.60</td><td>548</td><td>692</td><td>825</td><td>140</td><td>171</td><td>203</td><td>39.0</td><td>31.9</td><td>26.9</td></tr><tr><td>安达科技</td><td>920809.BJ</td><td>化工新材料</td><td>43.43</td><td>3010</td><td>4065</td><td>4625</td><td>-329</td><td>4</td><td>225</td><td>-13.2</td><td>1085.8</td><td>19.3</td></tr><tr><td>禾昌聚合</td><td>920089.BJ</td><td>化工新材料</td><td>29.53</td><td>1,856</td><td>2,223</td><td>2,665</td><td>139</td><td>160</td><td>188</td><td>21.2</td><td>18.5</td><td>15.7</td></tr><tr><td>中裕科技</td><td>920694.BJ</td><td>化工新材料</td><td>26.06</td><td>689</td><td>791</td><td>909</td><td>122</td><td>147</td><td>171</td><td>21.4</td><td>17.7</td><td>15.2</td></tr><tr><td>无锡晶海</td><td>920547.BJ</td><td>化工新材料</td><td>18.88</td><td>402</td><td>492</td><td>607</td><td>73</td><td>87</td><td>103</td><td>25.9</td><td>21.7</td><td>18.3</td></tr><tr><td>同力股份</td><td>920599.BJ</td><td>高端装备</td><td>92.00</td><td>6,630</td><td>7,313</td><td>8,190</td><td>858</td><td>980</td><td>1,091</td><td>10.7</td><td>9.4</td><td>8.4</td></tr><tr><td>开特股份</td><td>920978.BJ</td><td>高端装备</td><td>62.74</td><td>1,068</td><td>1,310</td><td>1,555.0</td><td>181</td><td>226</td><td>267.0</td><td>34.7</td><td>27.8</td><td>23.5</td></tr><tr><td>长虹能源</td><td>920239.BJ</td><td>高端装备</td><td>58.59</td><td>4400</td><td>5155</td><td>5836</td><td>239</td><td>334</td><td>381</td><td>24.52</td><td>17.54</td><td>15.38</td></tr><tr><td>五新隧装</td><td>920174.BJ</td><td>高端装备</td><td>43.09</td><td>861</td><td>962</td><td>1083</td><td>115</td><td>141</td><td>175</td><td>37.5</td><td>30.6</td><td>24.6</td></tr><tr><td>林泰新材</td><td>920106.BJ</td><td>高端装备</td><td>45.52</td><td>481</td><td>604</td><td>890</td><td>141</td><td>202</td><td>295</td><td>32.3</td><td>22.5</td><td>15.4</td></tr><tr><td>捷众科技</td><td>920690.BJ</td><td>高端装备</td><td>21.03</td><td>372</td><td>441</td><td>525</td><td>82</td><td>95</td><td>114</td><td>25.6</td><td>22.1</td><td>18.4</td></tr><tr><td>世昌股份</td><td>920022.BJ</td><td>高端装备</td><td>18.93</td><td>654</td><td>774</td><td>866</td><td>73</td><td>87</td><td>93</td><td>25.9</td><td>21.8</td><td>20.4</td></tr><tr><td>海希通讯</td><td>920405.BJ</td><td>高端装备</td><td>37.84</td><td>1,878</td><td>1,878</td><td>1,878</td><td>78</td><td>128</td><td>210</td><td>48.5</td><td>29.6</td><td>18.0</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：盈利预测源于开源证券研究所,相关限制清单标的未列示,数据截至 2025 年 12 月 19 日) 图19：开源北交所股票池组合表现 数据来源：Wind、开源证券研究所 # 3、北交所上市情况：新股精创电气首日涨幅 $330.74\%$ 2024年1月1日到2025年12月19日，北交所共有47家企业新发上市。 其中，2025年12月1日~2025年12月19日北交所2025年第24家企业精创电气在北交所上市。 表4：2024 年 1 月 1 日到 2025 年 12 月 19 日北交所共有 47 家企业新发上市 <table><tr><td>序号</td><td>代码</td><td>简称</td><td>拟发行数 量(万股)</td><td>发行价格 (元/股)</td><td>首发募集资金 (亿元)</td><td>定价方式</td><td>中购日</td><td>发行结果公 告日</td><td>上市日</td></tr><tr><td>1</td><td>920035.BJ</td><td>精创电气</td><td>1446.00</td><td>12.1</td><td>1.75</td><td>直接定价</td><td>2025/11/18</td><td>2025/11/21</td><td>2025/12/2</td></tr><tr><td>2</td><td>920124.BJ</td><td>南特科技</td><td>3718.33</td><td>8.66</td><td>3.22</td><td>直接定价</td><td>2025/11/11</td><td>2025-11-14</td><td>2025/11/27</td></tr><tr><td>3</td><td>920091.BJ</td><td>大鹏工业</td><td>1500.00</td><td>9</td><td>1.35</td><td>直接定价</td><td>2025/11/5</td><td>2025/11/10</td><td>2025/11/21</td></tr><tr><td>4</td><td>920160.BJ</td><td>北矿检测</td><td>2832.00</td><td>6.77</td><td>1.90</td><td>直接定价</td><td>2025/11/3</td><td>2025/11/6</td><td>2025/11/18</td></tr><tr><td>5</td><td>920003.BJ</td><td>中诚咨询</td><td>1400.00</td><td>14.27</td><td>2.00</td><td>直接定价</td><td>2025/10/28</td><td>2025/10/31</td><td>2025/11/7</td></tr><tr><td>6</td><td>920009.BJ</td><td>丹娜生物</td><td>800.00</td><td>17.1</td><td>1.37</td><td>直接定价</td><td>2025/10/22</td><td>2025/10/27</td><td>2025/11/3</td></tr><tr><td>7</td><td>920020.BJ</td><td>泰凯英</td><td>4425.00</td><td>7.5</td><td>3.32</td><td>直接定价</td><td>2025/10/15</td><td>2025/10/20</td><td>2025/10/28</td></tr><tr><td>8</td><td>920158.BJ</td><td>长江能科</td><td>3000.00</td><td>5