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政策利好提振PVC，累库压力犹存

核心内容概述

2022年12月5日，东吴期货研究所发布周度报告，分析PVC市场走势及影响因素。报告指出，尽管短期宏观利好支撑PVC价格，但整体估值偏低，同时存在明显的累库压力。预计12月PVC价格将偏弱震荡，建议采取逢高空策略，关注月间反套的套利机会。

主要观点

• 短期宏观利好支撑：防疫政策放松带来短期需求预期提升，为PVC价格底部提供支撑。
• 估值偏低：尽管西北一体化装置有一定利润，但整体仍处于较低水平。
• 价格走势：本周PVC价格震荡上行，受烯烃类化工品走强及印度采购积极影响，01合约基差转正为负。
• 策略建议：
  • 关注月间反套机会，如15反套空间有限且风险较高。
  • 近月合约以空单为主。
  • 05合约空单及59反套机会值得关注。

供需分析

供给端

• 综合开工率：截至12月8日，综合开工率报70.64%，环比下跌0.49%。
• 电石法开工率：68.15%，环比下跌0.94%。
• 乙烯法开工率：79.51%，环比上涨1.08%。
• 电石价格：下调导致电石法利润小幅恢复，预计下周有回升空间。
• 烯烃类化工品：整体走强，带动PVC价格上行。

需求端

• 下游开工率：整体开工率36.25%，环比上涨3.75%。
• 管材与型材：开工率分别上涨4.54%和1.9%，受防疫政策利好影响，需求端表现强势。

库存情况

• 社会库存：截至12月9日，PVC社库24.42万吨，环比下跌2.2%。
• 企业库存：总体库存46.39万吨，环比上涨3.09%。
• 累库压力：春节临近，企业库存持续高位，累库压力较大。

成本与利润

• 兰炭利润：持续走低，导致开工率下滑，目前兰炭开工率54.77%，周环比下跌3.57%。
• 电石利润：电石价格下调，电石法利润小幅恢复，外采乙烯制PVC利润环比上涨26.3%至1669元/吨。
• 烧碱价格：反弹，显示相关产业链的复苏。

进出口动态

• 印度采购：基本结束，海外出口脉冲平缓。
• 中国出口：成交量转弱，出口价格难以上调。
• 净进口：PVC净进口量下降，反映国内需求变化。

房地产数据

• 房地产投资：累计同比有所波动，显示市场复苏乏力。
• 新开工面积：累计同比下降，受北方降雪影响，房地产开工受阻。
• 销售面积：与新开工面积走势相关，显示市场供需失衡。

建材与水泥

• 建材指数：综合指数表现平稳，水泥价格指数波动。
• 水泥熟料库容比：下降，显示供应紧张。
• 水泥出库量：中国出库量下降，反映市场需求疲软。

PVC装置动态

• 装置变动：部分企业因检修或轮休导致开工率下降。
• 恢复计划：多数企业恢复计划在11月底至12月初，部分计划推迟至2023年。

PVC投产计划

• 2021年合计新增产能：48万吨，主要为乙烯法。
• 2022年合计新增产能：280万吨，其中部分已开工，部分计划2023年投产。
• 2023年合计新增产能：230万吨，预计将进一步增加市场供给。

总结

PVC市场在政策利好和短期需求预期的支撑下有所反弹，但整体估值仍偏低。供给端综合开工率小幅下降，电石法开工率受成本影响下滑，而乙烯法开工率有所回升。需求端受房地产开工影响，表现偏弱，但防疫政策利好带动部分下游开工率提升。累库压力依然存在，库存高位运行。建议投资者关注05合约空单及59反套机会，同时留意未来装置恢复和新增产能对市场的影响。