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白银闪耀破高黄金震荡待变 ——国信期货贵金属周报总结

核心内容

2025年6月3日至6月8日期间，贵金属市场呈现显著分化，白银表现强势，黄金则维持震荡态势。

1. 行情回顾

• 白银领涨：COMEX白银期货周内上涨9.24%，突破36美元/盎司，创13年新高，收报36.13美元/盎司；沪银主力合约同步上涨7.68%，报8850元/千克，刷新历史峰值。
• 黄金震荡：黄金市场呈现“冲高回落、震荡整理”的态势，形成与白银走势相反的格局。
• 市场情绪分化：白银因工业需求和金银比修复获得强劲支撑，黄金则因美元反弹和经济数据波动陷入震荡。

2. 库存及持仓

• 外盘库存回落：COMEX黄金和白银库存均有所下降，表明市场对贵金属的需求上升。
• 内盘库存回升：黄金和白银内盘库存均出现回升，显示国内投资者对贵金属的配置意愿增强。
• ETF持仓增加：外盘黄金和白银ETF持仓量增加，反映投资者对贵金属资产的偏好。
• 净多持仓增加：COMEX黄金净多持仓和非商业多头持仓均增加，显示市场对黄金的看涨情绪。

3. 高频数据更新

• 实际利率下降：推动金银价格走强，因贵金属具有抗通胀属性。
• 美元下跌：金银价格同步上涨，美元走弱为贵金属提供支撑。
• 流动性指标：美联储资产负债表规模和ONRRP（超额存款准备金）均有所变化，影响市场流动性。
• 国债收益率回落：各国国债收益率较上周有所下降，对贵金属形成利好。
• 商品价格指数上升：显示整体大宗商品市场走强，贵金属受益。
• 非美货币走强：反映全球货币体系的多极化趋势，对贵金属构成支撑。
• 内外价差：黄金和白银的内外价差有所变化，显示市场对贵金属的定价差异。
• 金银比高位修复：白银领涨贵金属，金银比修复为白银提供上涨动力。

4. 后市展望

• 黄金走势：黄金预计将继续高位震荡，中国央行连续7个月增持和摩根士丹利预测美元指数2026Q2将跌至91，黄金与美元的负相关性为-96%，为其提供长期支撑，回调后仍有上行空间。
• 白银走势：白银受益于工业需求增长和金银比修复，上行弹性强于黄金，且在多极化趋势下，被低估的“平价贵金属”受到投资者青睐。
• 市场因素：
  • 贸易摩擦：特朗普提高钢铝关税引发担忧，但中美元首通话和多国关税谈判进展缓解市场紧张情绪。
  • 经济数据：ADP就业数据疲软，ISM非制造业指数跌破枯荣线，显示经济动能减弱；但非农就业数据强劲，显示经济仍具韧性，市场押注美联储降息推迟至9月，降息次数从三次缩减为两次。
  • 地缘政治：俄乌冲突升级、美伊核谈僵局推升避险情绪，地缘风险仍为贵金属提供支撑。

主要观点

• 白银强势：白银在当周表现远超黄金，主要受益于工业需求回升和金银比修复，成为市场焦点。
• 黄金震荡：黄金受美元波动和经济数据影响，走势相对疲软，但长期支撑仍存。
• 市场博弈：贸易摩擦与谈判缓和、经济数据与通胀预期之间的博弈影响贵金属价格走势。
• 多极化趋势：非美货币走强和全球货币体系的多极化趋势，为白银等贵金属提供额外支撑。

关键信息

• 白银突破：COMEX白银突破36美元/盎司，沪银创历史新高。
• 黄金回调预期：黄金因美元反弹和经济数据波动出现回调，但长期支撑仍来自美元走弱和抗通胀需求。
• 关税影响：美国提高钢铝关税引发全球贸易担忧，但中美元首通话和多国谈判进展缓解风险。
• 经济韧性：非农就业数据强劲，显示美国经济仍具韧性，美联储降息预期有所推迟。
• 地缘风险：俄乌冲突和中东局势持续推升避险情绪，支撑贵金属价格。
• 金银比修复：白银领涨贵金属，金银比高位修复为白银提供上涨动力。

操作建议

• 白银：短期上涨动能强劲，可关注工业需求和金银比修复带来的机会。
• 黄金：长期仍具支撑，回调后可考虑逢低布局，但需警惕美元反弹和经济数据波动。
• 市场策略：建议投资者关注贸易政策、经济数据和地缘政治动态，合理配置贵金属资产。

联系信息

• 分析师：顾冯达

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• 分析师助理：钱信池

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