20170809-西南证券-网络游戏行业2017H1大盘点_成长中的分化_进击新世界_23页_1mb

报告摘要

成长中的分化，进击新世界 - 文档总结

核心内容概述

2017年上半年，中国游戏市场保持相对稳定增长，总收入达到997.8亿元，同比增长26.7%。行业呈现明显的分化趋势，手游成为核心增长引擎，而页游市场则持续下滑。同时，移动电竞市场迅速崛起，海外业务发展成为新趋势。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

游戏市场整体下跌13.2%，但手游市场增长迅速，贡献接近90%的市场增量。
市盈率由年初的53倍回落至27倍附近。
手游市场收入占比达56.3%，已成为行业支柱。

2. 市场结构变化

手游市场：
- 用户规模增长放缓，渗透率接近饱和。
- 《王者荣耀》推动MOBA类游戏爆发，占比从不足7%上升至20%以上。
- 买量成本急剧上升，大厂开始依赖买量经营。
- 爆款游戏对市场集中度的提升影响显著，CR10收入占比从52.9%上升至54.9%。
端游市场：
- 收入同比增长13.7%，增速回升。
- 电竞类游戏成为主要增长点，占端游收入约20亿元。
- 用户规模小幅下降，但核心用户黏性增强。
页游市场：
- 收入同比下降15.4%，用户规模下降11.4%。
- 年轻用户减少，老玩家成为主要用户群体。
- 市场竞争激烈，产品同质化严重。
电竞市场：
- 移动电竞增长迅猛，收入达176.5亿元，同比增长100.6%。
- PC端电竞市场稳定增长，占电竞市场51%。
- 电竞市场占比从31.4%上升至35.6%，成为重要增长板块。
海外市场：
- 国产游戏出海增长显著，2017上半年海外收入达39.9亿美元。
- 海外市场增长潜力大，但需注重本地化与精准投放。
- 多家厂商已成功拓展海外市场，如游族网络、完美世界等。

行业动态启示

社交化趋势：
- 《王者荣耀》凭借社交属性成为现象级产品，带动移动电竞发展。
- 玩家数量激增，月活用户达1.8亿，成为移动电竞市场的代表。
买量成本上升：
- 买量成本从2013年的1-2元上升至2017年的50元以上。
- 头部渠道占据市场主导地位，如今日头条、广点通等。
独立游戏兴起：
- 独立游戏凭借创新玩法吸引玩家，但面临商业化难题。
- MOD的广泛应用提升了游戏体验，但也对传统变现方式构成挑战。
Steam用户增长：
- Steam平台用户数量激增，中文用户占比达18.1%，成为第三大用户群体。
- 官方汉化、便捷支付及MOD支持是增长关键因素。
政策影响：
- 政策监管加强，如《关于游戏出版服务管理的通知》、《关于规范网络游戏运营加强事中事后监管工作的通知》。
- 同时，政策也对电竞、VR等产业给予扶持。

下半年投资策略

重点关注公司：
- 三七互娱（002555）：
  - 拥有丰富的IP资源，包括页游《传奇霸业》《大天使之剑》和手游《永恒纪元》。
  - 出海表现突出，《天堂2》占据韩国畅销榜第一。
  - 中报净利润预计8.2-8.8亿元，同比增长68.72%-81.07%。
- 完美世界（002624）：
  - 端游市场老牌厂商，手游《诛仙》《射雕英雄传2》表现良好。
  - 代理《Dota2》《CS:GO》等电竞游戏，赛事影响力强。
  - 海外布局广泛，覆盖100多个国家和地区。
  - 中报净利润预计6.3-6.9亿元，同比增长64.82%-80.52%。

风险提示

监管风险：政策对游戏内容、用户年龄限制等的严格管控。
流动性风险：市场波动可能导致资金链紧张。
内容制作风：内容质量是决定市场表现的关键因素。
流水不达预期风险：游戏收入受市场变化、用户流失等因素影响。

重点数据汇总

指标	数据
游戏市场总收入	997.8亿元
手游市场收入	561.4亿元，占比56.3%
端游市场收入	319.5亿元，同比增长13.7%
页游市场收入	85.1亿元，同比下降15.4%
移动电竞市场收入	176.5亿元，同比增长100.6%
国产游戏海外收入	39.9亿美元，同比增长57.7%
三七互娱中报净利润	8.2-8.8亿元，同比增长68.72%-81.07%
完美世界中报净利润	6.3-6.9亿元，同比增长64.82%-80.52%

行业评级

行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。
公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

分析师信息

分析师：刘言
执业证号：S1250515070002
联系方式：023-67791663 / liuyan@swsc.com.cn
联系人：罗亚琨
联系方式：0755-88604093 / lyk@swsc.com.cn

总结

2017年上半年，中国游戏市场呈现出明显的分化趋势，手游成为增长核心，电竞和海外市场潜力巨大。行业集中度上升，头部厂商如腾讯、网易占据主导地位。同时，独立游戏和Steam平台的崛起也反映了玩家对游戏质量与体验的重视。政策方面，监管趋严但扶持政策也在同步推进，为行业发展提供了方向。三七互娱和完美世界作为重点推荐公司，其在内容创新、海外拓展和电竞运营方面表现突出，是未来增长的潜在动力。

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