11月数据回顾月报：内外需求缓中趋稳，PPI水平有所回升-20200109-东吴证券-17页_984kb

报告摘要

11月数据回顾月报总结

核心内容概述

2019年11月，中国宏观经济整体呈现弱复苏态势，内外需求缓中趋稳，PPI水平有所回升，但经济下行压力依然存在。出口增速小幅回落，进口增速明显回升，固定资产投资维持稳定，消费和工业增加值显著改善。金融数据方面，信贷和社融规模增长，M2增速略有回落。财政收入增长放缓，但政府性基金收入增长显著。工业企业利润在11月由负转正，显示企业盈利有所回升。

主要观点

进出口数据：
- 出口增速为-1.1%，较前值降幅扩大，主要受去年高基数、外部需求疲软及中美贸易摩擦影响。
- 进口增速回升至0.3%，主要得益于PMI改善、基数效应及人民币升值带来的正面影响。
经济数据：
- 固定资产投资累计同比5.2%，与预期一致。房地产投资小幅回落至10.2%，制造业投资微幅回升，基建投资因基数效应和资金不足而回落。
- 社会消费品零售总额单月同比8.0%，较10月回升0.8个百分点，主要受“双十一”消费刺激和必需品需求上升影响。
- 工业增加值同比6.2%，大幅回升，主要由季节性因素、PPI回升、外需回暖及春节前生产加快推动。
金融数据：
- 11月人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387亿元，信贷结构改善。
- 社融规模增量1.75万亿元，同比多增1505亿元，显示实体融资需求稳健。
- M2同比增长8.2%，增速较上月回落0.2个百分点，受地方政府债务偿还等因素影响。
物价数据：
- CPI同比4.5%，高于预期，主要受食品项价格上涨带动，尤其是猪肉价格和替代效应。
- PPI同比-1.4%，较10月回升0.2个百分点，主要由于油价上涨和部分行业价格回升。
外汇储备数据：
- 外汇储备环比下降95.7亿美元，美元指数上升，人民币升值对出口形成制约。
- 外汇储备投资资产中美日英欧国债收益率全线上行，显示资产端压力。
财政数据：
- 11月财政收入同比增长4.53%，但财政支出同比减少3.38%，显示财政政策偏向紧缩。
- 政府性基金收入同比增长9.5%，土地出让收入增长显著，推动财政收入回升。
工业企业利润：
- 1-11月工业企业利润累计同比-2.1%，降幅收窄，11月当月利润增速由负转正至5.4%。
- 利润回升主要由价格回升、生产回暖及减税降费政策推动。