如何看待出口替代效应及2021年出口形势？-20210322-招商证券-15页_1mb

专题报告总结

核心内容

本报告分析了2020年我国出口的增量来源及2021年出口形势，探讨了出口替代效应及其对我国出口的潜在影响，并对未来全球供应链趋势和出口竞争力进行了展望。

主要观点

1. 2020年出口增量来源

• 全球出口总量下降：2020年全球出口同比增速同比下降约26%，而我国出口占全球比重提升至14.6%。
• 出口占全球比重提升：2020年4-5月我国出口占全球比重快速上升至17.4%，主要受益于全球出口增速的大幅下滑。
• 区域拉动作用：美国和东盟对我国出口拉动作用显著，而欧盟拉动作用较小。
• 产品结构变化：2020年上半年，防疫物资和“宅经济”相关产品成为出口增长的主要动力；下半年机电产品和地产后周期产品增速提升。

2. 出口替代效应分析

• 对墨西哥、巴西的替代：我国在纺织品、塑料制品、杂项化工用品等商品上对墨西哥、巴西产生出口替代效应，但东南亚国家如越南、中国台湾等在部分产品上替代我国，削弱了替代效应。
• 美国进口结构变化：美国从中国进口防疫物资、生活用品等份额上升，但对越南、中国台湾等新兴经济体的进口增加，显示部分替代现象。
• 消费品替代效应显著：消费品如口罩、消毒液等因产业链短，对全球产业链依赖度低，替代效应明显；而制造业中间品替代效应有限。
• 替代效应逐步衰减：随着国外生产恢复，消费品替代效应逐步减弱，制造业中间品和地产周期成为2021年出口增长的新动力。

3. 2021年出口形势展望

• 经济恢复支撑出口：全球经济复苏带动需求释放，我国出口增速将逐步下降。
• 供应链稳定性：制造业中间品和资本品供应链相对稳定，产业链外迁可能性较低。
• 我国出口竞争力：我国基础工业体系和完整产业链优势明显，东南亚等新兴经济体尚未形成完全替代能力。
• 防疫物资仍具优势：尽管增速下降，我国在医疗物资方面仍具显著竞争力。
• 中长期挑战：供应链“去中国化”、中美贸易摩擦及地缘政治因素可能对出口产生影响。

关键信息

2020年主要经济指标预测与实际数据

2020年12月最新数据

结论

• 2020年我国出口增长主要得益于全球出口总量下降及防疫物资、宅经济产品需求激增。
• 出口替代效应在2020年有所体现，但随着全球经济恢复，替代效应逐步减弱。
• 2021年出口增速将趋于平稳，制造业中间品及地产后周期产品成为增长新动力。
• 我国在制造业中间品和资本品领域仍具较强竞争力，供应链外迁可能性较低。
• 中长期需关注供应链“去中国化”、中美贸易摩擦及地缘政治变化对出口的潜在影响。

分析师团队

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心董事总经理，负责宏观经济研究。
• 罗云峰：南开大学经济学博士，中共中央党校政治学博士后，现任招商证券研发中心联席首席宏观分析师。
• 张一平：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 张秋雨：南开大学经济学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 张岸天：武汉大学数学与应用数学学士，哥伦比亚大学国际经济与政治硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于基准指数±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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