2026年中期经济与资产展望_新旧的拐点_57页_5mb

年度策略总结：2026年中期经济与资产展望

核心内容概述

2026年上半年，我国经济与市场呈现出“外部扰动加大、经济韧性仍在、结构分化凸显、政策边走边看”的特征。海外经济环境受美伊冲突影响，油价上涨对通胀和供应链造成扰动，但美国经济仍具韧性，美联储加息预期反复。国内经济则表现为一季度“开门红”，二季度承压，呈现“外强内弱、供强需弱”的格局，新旧动能分化明显。政策层面，总体积极但更注重落实与节奏，财政与货币政策延续适度宽松，但强刺激可能性较低。资产价格方面，A股、债券、汇率、商品等均呈现震荡，科技成长板块表现突出，结构性机会明显。

主要观点与关键信息

一、政策面：以稳为主、重点抓落实

• 主基调：短期“用好用足”既定政策，增量政策可期但节奏“边走边看”，政策重心放在扩内需、强产业、促改革、惠民生、稳就业。
• 货币政策：宽松仍是大方向，预计年内可能降准1次（25-50BP）、降息1次（5-10BP），结构性工具继续支持“五篇大文章”和“六张网”建设。美联储下半年大概率不加息也不降息。
• 财政政策：资金不缺，项目端是主要约束，重点在加快专项债发行、政策性金融工具落地和重大项目推进。财政发力节奏是关键变量。
• 正确政绩观：聚焦“关键少数”，强调实事求是、因地制宜、真抓实干，对中长期政策风向形成牵引，尤其关注“十五五”规划和地方换届的影响。

二、基本面：全年“浅V”走势，出口主支撑，内需持续承压

• GDP增速：全年预计呈“浅V”走势，实际GDP增速约为4.7%，名义增速约6.7%。二季度探底后，三季度有望小幅修复。
• 出口：预计全年出口增速12.0%，AI产品、“新三样”出口表现显著优于传统产品，支撑作用增强。
• 消费与投资：消费和投资继续承压，但增速可能小幅改善。房地产仍处低位震荡，全面止跌尚需时日。
• 结构分化：新旧动能“K型”分化持续，AI、高端制造等新经济成为主要增量，地产、老基建等旧经济贡献趋于稳定。

三、流动性：中美通胀与利率走势分化，人民币延续偏强

• 通胀：美国CPI高点已现，中国CPI先降后升，PPI震荡回落，GDP平减指数有望转正。
• 利率：中国10年期国债收益率预计震荡偏下，区间在1.6%-1.8%。美国10年期美债收益率维持在4.2%-4.6%。
• 汇率：人民币汇率由单边升值转向高位震荡、稳中偏强，预计升至6.7附近。

四、中观面：地产筑底、AI高景气、“十五五”重大项目推进

• 地产：下跌最快的阶段已过，但全面止跌尚需时日，库存去化周期仍高，需关注供需再平衡。
• AI：景气快速上行，带动半导体出口高增和全球权益结构分化，资本开支有望继续扩张。
• “十五五”重大项目：突出战略性、牵引性和连续性，聚焦“塑优势、建体系”，推动“硬建设”和“软投资”并重。

下半年经济与资产展望

• 经济与政策：出口仍是主要支撑，消费、投资修复是关键变量，政策增量可期但节奏审慎。
• 资产价格：A股、H股、利率债、黄金等资产将延续震荡，结构分化仍是主线，调整即机会。
• 关键窗口：7月底政治局会议、专项债发行节奏、AI资本开支、全球油价与利率走势等。

风险提示

• 地产、消费超预期变化；
• 海外经济环境与地缘冲突演化；
• 测算误差。

重点观察窗口

1. 地缘局势、油价走势及美国通胀就业数据；
2. 7月底政治局会议及后续政策细化部署；
3. 专项债发行进度、政策性金融工具落地情况；
4. 国内出口、消费、地产、社融、物价等关键数据表现。

结论

2026年是新旧动能转换的关键年份，AI、高端制造等新经济将成为中国经济主要增量，而地产、老基建等旧经济贡献趋于稳定。政策层面强调正确政绩观、抓落实、项目推进，流动性保持适度宽松，但节奏审慎。资产价格结构分化显著，科技成长、利率债、黄金等或有结构性机会。全年经济将呈现“浅V”走势，出口和AI链是主要支撑，内需修复仍需时间。