医疗保健行业研究报告：呼吸机专题报告：呼吸机：生命防线，呼吸守候_30页_2mb

呼吸机：生命防线，呼吸守候

核心内容

呼吸机作为重要的医疗设备，用于替代或控制生理呼吸，增加肺通气量，改善呼吸功能。在新冠疫情中，呼吸机成为重症及危重症患者救治的关键设备，能够避免呼吸衰竭和重要器官损伤，为其他治疗手段争取时间。

主要观点

1. 呼吸机在新冠救治中的作用
   新冠疫情导致部分患者出现呼吸窘迫综合征和严重感染，呼吸机的使用是救治的重要手段。根据《重症新型冠状病毒感染肺炎诊疗与管理共识》，呼吸机被用于不同阶段的治疗，包括常规氧疗、高流量鼻导管氧疗、无创通气、有创通气和ECMO。

2. 呼吸机缺口分析
   疫情前，国内呼吸机保有量约为8万台，人均保有量远低于欧美国家。疫情初期，武汉地区呼吸机缺口约4000台，但通过迈瑞、鱼跃等厂商的支持，缺口基本缓解。全球范围内，美国、英国、法国、意大利、西班牙、伊朗等国家均存在不同程度的呼吸机短缺。

3. 呼吸机“一机难求”的原因
   呼吸机技术壁垒高，核心零部件依赖进口，产能受限。有创呼吸机特别是ECMO的生产涉及高精尖技术，且需无菌生产，因此产能提升难度大。无创呼吸机虽然需求大，但产能提升较快。

4. 跨界生产呼吸机的可行性
   虽然车企、航空企业等跨界生产呼吸机，但面临设计复杂、无菌生产、售后服务等多重挑战。尽管部分企业如特斯拉、戴森等已经设计出原型机，但要实现规范化量产仍需时间。

5. 呼吸机热潮的未来趋势
   即使没有疫情，国内呼吸机配置率仍较低，未来随着呼吸系统疾病常态化和国家提升公共卫生应急能力，呼吸机配置率有望提升。国产呼吸机品牌在疫情期间获得认可，未来有望在进口替代和海外市场拓展中发挥更大作用。

关键信息

• 呼吸机类型：包括无创呼吸机（如BiPAP、CPAP）和有创呼吸机（如VCV、PCV、ECMO）。
• 国内保有量：疫情前约8万台，每百万人拥有量低于欧美。
• 国际品牌：如瑞思迈、飞利浦伟康、迈柯唯、德尔格、哈美顿等，占据市场主导地位。
• 国内品牌：迈瑞医疗、鱼跃医疗、谊安医疗、明康中锦等，其中迈瑞医疗在有创呼吸机市场占据主导地位，鱼跃医疗在无创呼吸机领域表现突出。
• 产能与供应：疫情初期，国内呼吸机产能迅速提升，迈瑞医疗日产能达100台，鱼跃医疗日产能达800台。
• 出口与认证：迈瑞医疗、鱼跃医疗等已获得FDA和欧盟CE认证，有助于其在海外市场的拓展。
• 市场前景：随着国家政策推动和疫情后的反思，呼吸机配置率有望提升，国产品牌影响力增强。

投资建议

• 推荐关注企业：迈瑞医疗（投资评级：买入）、鱼跃医疗（投资评级：持有）。
• 盈利预测：迈瑞医疗2020年EPS预计为0.99元，PE为38.10倍；鱼跃医疗2020年EPS预计为1.15元，PE为33.00倍。

风险提示

• 疫情过后，呼吸机需求恢复不及预期。
• 公共医疗卫生建设进展不及预期。

图表与数据

• 图1：呼吸机分类。
• 图2：有创与无创呼吸机工作原理示意图。
• 图3：重症和危重症新冠肺炎患者推荐治疗方案。
• 图4：各国每10万人拥有ICU病床数量。
• 图5：2012-2018年国内医用呼吸机消耗量。
• 图6：各国每百万人呼吸机拥有数量对比。
• 图7：疫情前呼吸机数量与死亡率对比。
• 图8：呼吸机基本组成。
• 图9：呼吸机结构拆解图。
• 图10：戴森呼吸机。
• 图11：特斯拉呼吸机。
• 图12：中国呼吸机行业市场规模。
• 图13：中国医用呼吸机市场规模。
• 图14：2019年国内呼吸机销售数量top10。
• 图15：2019年国内呼吸机销售金额top10。
• 图16：2012-2018年国产医用呼吸机产量。
• 图17：外资呼吸机品牌核心技术优势。
• 图18：中国呼吸机行业市场规模。
• 图19：迈瑞医疗SV300系列呼吸机。
• 图20：迈瑞医疗SV300系列呼吸机优势。

相关研究报告

• 《国元证券行业研究：移动DR专题：抗疫八面玲珑，后势大有所为》（2020.04.01）
• 《国元证券行业研究-影像行业深度：风劲好扬帆，国产医疗影像进口替代之路》（2018.10.15）

报告作者

• 分析师：常启辉
  执业证书编号：S0020517090001
  电话：021-51097188-1936
  邮箱：changqihui@gyzq.com.cn
• 联系人：刘慧敏
  电话：021-51097188
  邮箱：liuhuimin@gyzq.com.cn

附录

• 表1：2017年版《医疗器械分类目录》中呼吸设备管理分类。
• 表2：有创与无创呼吸机对比。
• 表3：三大医用呼吸机对比。
• 表4：武汉疫情高峰期呼吸机需求量测算。
• 表5：全球疫情严重地区呼吸机缺口分析。
• 表6：呼吸机核心零部件主要供应商。
• 表7：呼吸机各类核心传感器功能。
• 表8：疫情期间国内主要呼吸机生产商供应量。
• 表9：国际呼吸机品牌产能情况。
• 表10：各国工业力量跨界生产呼吸机或零部件方案和进度。
• 表11：县级医院的8个科室和基层医疗机构呼吸机配置标准。
• 表12：5大医疗中心设备配置标准。
• 表13：现有医疗机构呼吸机需求测算。
• 表14：进口呼吸机品牌各自优势和特色。
• 表15：鱼跃医疗呼吸机产品对比。