.33</td><td>1.84</td><td>直接定价</td><td>2025/9/24</td><td>2025/9/29</td><td>2025/10/16</td></tr><tr><td>9</td><td>920080.BJ</td><td>奥美森</td><td>2000.00</td><td>8.25</td><td>1.90</td><td>直接定价</td><td>2025/9/22</td><td>2025/9/25</td><td>2025/10/10</td></tr><tr><td>10</td><td>920015.BJ</td><td>锦华新材</td><td>3266.67</td><td>18.15</td><td>6.82</td><td>直接定价</td><td>2025/9/16</td><td>2025/9/19</td><td>2025/9/25</td></tr><tr><td>11</td><td>920022.BJ</td><td>世昌股份</td><td>1570.00</td><td>10.9</td><td>1.97</td><td>直接定价</td><td>2025/9/9</td><td>2025/9/12</td><td>2025/9/19</td></tr><tr><td>12</td><td>920100.BJ</td><td>三协电机</td><td>1800.00</td><td>8.83</td><td>1.83</td><td>直接定价</td><td>2025/8/26</td><td>2025/8/29</td><td>2025/9/8</td></tr><tr><td>13</td><td>920112.BJ</td><td>巴兰仕</td><td>1900.00</td><td>15.78</td><td>3.45</td><td>直接定价</td><td>2025/8/19</td><td>2025/8/22</td><td>2025/8/28</td></tr><tr><td>14</td><td>920056.BJ</td><td>能之光</td><td>1478.00</td><td>7.21</td><td>1.23</td><td>直接定价</td><td>2025/8/13</td><td>2025/8/18</td><td>2025/8/22</td></tr><tr><td>15</td><td>920018.BJ</td><td>宏远股份</td><td>3068.18</td><td>9.17</td><td>3.24</td><td>直接定价</td><td>2025/8/11</td><td>2025/8/14</td><td>2025/8/20</td></tr><tr><td>16</td><td>920101.BJ</td><td>志高机械</td><td>2148.15</td><td>17.41</td><td>4.30</td><td>直接定价</td><td>2025/08/05</td><td>2025/8/8</td><td>2025/8/14</td></tr><tr><td>17</td><td>920007.BJ</td><td>酉立智能</td><td>1120.30</td><td>23.99</td><td>3.09</td><td>直接定价</td><td>2025/7/29</td><td>2025/8/1</td><td>2025/8/8</td></tr><tr><td>18</td><td>920005.BJ</td><td>鼎佳精密</td><td>2000.00</td><td>11.16</td><td>2.57</td><td>直接定价</td><td>2025/7/22</td><td>2025/7/25</td><td>2025/7/31</td></tr><tr><td>19</td><td>920037.BJ</td><td>广信科技</td><td>2000.00</td><td>8.81</td><td>2.30</td><td>直接定价</td><td>2025/06/17</td><td>2025/6/20</td><td>2025/6/26</td></tr><tr><td>20</td><td>920027.BJ</td><td>交大铁发</td><td>1909.00</td><td>8.81</td><td>1.93</td><td>直接定价</td><td>2025/5/27</td><td>2025/5/30</td><td>2025/6/10</td></tr><tr><td>21</td><td>920068.BJ</td><td>天工股份</td><td>6000.00</td><td>3.94</td><td>2.72</td><td>直接定价</td><td>2025/4/28</td><td>2025/5/6</td><td>2025/5/13</td></tr><tr><td>22</td><td>920029.BJ</td><td>开发科技</td><td>3346.67</td><td>30.38</td><td>11.69</td><td>直接定价</td><td>2025/03/18</td><td>2025/3/21</td><td>2025/3/28</td></tr><tr><td>23</td><td>920108.BJ</td><td>宏海科技</td><td>2000.00</td><td>5.57</td><td>1.28</td><td>直接定价</td><td>2025/1/17</td><td>2025/1/22</td><td>2025/2/6</td></tr><tr><td>24</td><td>920116.BJ</td><td>星图测控</td><td>2750.00</td><td>6.92</td><td>2.19</td><td>直接定价</td><td>2024/12/24</td><td>2024/12/27</td><td>2025/1/2</td></tr><tr><td>25</td><td>920082.BJ</td><td>方正阀门</td><td>3330.00</td><td>3.51</td><td>1.34</td><td>直接定价</td><td>2024/12/17</td><td>2024/12/20</td><td>2024/12/26</td></tr><tr><td>26</td><td>920106.BJ</td><td>林泰新材</td><td>585.00</td><td>19.82</td><td>1.33</td><td>直接定价</td><td>2024/12/10</td><td>2024/12/13</td><td>2024/12/18</td></tr><tr><td>27</td><td>920098.BJ</td><td>科隆新材</td><td>1500.00</td><td>14</td><td>2.42</td><td>直接定价</td><td>2024/11/26</td><td>2024/11/29</td><td>2024/12/5</td></tr><tr><td>28</td><td>920128.BJ</td><td>胜业电气</td><td>1800.00</td><td>9.12</td><td>1.89</td><td>直接定价</td><td>2024/11/18</td><td>2024/11/21</td><td>2024/11/29</td></tr><tr><td>29</td><td>920060.BJ</td><td>万源通</td><td>3100.00</td><td>11.16</td><td>3.98</td><td>直接定价</td><td>2024/11/8</td><td>2024/11/13</td><td>2024/11/19</td></tr><tr><td>30</td><td>920111.BJ</td><td>聚星科技</td><td>3883.00</td><td>6.25</td><td>2.79</td><td>直接定价</td><td>2024/10/29</td><td>2024/11/1</td><td>2024/11/11</td></tr><tr><td>31</td><td>920066.BJ</td><td>科拜尔</td><td>1081.10</td><td>13.31</td><td>1.66</td><td>直接定价</td><td>2024/10/22</td><td>2024/10/25</td><td>2024/10/31</td></tr><tr><td>32</td><td>920088.BJ</td><td>科力股份</td><td>2100.00</td><td>7.32</td><td>1.77</td><td>直接定价</td><td>2024/10/18</td><td>2024/10/23</td><td>2024/10/29</td></tr><tr><td>33</td><td>920019.BJ</td><td>铜冠矿建</td><td>5066.67</td><td>4.33</td><td>2.52</td><td>直接定价</td><td>2024/9/18</td><td>2024/9/23</td><td>2024/10/11</td></tr><tr><td>34</td><td>920099.BJ</td><td>瑞华技术</td><td>1600</td><td>19</td><td>3.50</td><td>直接定价</td><td>2024/9/10</td><td>2024/9/13</td><td>2024/9/25</td></tr><tr><td>35</td><td>920016.BJ</td><td>中草香料</td><td>1495</td><td>7.5</td><td>1.29</td><td>直接定价</td><td>2024/9/3</td><td>2024/9/6</td><td>2024/9/13</td></tr><tr><td>36</td><td>920008.BJ</td><td>成电光信</td><td>920</td><td>10</td><td>1.06</td><td>直接定价</td><td>2024/8/20</td><td>2024/8/23</td><td>2024/8/29</td></tr><tr><td>37</td><td>920118.BJ</td><td>太湖远大</td><td>730</td><td>17</td><td>1.24</td><td>直接定价</td><td>2024/8/13</td><td>2024/8/16</td><td>2024/8/22</td></tr><tr><td>38</td><td>920002.BJ</td><td>万达轴承</td><td>500</td><td>20.74</td><td>1.19</td><td>直接定价</td><td>2024/5/21</td><td>2024/5/24</td><td>2024/5/30</td></tr><tr><td>39</td><td>920931.BJ</td><td>无锡鼎邦</td><td>2500</td><td>6.2</td><td>1.78</td><td>直接定价</td><td>2024/3/27</td><td>2024/4/1</td><td>2024/4/8</td></tr><tr><td>40</td><td>920123.BJ</td><td>芭薇股份</td><td>800</td><td>5.77</td><td>0.53</td><td>直接定价</td><td>2024/3/20</td><td>2024/3/25</td><td>2024/3/29</td></tr><tr><td>41</td><td>920438.BJ</td><td>戈碧迦</td><td>2000</td><td>10</td><td>2.30</td><td>直接定价</td><td>2024/3/13</td><td>2024/3/18</td><td>2024/3/25</td></tr><tr><td>42</td><td>920706.BJ</td><td>铁拓机械</td><td>2226.63</td><td>6.69</td><td>1.71</td><td>直接定价</td><td>2024/2/28</td><td>2024/3/4</td><td>2024/3/8</td></tr><tr><td>43</td><td>920656.BJ</td><td>海昇药业</td><td>2000</td><td>19.9</td><td>3.98</td><td>直接定价</td><td>2024/1/24</td><td>2024/1/29</td><td>2024/2/2</td></tr><tr><td>44</td><td>920496.BJ</td><td>许昌智能</td><td>3250</td><td>4.6</td><td>1.72</td><td>直接定价</td><td>2024/1/17</td><td>2024/1/22</td><td>2024/1/26</td></tr><tr><td>45</td><td>920403.BJ</td><td>康农种业</td><td>1316</td><td>11.2</td><td>1.70</td><td>直接定价</td><td>2024/1/8</td><td>2024/1/11</td><td>2024/1/18</td></tr><tr><td>46</td><td>920806.BJ</td><td>云星宇</td><td>7246.67</td><td>4.63</td><td>3.86</td><td>直接定价</td><td>2024/1/3</td><td>2024/1/8</td><td>2024/1/11</td></tr><tr><td>47</td><td>920690.BJ</td><td>捷众科技</td><td>1200</td><td>9.34</td><td>1.29</td><td>直接定价</td><td>2023/12/26</td><td>2023/12/29</td><td>2024/1/5</td></tr></table> 数据来源：北交所官网、Wind、开源证券研究所 2024年1月1日至2025年12月19日，47家上市企业的发行市盈率均值为 $13.79\mathrm{X}$ 中值为 $14.00\mathrm{X}$ ；首日涨跌幅均值为 $287.65\%$ ，首日涨跌幅中值为 $246.14\%$ 。 图20：2024年初至今47家上市企业的发行市盈率均值为13.79X 数据来源：北交所官网、开源证券研究所 2025年1月1日-2025年12月19日，24家上市公司首日涨幅均值 $354.69\%$ ；2025年第24家上市公司精创电气首日涨幅 $330.74\%$ 。2024年至今首日涨幅最大的前3家企业由大鹏工业（ $1211.11\%$ ）、三协电机（ $785.62\%$ ）、铜冠矿建（ $731.41\%$ ）保持。 图21：2024年初至今47家上市企业的首日涨跌幅均值为 $287.65\%$ ，首日涨跌幅中值为 $246.14\%$ 数据来源：Wind、开源证券研究所 从新股发行节奏上来看，2024年全年发行新股23家。截至2025年12月19日，2025年北交所上市企业24家。自2024年以来北交所整体发行速度基本保持平稳，2025年上半年速度较慢，进入三季度后从发行审核会议的召开频率看有所提升。 图22：目前2025年北交所上市企业23家，2024年全年发行新股24家（家） 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：数据截至 2025 年 12 月 19 日) # 4、新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善 新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势，2017年11月底达到最高点11645家，总市值50948.99亿元。截至2025年11月底，新三板挂牌企业5995家，总市值24194.71亿元。 图23：新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势 数据来源：股转公司官网、开源证券研究所 相应时间段内，新三板总市值从2015年1月底的5591.64亿元提升至2017年9月底的高点52452.6亿元，对应市盈率为30.65倍，随后总市值逐渐回落至20000亿元附近，2024年8月下跌至19784.1亿元。截至2025年11月底，新三板总市值为24194.71亿元，对应市盈率为16.97倍。 图24：新三板总市值缓坡下滑后趋于平稳微增 数据来源：股转公司官网、开源证券研究所 流动性方面，新三板月成交额在2015-2017年维持在较高位置，月成交额均值分别为159.22亿元、159.36亿元、189.32亿元，随后有所下滑至70亿元上下，2020年设立精选层，月成交额均值回升至107.89亿元，2021年进一步增长至179亿元，随后逐渐下滑，2024年月成交额均值达到2015年以来的最低值37.55亿元，2025年11月的月成交额均值回升至53.09亿元。 图25：新三板成交额自2022年以来维持在较低位置 数据来源：股转公司官网、开源证券研究所 定增额度上来看，新三板定增为企业带来的募资额度在2014-2015年间大幅增长，2015年合计定增募集额度607.60亿元。随后有所下降，2019年定增募资总额129.30亿元，随着新三板深化改革，定增募资额有所回升，2022年达到209.43亿元。 图26：2025年新三板定增募资额度合计39.70亿元 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：数据截至 2025 年 12 月 19 日) 定增次数呈现类似的趋势，2015年达到最高值1163次，随后有所下滑，2019年仅发生318次，随后有所回升，2022年达到598次。 