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光大证券 (601788.SH) 2014年三季报总结

核心内容概览

2014年前3季度，光大证券综合收益和净利润分别同比增长 63% 和 76%，主要得益于自营和利息收入的显著增长。证券行业整体经营环境较去年同期明显改善，主要受益于经纪、自营、投行、两融等业务的外部环境向好。

主要观点

• 业绩增长显著：光大证券2014年前3季综合收益和净利润分别达16.5亿元和9.0亿元，同比增长63%和76%，每股收益分别为0.48元和0.26元。
• 自营业务解冻：自2014年7月7日起，光大证券自营业务恢复自主配置，公司完成整改并获证监会验收。自营收入同比增长 361%，主要受益于股市和债市上涨。
• 类贷款业务增长：利息收入同比增长 36%，主要由两融余额快速增长带动。截至14Q3，两融余额达224.2亿元，同比增长 85%，市场份额提升至 3.7%。
• 资管业务稳健增长：资管业务收入同比增长 18%，资管规模处于行业前列。
• 经纪业务小幅增长：经纪业务收入同比增长 1%，市场份额环比小幅改善，佣金率同比下降 5.0%，但受两融业务带动影响，降幅较小。
• 投行业务恢复中：投行业务收入同比下降 12%，但公司IPO储备项目达11个，显示业务正在逐步恢复。
• 成本控制良好：业务及管理费同比增长 18%，低于全口径收入（含浮盈）的 36% 增幅，显示成本控制较为理想。
• 投资建议：鉴于业务解冻和行业环境改善，上调公司评级为“谨慎增持”。

关键信息

业绩表现

资产与负债

收入结构

成本结构

估值与盈利预测

风险提示

• 券商牌照放松：可能对行业竞争格局产生影响。
• 板块股票供给增加：可能导致市场估值承压。
• 互联网低佣竞争：对传统经纪业务形成挑战。

投资建议

• 评级上调：从“持有”上调为“谨慎增持”。
• 行业展望：预计2014年四季度证券行业盈利、政策、资金及轮动因素全面向好，证券板块具备较强补涨潜力。
• 公司前景：随着自营业务和新业务申请解冻，公司业务经营重回常态，盈利增长拐点或将到来。

分析师信息

• 李聪：首席分析师，伦敦城市大学卡斯商学院保险精算学硕士，曾获“新财富”非银行金融第一名。
• 张黎：资深分析师，浙江大学工商管理专业（MBA）管理学硕士，曾获“新财富”非银行金融第一名（团队）。
• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，曾获“新财富”非银行金融第一名（团队）。

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