20220828-东证期货-国债期货周度报告_稳信用预期发酵_暂可止盈观望_17页_6mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2022年8月28日发布的国债及期债市场分析，主要围绕稳信用预期发酵的主题，分析了近期国债市场走势、政策影响、资金面变化、收益率曲线调整以及投资建议等内容。整体观点认为，尽管短期期债存在回调压力，但中长期仍维持偏多格局，建议投资者暂可止盈观望，等待调整到位后再择机买入。

主要观点

1. 债券市场走势

• 期债震荡回调：本周（08.22-08.28）国债期货主力合约价格整体下跌，其中两年、五年和十年期国债期货结算价分别较上周末变动-0.095、-0.215和-0.200元。
• 短期回调逻辑：政策端稳地产、稳信用预期发酵，叠加资金面边际收紧，市场出现止盈情绪。
• 中长期偏多：宏观经济基本面修复缓慢，地产和疫情仍是长期拖累因素，通胀压力虽有上升，但整体可控，因此中长期债市仍具吸引力。

2. 政策与市场影响

• LPR利率非对称下调：5Y LPR下调15BP，比1Y多10BP，显示政策向稳信用、稳地产倾斜。
• 国常会政策支持：增加3000亿元政策性开发性金融工具额度和5000亿元地方专项债额度，进一步释放稳增长信号。
• 资金面变化：央行逆回购零净投放，DR007和R007小幅上行，资金面边际收紧，影响期债走势。

3. 收益率曲线与基差分析

• 收益率曲线变平：10Y-1Y、10Y-5Y利差均收窄，反映市场对中长期经济增长的预期偏弱。
• 基差高位运行：10年期国债期货基差处于历史偏高位置，存在收敛机会。
• 跨期价差走阔：09-12合约价差扩大，显示市场对短期资金面收紧的预期增强。

4. 投资建议

• 短期策略：建议投资者止盈观望，等待期债调整到位。
• 中长期布局：关注收益率曲线变平带来的交易机会，以及T2212等合约的基差收敛机会。
• 资金面预期：9月专项债发行及留抵退税退坡将带来资金面边际收敛，短端利率可能上行。

关键信息

一级市场情况

• 本周利率债发行：共发行43只，总发行量5034.22亿元，净融资额2306.49亿元。
• 地方债发行：19只，净融资额387.79亿元，较上周小幅回落。
• 同业存单发行：共483只，净融资额-1264.4亿元，显示市场资金需求疲软。

二级市场表现

• 国债收益率普遍上行：2年、5年、10年期国债收益率分别上涨8.60、7.16和6.00个bp。
• 国开债收益率上行：1年、5年、10年期国开债收益率分别上涨7.98、7.00和4.64个bp。
• 期货成交量与持仓：期货总成交量震荡回落，持仓量下降，显示市场交易活跃度降低。

资金面变化

• 央行操作：本周央行逆回购零净投放，资金面边际收紧。
• 利率上行：DR007、R007、SHIBOR隔夜和1周均小幅上行，显示市场流动性趋紧。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为6.73万亿元，较上周减少1314.3亿元。

海外市场观察

• 美元指数走强：上涨0.7%至108.86，显示美元资产吸引力上升。
• 美债收益率上行：10Y美债收益率报3.04%，中美10Y国债利差倒挂40bp，反映中美利差压力。

通胀数据

• 工业品价格齐涨：南华工业品指数、金属和能化指数均上涨，显示通胀压力有所上升。
• 农产品价格普涨：农产品批发价格200指数上涨2.44个点，猪肉、蔬菜和水果价格均有上涨，但水果价格略有下降。

风险提示

• 政策超预期：若政策表述出现超预期变动，可能对市场产生较大影响。
• 信用指标超预期：若信用指标持续超预期，可能削弱债市的多头逻辑。

机构信息

• 东证期货：成立于2008年，是东方证券全资子公司，注册资本23亿元，业务涵盖商品期货、金融期货、投资咨询、资产管理等。
• 分析师信息：
  • 徐颖：资深分析师，从业资格号F3022608，投资咨询号Z0013609。
  • 张粲东：分析师，从业资格号F3085356。

图表目录（关键图表）

总结

综上所述，当前国债市场在政策稳信用、资金面边际收紧的背景下呈现震荡回调态势。短期内市场担忧情绪上升，止盈操作增加；中长期来看，由于经济基本面修复缓慢、地产和疫情拖累，债市仍具备偏多逻辑。建议投资者在当前阶段采取止盈观望策略，关注收益率曲线变平和基差收敛带来的机会，同时留意政策与信用指标的变动风险。