航空行业：后疫情时代对我国航空物流的思考-20210811-安信证券-30页_2mb

报告摘要

后疫情时代对我国航空物流的思考总结

核心内容

航空物流在后疫情时代展现出强劲的增长势头，成为全球供应链中不可忽视的重要组成部分。疫情导致全球客机腹舱运力大幅闲置，同时防疫物资、跨境电商和高附加值商品的需求激增，推动航空货运运价维持高位。随着国内消费与产业结构升级，以及政策对航空货运的大力支持，航空物流市场将迎来长期增长机遇。

主要观点

疫情对航空物流的影响：
- 供需失衡：疫情导致客机腹舱运力减少，而防疫物资、跨境电商等需求增长，造成运力短缺，运价维持高位。
- 运价上涨：以香港-北美、欧洲等代表航线为例，2021年1-7月平均运价较2019年增长106.9%、65.4%、90.6%。
- 全货机需求上升：全货机货运量占比上升，2020年全货机运输量占民航总货运量的40.7%，2021年H1同比增长44.2%。
后疫情时代的市场前景：
- 跨境电商驱动需求：疫情催生“宅经济”全球化，跨境电商迎来爆发，预计未来将为航空物流带来6000-9000亿元市场空间。
- 消费升级推动高附加值产品运输：国内消费水平和产业结构升级推动对高时效、高附加值产品的需求，进一步拉动航空货运。
- 政策支持行业高质量发展：国家政策支持货机引进、货运枢纽建设及航空物流企业发展，有助于提升行业供给质量。
供给恢复与未来展望：
- 供给恢复缓慢：国际客运航班恢复缓慢，全货机引进速度仅约8%，短期内难以填补运力缺口。
- 未来引进提速：预计2021-2023年全货机引进量分别为20、26、31架，增速分别为10.8%、12.6%、13.4%。
- 鄂州机场的建设：将提升我国航空货运的供给质量和辐射能力，有望成为全球第四、亚洲第一的航空物流枢纽。

关键信息

航空物流现状：近十年增长缓慢，供给“重客轻货”，全货机数量仅占4.8%。
航空物流需求：跨境电商、国货出海、高新技术产品出口成为主要增长点。
航空运价：受供需错配影响，运价持续高位运行，2020年单位货邮运输收入达到2.53元/吨公里，创历史新高。
政策支持：2020年以来，多项利好政策出台，推动航空货运发展，包括支持全货机引进、优化货运枢纽布局、提升通关效率等。
行业投资机会：重点关注航空货运产业链相关企业，如顺丰控股、华贸物流、东航物流、圆通速递、京东物流、中国外运等。

投资建议

重点推荐：顺丰控股（国内最大货运航空公司+最大货主）、华贸物流（航空货代龙头，兼收并购卡位跨境电商物流）、东航物流（航空货运混改第一股）、圆通速递、京东物流、中国外运。
投资评级：顺丰控股投资评级为“领先大市-A”，目标价未明确，但建议持续关注。
风险提示：包括全球航空客运恢复导致运力过剩、跨境电商增长不及预期、航空货运需求不足、运价下滑、费用占比假设误差、市场规模测算误差等。

产业链视角下的投资标的

传统航司

东航物流：
- 营收持续增长，CAGR达26.9%。
- 2020年归母净利润同比增长200.7%，主要受益于全货机运输需求激增。
- 航线网络覆盖全球170个国家的1036个目的地。
- 主营国际航线，全货机业务毛利率高达43.07%，显著高于客机腹舱货运业务。

快递物流

顺丰航空：
- 国内最大的货运航空公司，自有全货机66架。
- 航线网络覆盖全国、辐射亚洲、触达欧洲、通航全球70余城。
- 2020年国际货运航班量领先，预计鄂州机场建成后将进一步提升其国际货运能力。

图表与数据概览

图1-图12：展示疫情前后我国航空货运量、运价、全货机数量及占比等数据变化。
图13-图21：分析全球航空物流供需、载运率、跨境电商发展趋势及高附加值商品运输需求。
图22-图35：展示跨境电商市场规模、物流成本结构、航空物流产业链及主要企业数据。
表1-表7：包含跨境电商及航空物流市场规模测算、各类型运输飞机数量、主要货运航空公司引进计划、主要机场货邮吞吐量及增速等关键数据。

总结

后疫情时代，航空物流行业在需求端和政策端双重推动下展现出强劲的增长潜力。随着跨境电商的快速发展和国内消费升级，航空货运市场将获得长期增长动力。尽管短期内供给恢复缓慢，但随着政策支持和全货机引进节奏加快，未来航空物流市场有望实现供需平衡，行业盈利中枢上移。投资机会主要集中在航空货运产业链上下游，包括传统航司、快递物流企业及货代公司等，值得重点关注。

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