> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属延续涨势，央行加量续作呵护资金面 # ——中信期货晨报20260115 中信期货研究所 仲鼎 从业资格号F03107932 投资咨询号Z0021450 # 金融市场涨跌幅 <table><tr><td>2026-01-14</td><td>品种</td><td>现价</td><td>日度涨跌幅</td><td>周度涨跌幅</td><td>月度涨跌幅</td><td>季度涨跌幅</td><td>年度涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="4">股指</td><td>沪深300期货</td><td>4740</td><td>-0.44</td><td>-0.08</td><td>3.05</td><td>3.05</td><td>3.05</td></tr><tr><td>上证50期货</td><td>3114</td><td>-0.57</td><td>-0.66</td><td>2.94</td><td>2.94</td><td>2.94</td></tr><tr><td>中证500期货</td><td>8197.8</td><td>0.66</td><td>1.99</td><td>11.34</td><td>11.34</td><td>11.34</td></tr><tr><td>中证1000期货</td><td>8156</td><td>0.09</td><td>1.34</td><td>9.68</td><td>9.68</td><td>9.68</td></tr><tr><td rowspan="4">国债</td><td>2年期国债期货</td><td>102.334</td><td>0</td><td>0</td><td>-0.12</td><td>-0.12</td><td>-0.12</td></tr><tr><td>5年期国债期货</td><td>105.655</td><td>0.04</td><td>0.08</td><td>-0.1</td><td>-0.1</td><td>-0.1</td></tr><tr><td>10年期国债期货</td><td>107.93</td><td>0.07</td><td>0.15</td><td>0.06</td><td>0.06</td><td>0.06</td></tr><tr><td>30年期国债期货</td><td>111.27</td><td>-0.03</td><td>0.36</td><td>-0.13</td><td>-0.13</td><td>-0.13</td></tr><tr><td rowspan="2">外汇</td><td>美元指数</td><td>99.1842</td><td>0.29</td><td>0.05</td><td>0.93</td><td>0.93</td><td>0.93</td></tr><tr><td>美元中间价(pips)</td><td>6.9777</td><td>46</td><td>-6</td><td>-113</td><td>-113</td><td>-113</td></tr><tr><td rowspan="5">利率</td><td>银存间质押7日(bp)</td><td>1.5668</td><td>1.94</td><td>9.41</td><td>-41.53</td><td>-41.53</td><td>-41.53</td></tr><tr><td>10Y中债国债收益率(bp)</td><td>1.8494</td><td>-0.25</td><td>-2.88</td><td>0.21</td><td>0.21</td><td>0.21</td></tr><tr><td>10Y美国国债收益率(bp)</td><td>4.18</td><td>-1</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>美债10Y-2Y利差(bp)</td><td>0.65</td><td>0</td><td>1</td><td>-6</td><td>-6</td><td>-6</td></tr><tr><td>10Y盈亏平衡通胀率(bp)</td><td>1.88</td><td>-2</td><td>-2</td><td>-5</td><td>-5</td><td>-5</td></tr></table> # 中信行业涨跌幅 <table><tr><td>2026-01-14</td><td>行业</td><td>现价</td><td>日涨跌幅(%)</td><td>周涨跌幅(%)</td><td>月涨跌幅(%)</td><td>季涨跌幅(%)</td><td>今年涨跌幅(%)</td></tr><tr><td