20141214-广发证券-纺织服装行业_2015年投资策略-传统行业变革转型中孕育投资机会_28页_1mb

纺织服装行业2015年投资策略总结

核心内容

2015年纺织服装行业面临转型变革，传统业务增长乏力，但新的发展机遇正在显现。行业整体处于弱复苏状态，但部分细分领域已出现回暖迹象。在互联网思维、金融手段、并购重组及国企改革等多重因素推动下，行业格局正在发生深刻变化，投资机会逐步显现。

主要观点

1. 行业整体趋势

   • 外需呈低位复苏，预计2015年好于2014年，但整体增速仍较低。
   • 棉花成本下降为中长期利好，但短期产品售价承压。
   • 并购重组是2015年重要投资主题，有望提升市场关注度和估值。

2. 品牌服装行业

   • 实体终端销售持续低迷，但部分子行业如家纺已见底回升，预计未来将弱复苏。
   • 电商业务成为盈利增长新引擎，未来将快速发展，成为品牌服装企业的重要支撑。
   • 多元化布局和平台模式是品牌服装企业转型的重要方向，如探路者打造户外旅行平台，朗姿股份布局时尚产业集团。

3. 投资主线

   • 优质品牌服装公司（如海澜之家、森马服饰、探路者）
   • 细分板块基本面调整结束、业绩改善（如罗莱家纺、富安娜、奥康国际）
   • 积极寻求并购重组预期（如中银绒业、罗莱家纺）
   • 主业稳定、进行多元化布局、拥有土地资源提供安全边际（如际华集团、嘉欣丝绸）

关键信息

• 行业估值：截至2014年12月12日，纺织服装行业相对A股估值为1.90，高于均值29.50%。
• 外需变化：2014年外需呈前低后高趋势，预计2015年整体好于2014年，但增速依然有限。
• 电商发展：2014年Q1-Q3线上购物同比增长44.4%、46.1%、49.8%，预计2015年后继续增长。
• 重点公司推荐：
  • 际华集团：土地处置提供安全边际，目的地中心项目和央企改革带来增长想象空间。
  • 富安娜：销售渠道持续拓展和优化，大家居战略稳步推进，盈利增长可期。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能导致消费终端低迷，影响行业整体表现。
• 气候异常：对销售产生不利影响。
• 外需波动：出口受国际经济环境影响较大。
• 竞争加剧：可能导致价格下降，压缩利润空间。

重点公司盈利预测

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2014-12-14

行业发展趋势

• 从依赖业务增长模式向平台模式转变，提升用户体验和品牌影响力。
• 互联网思维推动商业模式变革，提升产品、推广和盈利模式。
• 国企改革为行业带来新的激励机制和经营效率提升，如际华集团作为央企改革试点。

总结

2015年纺织服装行业在外部环境改善、原材料成本下降及内外棉价差缩小的背景下，有望实现弱复苏。品牌服装行业面临调整，但家纺、户外等细分市场已见底回升，电商业务成为盈利增长新引擎。并购重组和平台化转型是行业的重要投资方向，际华集团和富安娜被重点推荐。然而，宏观经济下滑、气候异常、外需波动及竞争加剧仍为行业带来潜在风险。