20221218-华创证券-_每周经济观察_一切围绕_提振信心_——中央经济工作会议极简解读_17页_1mb

每周经济观察总结

核心内容

2022年中央经济工作会议聚焦于“提振信心”，强调改善社会心理预期和经济发展信心是明年经济工作的核心。会议指出当前我国经济恢复基础不牢，面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，因此政策重心将转向扩大内需和稳定市场预期。

主要观点

1. 社会信心和发展预期亟需提振

• 11月制造业生产经营活动预期指数降至48.9%，为2020年3月以来新低。
• 民间固定资产投资增速在2008年以来第二次转负。
• 会议明确指出，明年经济工作应从改善社会心理预期、提振发展信心入手。

2. 稳增长重心提升，但有“边界”

• 强调六大统筹：疫情防控与经济发展、经济质与量、供给侧改革与扩大内需、经济政策与其他政策、国内与国际循环、当前与长远发展。
• 提醒政策执行需注意边界，避免过度扩张或不当干预。

3. 政策组合预计偏扩张

• 明年经济目标预计为5%左右。
• 专项债预计发行4万亿元，赤字率预计为3%。
• 财政政策将更倾向于以支定收，通过贴息和准财政工具激励经济。

4. 扩内需优先，区分投资与消费动力

• 明年经济修复力量主要来自消费修复、地产止跌、基建维持高位、制造业技改对冲新增投资回落。
• 消费修复主要依赖内生动力，政策支持有限；投资则更依赖政策激励，特别是基建和制造业技改。

5. 财政激励模式转变

• 从“以收定支”向“以支定收”转变，财政激励更注重行为引导。
• 贴息对当前投资行为激励效果更强，政策性金融债将扩大用于基建投资。

6. 货币政策力度“总量要够”

• 央行刘国强副行长强调货币政策需保持宽松基调，降息降准仍有空间。
• 若服务业修复顺利，核心CPI年底可能突破2%，届时货币政策可能调整。

7. 稳定“人心”

• 鼓励支持民营经济和民营企业的发展，依法保护其产权和企业家权益。
• 推动加入高标准经贸协议，增强外资信心。
• 支持平台企业参与国际竞争，鼓励其出海发展。

8. 稳定地产市场

• 地产持续低迷，政策仍将持续支持，如LPR调降、购房限制放松、人才引进政策等。
• 一线城市的政策放松预计排序靠后，短期内不会出现明显放松。

9. 降碳政策篇幅减少

• 降碳不再成为经济工作的主要约束，政策重心转向稳增长。
• 可关注明年两会政府工作报告中对降碳政策的进一步说明。

关键信息

• 经济目标：预计2023年GDP增速为5%左右。
• 财政政策：专项债规模约4万亿元，赤字率3%左右；贴息和政策性金融债成为重点。
• 货币政策：保持宽松基调，降息降准仍有空间，但需关注CPI变化。
• 投资重点：基建和制造业技改是政策支持的重点，消费修复需谨慎。
• 地产政策：政策支持将持续，但一线城市的放松需等待。
• 信心提振：政策和舆论将支持民营经济、外资及平台经济发展。

经济观察数据概览

（一）华创宏观中国WEI指数

• 12月11日WEI指数为4.46，较12月4日回落1.47。
• 主要驱动因素包括乘用车销量、秦皇岛煤炭吞吐量、工业品价格等。

（二）生产情况

• 螺纹表观消费量小幅回升至298万吨，同比-4.8%。
• 水泥发运率接近去年同期，行业开工率分化。

（三）需求情况

• 地产销售面积同比-37.1%，降幅扩大。
• 地铁客运量同比-38.5%，航班数继续回升。
• 汽车批零均继续走弱，需求疲软。

（四）物价情况

• 猪肉价格大幅下跌，全国猪粮比价降至6.77。
• 煤炭和国际油价有所反弹，但需警惕价格波动。

（五）贸易情况

• BDI指数环比+5.9%，出口集装箱运价指数环比-5%。
• 出口航线运价指数大幅下滑，贸易环境仍面临压力。

（六）利率债与资金面

• 12月19日当周国债待发1650亿，净发1449亿；保证金债净发-50亿。
• 央行流动性投放力度维持，DR007基本平稳。

（七）资金面分析

• 货币政策强调“总量要够，结构要准”。
• 资金投放和回收情况显示流动性相对平稳。

风险提示

• 疫情散发可能影响消费。
• 楼市持续低迷。
• 海外货币政策收紧超预期。

团队信息

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师。
• 陆银波：副组长、高级分析师。
• 殷雯卿：高级研究员，负责贵金属研究。
• 高拓：分析师，具有海外宏观与大宗商品策略研究经验。
• 付春生、李星宇、袁玲玲、夏雪：助理研究员，分别具有金融、经济背景。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。