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行业专题研究：家用呼吸机海外去库存拐点可期

1. 市场需求与增长

家用呼吸机市场高速增长，主要受益于COPD（慢性阻塞性肺疾病）和OSA（阻塞性睡眠呼吸暂停综合征）患者数量的增加。根据弗若斯特沙利文数据，2020年全球市场规模达271亿美元，预计到2025年将增至558亿美元，复合年增长率为155%。中国市场规模为123亿元，预计以220%的CAGR增长至2025年的333亿元。

2. 竞争格局变化

2021年起，飞利浦因产品召回事件导致市场份额下滑，为中国企业提供了抢占全球市场的机遇。怡和嘉业2022年全球呼吸机销量达858万台，市占率从45%提升至177%。同时，FDA对呼吸设备审批趋严，已获认证的出口企业竞争力增强。

3. 海外去库存进程

海外呼吸机市场因飞利浦事件短期供过于求，去库存周期自2023年下半年开启。海关数据显示，2023-2024年Q1无创呼吸机出口额环比改善，瑞思迈存货周转天数下降，预计海外需求将在库存清理后逐步恢复。

4. 投资建议与标的

建议关注以下企业：

• 美好医疗：呼吸机组件及精密制造领先，受益于行业周期回暖
• 怡和嘉业：全球家用呼吸机龙头，海外市场恢复与国内扩张并进
• 鱼跃医疗：呼吸制氧业务增长，拓展国际认证市场

5. 风险提示

• 新产品注册进度延迟
• 行业竞争加剧
• 海外贸易政策风险