新三板企业定增募资的均值在2014年达到最高值7589.50万元，随后下滑至 4000万元上下；2024年有所提升，达到6191.20万元；2025年1-12月，均值水平回落至3576.70万元。 图27：2015年新三板挂牌企业定增高峰期 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：数据截至 2025 年 12 月 19 日) 新三板作为服务中小企业的重要资本市场平台，挂牌企业群体在产业链覆盖上呈现出显著的广泛性与多元化特征。行业上，软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比超过 $5\%$ 。 图28：软件服务、机械、硬件设备、化工、企业服务的企业数量占比超过 $5\%$ 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：数据截至 2025 年 12 月 19 日) 长期以来新三板培育出多家在沪深北以及港交所上市企业。截至2025年12月19日，新三板分别培育出在沪主板、深主板、科创板、创业板、北证、港交所上市企业68家、43家、133家、245家、286家、78家，其中专精特新小巨人有24家、15家、97家、115家、174家、5家，截至2025年12月19日，总市值分别为6785亿元、2238亿元、10649亿元、15929亿元、8662亿元、6567亿元。 表5：长期以来新三板培育出多家在沪深北以及港交所上市企业 <table><tr><td></td><td>沪主板</td><td>深主板</td><td>科创板</td><td>创业板</td><td>北证</td><td>港交所</td><td>合计</td></tr><tr><td>数量/家</td><td>68</td><td>43</td><td>133</td><td>245</td><td>286</td><td>78</td><td>853</td></tr><tr><td>市值(亿元)</td><td>6785</td><td>2238</td><td>10649</td><td>15929</td><td>8662</td><td>6567</td><td>50831</td></tr><tr><td>平均市值(亿元)</td><td>100</td><td>52</td><td>80</td><td>65</td><td>30</td><td>84</td><td></td></tr><tr><td>营收TTM均值(亿元)</td><td>63</td><td>20</td><td>13</td><td>18</td><td>7</td><td>23</td><td></td></tr><tr><td>归母净利润TTM均值(亿元)</td><td>3.81</td><td>0.70</td><td>0.06</td><td>0.78</td><td>0.43</td><td>1.44</td><td></td></tr><tr><td>专精特新小巨人数量/家</td><td>24</td><td>15</td><td>97</td><td>115</td><td>174</td><td>5</td><td>430</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：数据截至 2025 年 12 月 19 日) 从行业分布来看，硬件设备、机械、化工、软件服务、电气设备、医药生物、汽车与零配件占比超 $5\%$ 。 图29：培育企业中硬件设备、机械、化工、软件服务、电气设备、医药生物、汽车与零配件占比超 $5\%$ 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：数据截至 2025 年 12 月 19 日) 从上市后发展表现来看，新三板培育的企业在上市板块后均取得了较好的发展。 表6：新三板培育的企业在各上市板块后市值 Top10 企业名单 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>市值(亿元)</td><td>行业</td><td>营收(亿元)</td><td>归母净利润(亿元)</td></tr><tr><td colspan="6">沪主板</td></tr><tr><td>603516.SH</td><td>淳中科技</td><td>390</td><td>硬件设备</td><td>4.95</td><td>0.86</td></tr><tr><td>601665.SH</td><td>齐鲁银行</td><td>358</td><td>银行</td><td>124.96</td><td>49.86</td></tr><tr><td>601399.SH</td><td>国机重装</td><td>334</td><td>机械</td><td>126.74</td><td>4.32</td></tr><tr><td>601990.SH</td><td>南京证券</td><td>293</td><td>非银金融</td><td>31.47</td><td>10.02</td></tr><tr><td>603596.SH</td><td>伯特利</td><td>270</td><td>汽车与零配件</td><td>99.37</td><td>12.09</td></tr><tr><td>603236.SH</td><td>移远通信</td><td>239</td><td>硬件设备</td><td>185.94</td><td>5.88</td></tr><tr><td>605589.SH</td><td>圣泉集团</td><td>228</td><td>化工</td><td>100.20</td><td>8.68</td></tr><tr><td>600927.SH</td><td>永安期货</td><td>226</td><td>非银金融</td><td>217.35</td><td>5.75</td></tr><tr><td>603565.SH</td><td>中谷物流</td><td>216</td><td>交通运输</td><td>112.58</td><td>18.35</td></tr><tr><td>603613.SH</td><td>国联股份</td><td>213</td><td>软件服务</td><td>535.85</td><td>14.55</td></tr><tr><td colspan="6">深主板</td></tr><tr><td>001267.SZ</td><td>汇绿生态</td><td>163</td><td>建筑</td><td>5.87</td><td>0.65</td></tr><tr><td>002967.SZ</td><td>广电计量</td><td>136</td><td>企业服务</td><td>32.07</td><td>3.52</td></tr><tr><td>002929.SZ</td><td>润建股份</td><td>116</td><td>硬件设备</td><td>91.99</td><td>2.47</td></tr><tr><td>003010.SZ</td><td>若羽臣</td><td>109</td><td>可选消费零售</td><td>17.66</td><td>1.06</td></tr><tr><td>002181.SZ</td><td>粤传媒</td><td>106</td><td>传媒</td><td>5.97</td><td>0.30</td></tr><tr><td>001285.SZ</td><td>瑞立科密</td><td>90</td><td>汽车与零配件</td><td>19.77</td><td>2.69</td></tr><tr><td>003039.SZ</td><td>顺控发展</td><td>89</td><td>公用事业II</td><td>18.39</td><td>2.68</td></tr><tr><td>002943.SZ</td><td>宇晶股份</td><td>77</td><td>机械</td><td>10.38</td><td>-3.75</td></tr><tr><td>002997.SZ</td><td>瑞鹄模具</td><td>75</td><td>汽车与零配件</td><td>24.24</td><td>3.50</td></tr><tr><td>002279.SZ</td><td>久其软件</td><td>72</td><td>软件服务</td><td>40.37</td><td>-1.56</td></tr><tr><td