20220825-东吴证券-怡合达-301029.SZ-2022年中报点评_业绩维持较快增长_股权激励落地彰显长期发展信心_4页_523kb

怡合达（301029）2022年中报总结

核心内容概述

怡合达在2022年上半年实现了较快的业绩增长，营业收入和归母净利润均保持增长态势，尽管第二季度增速有所放缓，主要受疫情影响及去年同期基数较高影响。公司持续拓展产品线，提升一站式服务能力，展现出在FA（工厂自动化）领域的强劲发展势头。此外，公司推出了股权激励计划，进一步增强了投资者对公司长期发展的信心。

主要财务数据

业绩表现

• 2022H1整体业绩：公司实现营收11.6亿元，同比增长36.6%；归母净利润2.6亿元，同比增长31.0%；扣非后归母净利润2.4亿元，同比增长26.8%。
• Q2业绩：营收6.8亿元，同比增长27.1%；归母净利润1.6亿元，同比增长16.1%；扣非后归母净利润1.5亿元，同比增长11.7%。
• 业绩增长原因：受益于新能源等先进下游行业需求旺盛，锂电和光伏行业销售收入占比分别提升至31%和6%；SKU数量快速增长，一站式服务能力提升。

毛利率与费用率分析

• 毛利率：2022H1毛利率为40.5%，同比下降3.4个百分点，主要受会计准则变动影响，将运输包装费用由销售费用转入营业成本。
• 销售净利率：2022H1销售净利率为22.1%，同比下降0.9个百分点。
• 期间费用率：2022H1期间费用率为13.9%，同比下降2.0个百分点，其中销售费用率下降2.5个百分点，管理费用率略有上升。
• 研发费用率：2022H1研发费用率为3.6%，同比增长0.1个百分点，显示公司对研发的重视。

订单与库存情况

• 合同负债：2022H1合同负债金额为0.64亿元，同比增长27.8%，显示公司订单充足。
• 存货：2022H1存货金额为5.14亿元，同比增长59.2%，反映公司业务扩张及库存管理策略。

股权激励计划

• 计划内容：2022年6月发布限制性股票激励计划，拟授予不超过133.0万股，占总股本的0.33%。
• 激励对象：共134人，占员工总数的5.3%。
• 业绩考核目标：
  • 营收目标：2022-2024年不低于24/31/40亿元，分别同比增长33%、29%、29%。
  • 净利润目标：2022-2024年不低于5.0/6.2/7.8亿元，分别同比增长25%、24%、26%。
• 意义：股权激励落地，彰显公司对未来发展的信心，有助于稳定团队并激发业绩增长潜力。

长期发展展望

• 行业趋势：智能制造及工业自动化是未来发展的重要方向，FA一站式供应模式具有显著优势，能够有效解决非标零部件采购效率低下的问题。
• 竞争格局：国内FA领域主要竞争对手为日本米思米，竞争格局清晰，公司具备较强竞争优势。
• 成长潜力：随着产品品类和供应链管理能力的增强，公司在国内FA市场的份额有望持续提升。

投资评级与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为5.7亿元（下调3%）、8.3亿元（下调3%）、11.2亿元（下调2%）。
• 估值：当前股价对应动态PE分别为51倍、35倍和26倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括疫情影响、下游行业发展不及预期、市场竞争加剧等。

财务指标分析

市场数据

总结

怡合达在2022年中报中展现了良好的业绩增长和业务拓展能力，尤其在新能源等先进制造业需求带动下，公司营收和净利润均实现显著提升。尽管第二季度增速受到疫情影响，但整体趋势依然向好。公司通过SKU数量的快速增长和一站式服务能力的提升，进一步巩固了市场地位。股权激励计划的推出也增强了市场对其长期发展的信心。随着智能制造趋势的推进，怡合达有望在FA领域持续扩大市场份额，未来发展值得期待。