20240815-国金证券-新化股份-603867.SH-业绩符合预期_香料项目稳步推进_4页_1mb

业绩简评：公司2024年上半年营收148亿元，同比增长18%；归母净利润15亿元，同比增长7%。其中，二季度单季度营收74亿元，同比增长24%，环比下滑6个百分点；归母净利润7.105亿元，同比增长19%，环比下滑7%。

核心分析：公司主营业务稳健，脂肪胺、有机溶剂和香精香料为三大核心产品，上半年销量同比增速分别为15%、-1%、67%。香料板块销量增长明显，主要因产能逐步释放。尽管脂肪胺和香精香料价格有所下降，但有机溶剂价格上涨幅度较大，带动公司整体毛利率提升。

香料产能扩张：香料产能持续扩大，江苏馨瑞拥有1.6万吨/年香料产能，宁夏新化一期项目新增1.665万吨/年产能，同时在建江苏馨瑞三期项目。未来随着新产能释放，香料业务将成为公司业绩增长的重要支撑。

盈利预测与估值：公司为低碳脂肪胺龙头企业，香料业务规模持续扩大，主业稳健，锂电回收业务具备长期成长潜力。我们预计2024-2026年归母净利润分别为334亿元、451亿元、553亿元，对应PE估值分别为1163倍、862倍、703倍，维持“买入”评级。

风险提示：新增产能释放不及预期、原材料价格波动、锂电回收项目进展不及预期、人民币汇率波动等。

财务数据摘要：公司2024-2026年预计营业收入逐步增至4075亿元，归母净利润分别为334亿元、451亿元、553亿元，净利润同比增长率分别为2327%、3210%、3502%。公司市盈率、市净率逐年下降，财务结构稳健，研发费用率稳定上升，应收账款与存货周转天数在合理范围内。

投资建议与市场反馈：截至目前，市场对公司的评级均为“买入”，历史多次目标价维持在较高位置。市场平均给定的投资建议分为“买入”、“增持”、“中性”和“减持”，公司近期处于投资者较为积极的评价区间。