colspan="6">科创板</td></tr><tr><td>688303.SH</td><td>大全能源</td><td>625</td><td>电气设备</td><td>74.11</td><td>-27.18</td></tr><tr><td>688122.SH</td><td>西部超导</td><td>440</td><td>有色金属</td><td>46.12</td><td>8.01</td></tr><tr><td>688180.SH</td><td>君实生物-U</td><td>371</td><td>医药生物</td><td>19.48</td><td>-12.81</td></tr><tr><td>688765.SH</td><td>禾元生物-U</td><td>279</td><td>医药生物</td><td>0.25</td><td>-1.51</td></tr><tr><td>688052.SH</td><td>纳芯微</td><td>244</td><td>半导体</td><td>19.60</td><td>-4.03</td></tr><tr><td>688727.SH</td><td>恒坤新材</td><td>206</td><td>半导体</td><td>5.48</td><td>0.97</td></tr><tr><td>688536.SH</td><td>思瑞浦</td><td>204</td><td>半导体</td><td>12.20</td><td>-1.97</td></tr><tr><td>688502.SH</td><td>茂莱光学</td><td>190</td><td>硬件设备</td><td>5.03</td><td>0.36</td></tr><tr><td>688627.SH</td><td>精智达</td><td>185</td><td>硬件设备</td><td>8.03</td><td>0.80</td></tr><tr><td>688800.SH</td><td>瑞可达</td><td>185</td><td>硬件设备</td><td>24.15</td><td>1.75</td></tr><tr><td colspan="6">创业板</td></tr><tr><td>300803.SZ</td><td>指南针</td><td>777</td><td>软件服务</td><td>15.29</td><td>1.04</td></tr><tr><td>300866.SZ</td><td>安克创新</td><td>577</td><td>硬件设备</td><td>247.10</td><td>21.14</td></tr><tr><td>300748.SZ</td><td>金力永磁</td><td>481</td><td>有色金属</td><td>67.63</td><td>2.91</td></tr><tr><td>300832.SZ</td><td>新产业</td><td>466</td><td>医疗设备与服务</td><td>45.35</td><td>18.28</td></tr><tr><td>300972.SZ</td><td>万辰集团</td><td>339</td><td>食品饮料</td><td>323.29</td><td>2.94</td></tr><tr><td>300724.SZ</td><td>捷佳伟创</td><td>314</td><td>电气设备</td><td>188.87</td><td>27.64</td></tr><tr><td>300763.SZ</td><td>锦浪科技</td><td>287</td><td>电气设备</td><td>65.42</td><td>6.91</td></tr><tr><td>301550.SZ</td><td>斯菱股份</td><td>269</td><td>汽车与零配件</td><td>7.74</td><td>1.90</td></tr><tr><td>301035.SZ</td><td>润丰股份</td><td>200</td><td>化工</td><td>132.96</td><td>4.50</td></tr><tr><td>300738.SZ</td><td>奥飞数据</td><td>196</td><td>软件服务</td><td>21.65</td><td>1.24</td></tr><tr><td colspan="6">北证</td></tr><tr><td>920185.BJ</td><td>贝特瑞</td><td>356</td><td>有色金属</td><td>142.37</td><td>9.30</td></tr><tr><td>920982.BJ</td><td>锦波生物</td><td>268</td><td>医药生物</td><td>14.43</td><td>7.32</td></tr><tr><td>920808.BJ</td><td>曙光数创</td><td>168</td><td>机械</td><td>5.06</td><td>0.61</td></tr><tr><td>920029.BJ</td><td>开发科技</td><td>129</td><td>电气设备</td><td>29.33</td><td>5.89</td></tr><tr><td>920116.BJ</td><td>星图测控</td><td>124</td><td>软件服务</td><td>2.88</td><td>0.85</td></tr><tr><td>920068.BJ</td><td>天工股份</td><td>116</td><td>有色金属</td><td>8.01</td><td>1.72</td></tr><tr><td>920799.BJ</td><td>艾融软件</td><td>97</td><td>软件服务</td><td>6.08</td><td>0.66</td></tr><tr><td>920522.BJ</td><td>纳科诺尔</td><td>92</td><td>机械</td><td>10.54</td><td>1.62</td></tr><tr><td>920599.BJ</td><td>同力股份</td><td>91</td><td>机械</td><td>61.45</td><td>7.93</td></tr><tr><td>920077.BJ</td><td>吉林碳谷</td><td>82</td><td>化工</td><td>16.03</td><td>0.94</td></tr><tr><td colspan="6">港交所</td></tr><tr><td>9992.HK</td><td>泡泡玛特</td><td>2556</td><td>耐用消费品</td><td>130.38</td><td>31.25</td></tr><tr><td>6969.HK</td><td>思摩尔国际</td><td>761</td><td>家电II</td><td>117.99</td><td>13.03</td></tr><tr><td>2696.HK</td><td>复宏汉霖</td><td>355</td><td>医药生物</td><td>57.24</td><td>8.20</td></tr><tr><td>2400.HK</td><td>心动公司</td><td>320</td><td>传媒</td><td>50.12</td><td>8.12</td></tr><tr><td>6680.HK</td><td>金力永磁</td><td>262</td><td>有色金属</td><td>67.63</td><td>2.91</td></tr><tr><td>1877.HK</td><td>君实生物</td><td>242</td><td>医药生物</td><td>19.48</td><td>-12.82</td></tr><tr><td>1860.HK</td><td>汇量科技</td><td>222</td><td>传媒</td><td>15.08</td><td>0.16</td></tr><tr><td>1797.HK</td><td>东方甄选</td><td>204</td><td>可选消费零售</td><td>65.26</td><td>17.20</td></tr><tr><td>6049.HK</td><td>保利物业</td><td>188</td><td>房地产II</td><td>163.42</td><td>14.74</td></tr><tr><td>2676.HK</td><td>纳芯微</td><td>184</td><td>半导体</td><td>19.60</td><td>-4.03</td></tr></table> 数据来源：Wind、开源证券研究所(注：数据截至 2025 年 12 月 19 日；财务数据取自 2024 年报) # 5、北交所IPO审核一览：本周2家企业注册，2家企业过会 按最新审核状态分类，2025年12月15日-2025年12月19日更新信息： 国亮新材、农大科技更新审核状态至已注册； 赛英电子、创达新材更新审核状态至已过会； 恒兴股份、艾克姆、腾信精密、杰理科技、广泰真空、唐兴科技、小小科技更新审核状态至已问询； 杰锋动力、佳宏新材更新审核状态至新受理； 北交所上市委员会定于2025年12月22日、25日和26日召开2025年46-49次审议会议审议的发行人分别为英氏控股、隆源股份、普昂医疗和新恒泰。 