20141111-华融证券-汽车行业_周报-终端需求趋缓_库存压力增加_13页_701kb

汽车行业周报（11.03-11.09）总结

核心内容

本周汽车行业周报聚焦于市场表现、库存压力、原材料价格、政策动向及投资建议等方面，整体呈现终端需求趋缓、行业估值偏低、结构性投资机会显现等特点。

主要观点

1. 终端需求趋缓，库存压力增加

• 10月库存预警指数：汽车经销商库存预警指数为 55%，超过预警线，表明库存压力显著上升。
• 全年销量预期：基于终端需求放缓，预计2014年全年汽车销量增速将降至 7% 左右。
• 行业收入与利润：预计全年汽车行业收入增速为 15%，利润增速为 20%。

2. 原材料价格低位运行，成本优势持续

• 主要原材料价格：上周汽车行业主要原材料价格继续低位徘徊，天然橡胶价格有所回落，汽车企业仍享有低成本优势。
• 国际原油价格：NYMEX轻质原油价格跌破 80美元/桶，进一步降低行业成本。

3. 汽车板块表现弱于大盘

• 市场表现：上周沪深300指数下跌 0.25%，而汽车板块整体跑输大盘 1.36个百分点。
• 细分板块表现：
  • 乘用车板块：力帆股份和长城汽车涨幅居前，其中长城汽车因业绩销量回升表现突出。
  • 商用车板块：亚星客车和江铃汽车涨幅领先。
  • 零部件板块：世纪华通和巨轮股份涨幅明显，巨轮股份受机器人概念推动。
  • 汽车销售及服务板块：博元投资因增资互联网金融影响涨幅最大。

4. 行业进入平稳增长阶段，关注结构性机会

• 市场趋势：中国汽车市场已进入平稳增长区间，未来年销量增速超过 10% 的概率较小，逐步进入汽车后市场时代。
• 投资策略：
  • 长期关注：新能源汽车政策利好、节能环保、电子化、智能化等结构性投资机会。
  • 重点推荐：新能源客车相关企业、汽车电子类企业、有国企改革和并购重组预期的企业。
  • 短期策略：沪港通开启在即，建议关注汽车板块中的优质蓝筹股。

关键信息

行业数据

• 9月产销数据：
  • 汽车：生产 200.70万辆，环比增长 17.07%，同比增长 4.18%；销售 198.36万辆，环比增长 15.62%，同比增长 2.47%。
  • 乘用车：生产 172.43万辆，环比增长 16.43%，同比增长 9.39%；销售 169.60万辆，环比增长 15.52%，同比增长 6.44%。
  • 商用车：生产 28.27万辆，环比增长 21.13%，同比下降 19.29%；销售 28.76万辆，环比增长 16.25%，同比下降 16.01%。
• 1-9月累计数据：
  • 汽车：生产 1722.59万辆，同比增长 8.08%；销售 1700.09万辆，同比增长 7.04%。
  • 乘用车：同比增长 10.17%。
  • 商用车：同比下降 6.24%。

政策与行业动态

• 汽车平行进口试点：上海自贸区将试点汽车平行进口。
• 新能源汽车推广：上海加快新能源汽车补贴资金落实，新能源汽车销量快速增长。
• 合资股比限制：发改委未放开整车合资股比限制，仍维持“中方股比不低于 50%”的政策。
• 工厂投产：
  • 长安福特重庆第三整车工厂投产，年产能提升 36万辆。
  • 大众天津变速器厂总投资 10亿欧元，三期完成后总产能达 120万台。

公司动态

• 上汽集团：10月销售 455,730辆，同比增长 1.07%；1-10月累计销售 4,643,146辆，同比增长 9.72%。
• 一汽轿车：10月销售 27,527辆，1-10月累计销售 233,661辆，同比增长 22.1%。
• 广汽集团：10月销售 107,788辆，同比增长 25.24%；1-10月累计销售 867,827辆，同比增长 15.15%。
• 长城汽车：10月销售 70,563辆，同比增长 6.43%；1-10月累计销售 579,073辆，同比下降 6.82%。
• 重组与员工持股计划：
  • 双林股份资产重组事项通过审核，将于11月4日复牌。
  • 宗申动力发布2014年员工持股计划，资金总额不超过 4000万元。

风险提示

1. 汽车限购政策扩大：更多城市可能实施汽车限购，抑制市场需求。
2. 政策利好不达预期：新能源汽车等利好政策可能未达预期，影响行业增长。
3. 基础设施建设滞后：新能源汽车推广依赖的基础设施建设可能不达预期。
4. 宏观经济下行压力：宏观经济大幅下行可能拖累行业整体表现。

投资评级

行业评级：中性
预计未来6个月内行业指数相对市场指数持平。

总结

汽车行业在2014年进入平稳增长阶段，终端需求趋缓与库存压力增加成为主要趋势。原材料价格低位运行为行业带来成本优势，但整体市场表现弱于大盘，尤其是客车板块跌幅明显。未来投资应更多关注结构性机会，如新能源汽车、汽车电子及国企改革等。建议长期关注新能源客车相关企业，短期可关注优质蓝筹股。同时需警惕限购政策扩大、政策利好不达预期、基础设施建设滞后及宏观经济下行等风险因素。