20141110-华泰证券-宏观周报_央妈暗中放水_海外战略成型_15页_913kb

文档总结

核心内容概述

本文档为2014年第43周宏观周报，由华泰证券研究所发布。主要围绕央行货币政策、实体融资成本、中国海外扩展战略及一周政策回顾与数据扫描展开分析，旨在为投资者提供宏观经济视角和市场趋势预测。

主要观点

央行暗中放水

• 央行在三季度货币执行报告中确认了9月和10月MLF（中期借贷便利）投放规模达7695亿元，接近两次降准的规模。
• MLF资金可流向实体，因此本质上是“放水”。
• 央行适度拓宽“合意贷款空间”，并强调其“逆周期调节和结构引导作用”。
• 央行对全面降息降准持谨慎态度，避免释放过强的“放水”信号，以维持政策的灵活性。

实体融资成本不降反升

• 尽管货币和债券市场利率下降，但实体端贷款利率不降反升。
• 实体贷款利率由无风险利率和风险溢价组成，央行虽降低无风险利率，但风险溢价上升导致整体利率居高不下。
• 地方平台清理、银行对小微和涉农贷款意愿不足，以及实体经济信用风险增加，是导致风险溢价上升的原因。

海外扩展战略成型

• 中国启动“一带一路”战略，发起亚洲基础设施投资银行和设立丝路基金，表明海外扩展进入实质性阶段。
• 墨西哥高铁项目虽中标后又被取消，显示出中国海外投资面临阻力。
• 与美国“马歇尔计划”相比，中国“一带一路”面临更大的文化差异和利益分歧，但仍是推动经济发展的必要举措。

关键信息

一周政策回顾

• 11月4日：中央财经领导小组第八次会议，研究“一带一路”规划、亚洲基础设施投资银行及丝路基金设立。
• 11月5日：发改委通过7个新建铁路项目，投资总额近2000亿元。
• 11月10-11日：APEC峰会在北京召开，取得多项成果，包括亚太自贸区启动、中韩自贸区谈判结束等。

一周数据扫描

• 价格形势：

  • 食品价格整体回落，猪肉价格略有回升。
  • WTI油价降至80美元/桶以下，黄金价格下跌。
  • 华南水泥价格快速上涨，煤炭价格企稳回升。

• 流动性：

  • 央行公开市场连续第四周零投放，但银行间流动性偏松。
  • 票据直贴利率回升，显示实体融资成本依然坚挺。

• 汇率：

  • 人民币对美元中间价贬值0.23%，12个月NDF显示贬值压力加大。
  • 人民币对欧元、日元继续升值。

• 经济指标：

  • 粗钢日均产量环比下降7.46%，六大电厂日均耗煤同比增速下滑。
  • 房地产销售继续改善，尤其是一二线城市表现突出。

数据图表与预测

图表目录

• 价格相关：农产品价格指数、猪肉均价与猪粮比、食用农产品价格指数等。
• 货币市场：央行公开市场操作、短期利率、票据直贴利率、国债到期收益率等。
• 外汇市场：美元兑人民币汇率、美元指数与VIX等。
• 经济指标：BDI指数、粗钢产量、商品房成交面积、电厂耗煤量等。

宏观经济数据预测

结论

• 央行通过MLF和“合意贷款”等工具进行暗中放水，以避免释放全面降息降准的信号。
• 实体融资成本未明显下降，主要受风险溢价上升影响。
• 中国海外扩展战略逐步成型，但面临诸多挑战，需谨慎推进。
• 当前经济指标显示经济仍偏弱，但部分领域如房地产有所改善。