截至2025年12月19日，北交所已过会未申购企业中待上市企业26家；已注册企业4家；提交注册企业11家；已过会企业11家。 表7：本周 2 家企业注册,2 家企业过会 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>Wind 行 业</td><td>市值/亿元</td><td>2024 年营收/ 亿元</td><td>2024 年归母净利润/ 万元</td><td>更新日期</td><td>受理日期</td><td>最新审核状态</td></tr><tr><td colspan="9">已注册</td></tr><tr><td>874134 .NQ</td><td>国亮新材</td><td>材料</td><td>0.66</td><td>9.05</td><td>7096.49</td><td>2025-12-19</td><td>2024-06-25</td><td>已注册</td></tr><tr><td>874513.NQ</td><td>农大科技</td><td>材料</td><td>10.65</td><td>23.63</td><td>14528.27</td><td>2025-12-19</td><td>2024-06-26</td><td>已注册</td></tr><tr><td colspan="9">已过会</td></tr><tr><td>874558.NQ</td><td>赛英电子</td><td>信息技术</td><td>0.32</td><td>4.57</td><td>7390.15</td><td>2025-12-19</td><td>2025-06-27</td><td>已过会</td></tr><tr><td>873294 .NQ</td><td>创达新材</td><td>信息技术</td><td>21.73</td><td>4.19</td><td>6122.01</td><td>2025-12-18</td><td>2025-06-30</td><td>已过会</td></tr><tr><td colspan="9">待上会</td></tr><tr><td>874502.NQ</td><td>新恒泰</td><td>材料</td><td>15.41</td><td>7.74</td><td>9176.43</td><td>2025-12-19</td><td>2025-06-10</td><td>待上会</td></tr><tr><td>874572.NQ</td><td>普昂医疗</td><td>医疗保健</td><td>9.50</td><td>3.18</td><td>6487.90</td><td>2025-12-19</td><td>2025-06-26</td><td>待上会</td></tr><tr><td>874546.NQ</td><td>隆源股份</td><td>可选消费</td><td>0.51</td><td>8.69</td><td>12848.71</td><td>2025-12-18</td><td>2025-06-18</td><td>待上会</td></tr><tr><td>874431.NQ</td><td>英氏控股</td><td>日常消费</td><td>90.33</td><td>19.74</td><td>21059.62</td><td>2025-12-15</td><td>2025-06-13</td><td>待上会</td></tr><tr><td colspan="9">已问询</td></tr><tr><td>874627.NQ</td><td>恒兴股份</td><td>材料</td><td>0.63</td><td>8.79</td><td>11344.56</td><td>2025-12-19</td><td>2025-06-27</td><td>已问询</td></tr><tr><td>874548.NQ</td><td>艾克姆</td><td>材料</td><td>0.00</td><td>5.16</td><td>8421.87</td><td>2025-12-19</td><td>2025-06-17</td><td>已问询</td></tr><tr><td>874772 .NQ</td><td>腾信精密</td><td>工业</td><td>0.60</td><td>7.14</td><td>18860.75</td><td>2025-12-19</td><td>2025-06-25</td><td>已问询</td></tr><tr><td>874500.NQ</td><td>杰理科技</td><td>信息技术</td><td>160.38</td><td>31.20</td><td>79136.76</td><td>2025-12-19</td><td>2024-12-23</td><td>已问询</td></tr><tr><td>874200.NQ</td><td>广泰真空</td><td>工业</td><td>0.00</td><td>3.79</td><td>6894.41</td><td>2025-12-19</td><td>2025-06-23</td><td>已问询</td></tr><tr><td>874677.NQ</td><td>唐兴科技</td><td>工业</td><td>0.84</td><td>3.73</td><td>6901.46</td><td>2025-12-19</td><td>2025-06-26</td><td>已问询</td></tr><tr><td>874476.NQ</td><td>小小科技</td><td>可选消费</td><td>12.40</td><td>5.97</td><td>9060.63</td><td>2025-12-15</td><td>2024-12-30</td><td>已问询</td></tr><tr><td colspan="9">新受理</td></tr><tr><td>874386.NQ</td><td>杰锋动力</td><td>可选消费</td><td>0.50</td><td>21.00</td><td>14509.76</td><td>2025-12-15</td><td>2025-12-15</td><td>新受理</td></tr><tr><td>874867.NQ</td><td>佳宏新材</td><td>工业</td><td>19.22</td><td>4.01</td><td>6689.26</td><td>2025-12-15</td><td>2025-12-15</td><td>新受理</td></tr></table> 数据来源：北交所官网、开源证券研究所 表8：北交所排队企业中已过会未申购企业名单 <table><tr><td>简称</td><td>状态</td><td>日期</td><td>2024年营收 (亿元)</td><td>2024年归母净利润(万元)</td><td>主营业务</td></tr><tr><td>国亮新材</td><td>已注册</td><td>2025/12/19</td><td>9.05</td><td>7096.49</td><td>公司是一家专业从事高温工业用耐火材料整体解决方案的高新技术企业,为客户提供耐火材料整体承包服务及耐火材料产品</td></tr><tr><td>农大科技</td><td>已注册</td><td>2025/12/19</td><td>23.63</td><td>14528.27</td><td>新型肥料及新型肥料中间体的研发、生产、销售和技术服务</td></tr><tr><td>爱舍伦</td><td>已注册</td><td>2025/12/12</td><td>6.92</td><td>8071.11</td><td>长期专注于医疗健康事业,主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售</td></tr><tr><td>科马材料</td><td>已注册</td><td>2025/11/28</td><td>2.49</td><td>7153.21</td><td>干式离合器摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售,并致力于新型摩擦材料的开发应用</td></tr><tr><td>海菲曼</td><td>提交注册</td><td>2025/12/11</td><td>2.27</td><td>6652.36</td><td>主要从事自主品牌“HIFIMAN”终端电声产品的设计、研发、生产和销售</td></tr><tr><td>爱得科技</td><td>提交注册</td><td>2025/12/10</td><td>2.75</td><td>6713.05</td><td>以骨科耗材为主的医疗器械的研发、生产与销售</td></tr><tr><td>通宝光电</td><td>提交