2024年水泥、玻璃行业年度策略：供需仍待再平衡，关注龙头企业估值修复和第二曲线-20231231-东吴证券-24页_994kb

报告总结

水泥行业：

1. 供需再平衡与景气修复

   • 2023年水泥需求下行，行业利润降至历史最低，产能过剩问题加剧。但2024年预计政策逆周期调节（如三大工程托底地产）、错峰生产力度维持或增强，有望推动供需再平衡，行业库存中枢下移，价格中枢企稳回升。
   • 行业集中度高、旺季产能利用率高的区域（如长三角）弹性显著。

2. 龙头企业估值修复

   • 龙头企业（如海螺水泥、华新水泥）成本优势稳固（石灰石资源、规模化采购等），外延扩张（如华新海外水泥业务、海螺产业链延伸）贡献增量，市净率处于历史底部，估值修复潜力较大。

玻璃行业：

1. 中短期盈利韧性与中长期供给出清

   • 2023年盈利修复推动产能扩张，厂商库存去化充分（沙河地区库存降至同期低位）。2024年需求依赖保交楼及前期积压需求，但下行压力加大。
   • 中长期需产能置换政策落地（如2021年出台的《产能置换实施办法》），加速出清低效产能，优化行业格局。

2. 龙头企业第二曲线布局

   • 龙头企业（如旗滨集团）凭借硅砂资源、规模化采购优势享有超额利润。通过光伏玻璃等第二业务（如光伏玻璃、电子玻璃）对冲浮法景气下行。
   • 推荐关注旗滨集团、南玻A、金晶科技等。

投资建议：

• 水泥：推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业，如华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。
• 玻璃：推荐旗滨集团，关注南玻A、金晶科技、信义玻璃等，受益于第二曲线业务增长。

风险提示：

• 基建、地产需求不及预期；
• 原燃料价格大幅波动；
• 行业竞合恶化导致供给过剩风险。