20240604-光大期货-棉花策略月报_37页_1mb

光大证券2024年6月棉花策略月报总结

总体判断

• 全球棉花供应充足，产量高企，价格走势震荡偏弱；
• 中国消费持续疲软，需求端承压，节奏慢于往年；
• 短期宏观和天气扰动（如降雨、干旱、高温）影响情绪；
• 下游产业库存周期处于被动补库阶段，预计三季度中期进入主动去库；

一、供应端

全球产量情况

• 2024/25年度全球棉花产量预计将达到25921万吨，同比增长48%；
• 主产国有天气扰动，但基本符合预期，扰动较短暂。例如：
  • 美棉花主产区6月降雨减少，气温回升，有利于生长；
  • 印度、新疆等地出现极端天气，但影响有限；
• 植棉面积、播种进度、优良率显示较稳健，但受干旱影响部分区域种植面积下降。

中国情况

• 2024年国内植棉面积预计小幅下滑，意向种植面积同比下降；
• 津冀、新疆等地花农植棉意愿有所下降；
• 销售进度超过往年同期，出口节奏略滞后，当前处在季节性销售高峰期。

二、需求端

服装消费方面

• 美国服装零售持续恢复，已连续连续三个月同比正增长；
• 中国服装、纺服类零售数据不及预期，同比降幅显著，消费端处于淡季；
• 织染、纺纱环节开机率持续下降，坯布库存同比高企。

下游产业纪要

• 4月棉花进口环比小幅下降但仍处高位，棉花内需持续放缓；
• 棉纱进口量同比下降，纺企开机呈下降趋势，外销预期偏弱。

三、价格与走势

原油与美棉价格

• 美棉价格下跌，国内郑棉波动幅度略大于美棉；
• 宏观层面反映：美联储降息预期增强，但数据反复扰动价格趋势。

基差变化

• 主力合约基差高位震荡；
• 内外棉价差大，进口棉仍有较高价差优势；
• 远月合约升水明显，短线震荡为主，中长期维持偏弱判断。

四、库存情况

国内库存

• 整体库存充裕，商业库存持续去库，但仍处于高位；
• 工业库存和品牌库存下降明显，需关注抛储节奏；
• 纺企利润收敛，下游纱线、坯布库存达历史较高水平。

五、后期展望

• 短期：天气变化和宏观因素（如运费、库存去化）扰动继续；
• 中期：全球消费疲软，库销比高企，价格重心下移；
• 建议关注宏观政策、天气、下游去库存化进展，中长期看空。

**注：**本报告不含任何投资建议，不构成用户操作依据，请理性交易。