注册</td><td>2025/12/09</td><td>5.88</td><td>8309.35</td><td>汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售</td></tr><tr><td>海圣医疗</td><td>提交注册</td><td>2025/12/09</td><td>3.04</td><td>7091.75</td><td>从事麻醉领域医疗器械研发、生产和销售的高新技术企业</td></tr><tr><td>美德乐</td><td>提交注册</td><td>2025/12/08</td><td>11.38</td><td>21075.78</td><td>智能制造装备的研发、设计、制造和销售</td></tr><tr><td>兢强科技</td><td>提交注册</td><td>2025/12/3</td><td>15.59</td><td>7758.35</td><td>电磁线的设计、研发、生产及销售</td></tr><tr><td>通领科技</td><td>提交注册</td><td>2025/12/2</td><td>10.66</td><td>13085.54</td><td>汽车内饰件的研发、生产及销售</td></tr><tr><td>新天力</td><td>提交注册</td><td>2025/11/19</td><td>11.01</td><td>6840.08</td><td>食品容器的研发、生产和销售</td></tr><tr><td>岷山环能</td><td>提交注册</td><td>2025/4/30</td><td>28.95</td><td>7298.93</td><td>集原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源综合利用</td></tr><tr><td>扬德环能</td><td>提交注册</td><td>2023/10/20</td><td>3.29</td><td>8127.71</td><td>低浓度瓦斯综合利用业务,具体包括低浓度瓦斯发电、瓦斯综合利用装备研发制造及技术服务、超低浓度瓦斯氧化供热等业务</td></tr><tr><td>宇星股份</td><td>提交注册</td><td>2024/1/24</td><td>4.48</td><td>4303.28</td><td>螺母系列产品的研发、生产及销售</td></tr><tr><td>赛英电子</td><td>已过会</td><td>2025/12/19</td><td>4.57</td><td>7390.15</td><td>陶瓷管壳和封装散热基板等功率半导体器件关键部件的研发、制造和销售</td></tr><tr><td>创达新材</td><td>已过会</td><td>2025/12/18</td><td>4.19</td><td>6122.01</td><td>高性能热固性复合材料的研发、生产和销售,同时提供电子行业洁净室工程领域环氧工程材料及服务</td></tr><tr><td>美亚科技</td><td>已过会</td><td>2025/12/12</td><td>4.01</td><td>7740.00</td><td>为客户提供涵盖航旅票务、商旅管理和会奖旅游三大场景的泛商旅出行服务</td></tr><tr><td>原力数字</td><td>已过会</td><td>2025/12/12</td><td>5.45</td><td>8673.93</td><td>3D数字内容制作服务业务</td></tr><tr><td>悦龙科技</td><td>已过会</td><td>2025/12/11</td><td>2.68</td><td>8342.33</td><td>从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售,包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管</td></tr><tr><td>觅睿科技</td><td>已过会</td><td>2025/12/4</td><td>7.43</td><td>8165.81</td><td>集硬件、软件、云服务、AI为一体的智能网络摄像机及物联网视频产品</td></tr><tr><td>金钛股份</td><td>已过会</td><td>2025/12/5</td><td>15.59</td><td>13674.85</td><td>海绵钛系列产品研发、生产和销售</td></tr><tr><td>族兴新材</td><td>已过会</td><td>2025/12/3</td><td>7.07</td><td>5871.77</td><td>公司致力于有色金属功能粉体材料中微细球形铝粉和铝颜料的应用研究和产品开发</td></tr><tr><td>祺龙海洋</td><td>已过会</td><td>2025/11/3</td><td>2.44</td><td>5067.02</td><td>海洋钻井隔水导管的研发、生产和销售;油气长输管线的生产和销售及水下油气装备试验技术服务等</td></tr><tr><td>雅图高新</td><td>已过会</td><td>2025/9/12</td><td>7.42</td><td>14861.12</td><td>高性能工业涂料的研发、生产及销售</td></tr><tr><td>巍特环境</td><td>已过会</td><td>2025/9/12</td><td>3.29</td><td>5323.81</td><td>利用自主研发的先进工艺、材料、设备、信息系统并结合高 科技手段为客户提供排水管网探测、检测评估、方案设计、 零开挖修复以及智慧运营服务</td></tr></table> 数据来源：北交所官网、开源证券研究所(注：数据截至 2025 年 12 月 19 日) # 6、北交所监管动态一览：对38起证券异常交易自律监管措施 2025年12月15日至12月19日，本所继续将退市整理股票“广道退”(920680)和退市风险警示股票“*ST云创”（920305）列为重点监控股票，加强交易风险提示；对38起证券异常交易行为采取自律监管措施，其中对“广道退”上的异常交易行为采取自律监管措施18人次。 表9：北交所监管动态 <table><tr><td>时间</td><td>监管动态</td></tr><tr><td>2025年12月15日至12月19日</td><td>本所继续将退市整理股票“广道退”（920680）和退市风险警示股票“*ST云创”（920305）列为重点监控股票，加强交易风险提示；对38起证券异常交易行为采取自律监管措施，其中对“广道退”上的异常交易行为采取自律监管措施18人次。</td></tr><tr><td>2025年12月8日至12月12日</td><td>本所将进入退市整理期的股票“广道退”（920680）和退市风险警示股票“*ST云创”（920305）列为重点监控股票，加强交易风险提示；对51起证券异常交易行为采取自律监管措施，其中对“广道退”上的异常交易行为采取暂停证券账户交易、出具警示函等自律监管措施33人次；对1起上市公司重大事项进行专项核查。</td></tr><tr><td>2025年12月1日至12月5日</td><td>本所继续将退市风险警示股票“*ST云创”（920305）列为重点监控股票；对6起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形。</td></tr><tr><td>2025年11月24日至11月28日</td><td>本所继续将退市风险警示股票“*ST云创”（920305）列为重点监控股票；对6起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对1起上市公司重大事项等进行专项核查。</td></tr><tr><td>2025年11月17日至11月21日</td><td>本所继续将退市风险警示股票“*ST云创”（920305）列为重点监控股票；对17起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对2起上市公司重大事项等进行专项核查。</td></tr><tr><td>2025年11月10日至11月14日</td><td>本所继续将退市风险警示股票“*ST云创”（920305）列为重点监控股票；对6起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形。</td></tr><tr><td>2025年11月3日至11月7日</td><td>本所继续将退市风险警示股票“*ST云创”（920305）列为重点监控股票；对5起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形。</td></tr><tr><td>2025年10月27日至10月31日</td><td>本所继续将退市风险警示股票“*ST云创”（920305）列为重点监控股票；对24起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对2起上市公司重大事项进行专项核查。</td></tr><tr><td>2025年10月20日至10月24日</td><td>本所继续将退市风险警示股票“*ST云创”（920305）列为重点监控股票；对9起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形。</td></tr><tr><td>2025年10月13日至10月17日</td><td>本所继续将退市风险警示股票“*ST云创”（920305）列为重点监控股票；对11起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对6起上市公司重大事项进行专项核查；向证监会上报涉嫌违法违规案件线索1起。</td></tr><tr><td>2025年9月29日至10月10日</td><td>本所继续将退市风险警示股票“*ST云创”（920305）列为重点监控股票；对7起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对14起上市公司重大事项进行专项核</td></tr><tr><td></td><td>查；向证监会上报涉嫌违法违规案件线索1起。</td></tr><tr><td>2025年9月22日至9月26日</td><td>本所继续将退市风险警示股票“*ST云创”（835305）列为重点监控股票；对10起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对41起上市公司重大事项进行专项核查。</td></tr><tr><td>2025年9月15日至9月19日</td><td>"继续将退市风险警示股票“*ST云创”（835305）列为重点监控股票；对8起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对49起上市公司重大事项进行专项核查；向证监会上报涉嫌违法违规案件线索1起。行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对34起上市公司重大事项进行专项核查。"</td></tr><tr><td>2025年9月8日至9月12日</td><td>继续将“*ST广道”（839680）、“*ST云创”（835305）2只退市风险警示股票列为重点监控股票，加强交易风险提示；对14起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对34起上市公司重大事项进行专项核查。</td></tr><tr><td>2025年9月1日至9月5日</td><td>"*ST广道”（839680）、“*ST云创”（835305）2只退市风险警示股票，以及股价涨跌异常的“宏裕包材”（837174）列为重点监控股票；对59起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对38起上市公司重大事项进行专项核查。</td></tr><tr><td>2025年8月25日至8月29日</td><td>"*ST广道”（839680）、“*ST云创”（835305）2只退市风险警示股票列为重点监控股票，加强交易风险提示；对20起证券异常交易行为采取出具警示函、暂停证券账户交易等自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对2起上市公司重大事项进行专项核查。</td></tr><tr><td>2025年8月18日至8月22日</td><td>"*ST广道”（839680）、“*ST云创”（835305）2只退市风险警示股票列为重点监控股票，加强交易风险提示；对6起证券异常交易行为采取出具警示函、暂停证券账户交易等自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对3起上市公司重大事项进行专项核查。</td></tr><tr><td>2025年8月11日至8月15日</td><td>"*ST广道”（839680）、“*ST云创”（835305）2只退市风险警示股票列为重点监控股票，加强交易风险提示；对7起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对3起上市公司重大事项进行专项核查；向证监会上报涉嫌违法违规案件线索1起。</td></tr><tr><td>2025年8月4日至8月8日</td><td>"*ST广道”（839680）、“*ST云创”（835305）2只退市风险警示股票列为重点监控股票，加强交易风险提示；对15起证券异常交易行为采取自律监管措施，其中对退市风险警示股票上的异常交易行为采取自律监管措施11人次。</td></tr><tr><td>2025年7月28日至8月1日</td><td>"*ST广道”（839680）、“*ST云创”（835305）2只退市风险警示股票列为重点监控股票，加强交易风险提示；对35起证券异常交易行为采取自律监管措施，其中对退市风险警示股票上的异常交易行为采取连续实施暂停证券账户交易、出具警示函等自律监管措施25人次</td></tr><tr><td>2025年7月21日至7月25日</td><td>"*ST广道”（839680）、“*ST云创”（835305）2只退市风险警示股票列为重点监控股票；对14起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形。</td></tr><tr><td>2025年7月14日至7月18日</td><td>"*ST广道”（839680）、“*ST云创”（835305）2只退市风险警示股票进行重点监控，加强交易风险提示；对29起证券异常交易行为采取自律监管措施，包括对退市风险警示股票上的异常交易行为采取限制证券账户交易2人次、暂停证券账户交易1人次；对2起上市公司重大事项进行专项核查。</td></tr><tr><td>2025年7月7日至7月11日</td><td>对6起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对6起上市公司重大事项进行专项核查；继续将“*ST广道”（839680）、“*ST云创”（835305）2只退市风险警示股票列为重点监控股票。</td></tr><tr><td>2025年6月30日至7月4日</td><td>对近期股价连续上涨的“*ST广道”（839680）、“*ST云创”（835305）2只退市风险警示股票进行重点监控，加强交易风险提示；对27起证券异常交易行为采取自律监管措施，其中对封涨停等异常交易行为采取暂停证券账户交易4人次；对7起上市公司重大事项进行专项核查</td></tr></table> 资料来源：北交所官网、开源证券研究所 # 7、风险提示 政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险 # 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 # 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 <table><tr><td></td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">证券评级</td><td>买入(Buy)</td><td>预计相对强于市场表现20%以上;</td></tr><tr><td>增持(outperform)</td><td>预计相对强于市场表现5%~20%;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;</td></tr><tr><td>减持(underperform)</td><td>预计相对弱于市场表现5%以下。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>看好(overweight)</td><td>预计行业超越整体市场表现;</td></tr><tr><td>中性(Neutral)</td><td>预计行业与整体市场表现基本持平;</td></tr><tr><td>看淡(underperform)</td><td>预计行业弱于整体市场表现。</td></tr><tr><td colspan="3">备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。</td></tr></table> # 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 # 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 # 开源证券研究所 上海 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