rowspan="30">中信行业指数</td><td>农林牧渔</td><td>5792.8916</td><td>0.1</td><td>-1.26</td><td>-0.28</td><td>-0.28</td><td>-0.28</td></tr><tr><td>国防军工</td><td>13453.7169</td><td>-0.8</td><td>-1.02</td><td>13.4</td><td>13.4</td><td>13.4</td></tr><tr><td>商贸零售</td><td>4338.9624</td><td>0.92</td><td>3.17</td><td>7.74</td><td>7.74</td><td>7.74</td></tr><tr><td>有色金属</td><td>14270.0263</td><td>0.51</td><td>2.76</td><td>11.66</td><td>11.66</td><td>11.66</td></tr><tr><td>基础化工</td><td>7511.4321</td><td>0.17</td><td>-0.08</td><td>5.31</td><td>5.31</td><td>5.31</td></tr><tr><td>钢铁</td><td>2000.5938</td><td>-0.39</td><td>0.14</td><td>3.49</td><td>3.49</td><td>3.49</td></tr><tr><td>机械</td><td>9183.0044</td><td>0.12</td><td>0</td><td>5.73</td><td>5.73</td><td>5.73</td></tr><tr><td>汽车</td><td>13579.9654</td><td>-0.37</td><td>-0.96</td><td>1.75</td><td>1.75</td><td>1.75</td></tr><tr><td>电子</td><td>12143.6239</td><td>1.37</td><td>-0.34</td><td>7.02</td><td>7.02</td><td>7.02</td></tr><tr><td>综合</td><td>3284.9627</td><td>0.07</td><td>-0.86</td><td>2.28</td><td>2.28</td><td>2.28</td></tr><tr><td>建材</td><td>7273.8024</td><td>0.34</td><td>-0.26</td><td>3.72</td><td>3.72</td><td>3.72</td></tr><tr><td>建筑</td><td>3898.12</td><td>-0.06</td><td>0.66</td><td>6.02</td><td>6.02</td><td>6.02</td></tr><tr><td>电力设备及新能源</td><td>12234.23</td><td>-0.28</td><td>-0.5</td><td>4.44</td><td>4.44</td><td>4.44</td></tr><tr><td>轻工制造</td><td>3948.2544</td><td>0.32</td><td>0.42</td><td>3.9</td><td>3.9</td><td>3.9</td></tr><tr><td>消费者服务</td><td>7706.1149</td><td>0.82</td><td>2.03</td><td>4.62</td><td>4.62</td><td>4.62</td></tr><tr><td>纺织服装</td><td>3405.2919</td><td>-0.29</td><td>0.57</td><td>3.48</td><td>3.48</td><td>3.48</td></tr><tr><td>计算机</td><td>8623.5151</td><td>3.63</td><td>8.66</td><td>17.81</td><td>17.81</td><td>17.81</td></tr><tr><td>综合金融</td><td>1036.4873</td><td>4.79</td><td>4.06</td><td>6.64</td><td>6.64</td><td>6.64</td></tr><tr><td>食品饮料</td><td>23014.2246</td><td>-0.71</td><td>-0.84</td><td>1.29</td><td>1.29</td><td>1.29</td></tr><tr><td>交通运输</td><td>2101.6421</td><td>-0.81</td><td>-0.32</td><td>-0.35</td><td>-0.35</td><td>-0.35</td></tr><tr><td>房地产</td><td>3917.31</td><td>-0.96</td><td>-2.91</td><td>2.75</td><td>2.75</td><td>2.75</td></tr><tr><td>石油石化</td><td>3466.3952</td><td>0.54</td><td>1.06</td><td>1.23</td><td>1.23</td><td>1.23</td></tr><tr><td>电力及公共事业</td><td>3118.0515</td><td>-0.32</td><td>0.08</td><td>2.49</td><td>2.49</td><td>2.49</td></tr><tr><td>家电</td><td>20097.5504</td><td>0.41</td><td>-0.41</td><td>1.77</td><td>1.77</td><td>1.77</td></tr><tr><td>传媒</td><td>4186.8355</td><td>1.9</td><td>10.82</td><td>25.84</td><td>25.84</td><td>25.84</td></tr><tr><td>通信</td><td>10495.0744</td><td>1.4</td><td>0.56</td><td>2.18</td><td>2.18</td><td>2.18</td></tr><tr><td>医药</td><td>11802.6037</td><td>-0.17</td><td>1.86</td><td>9.7</td><td>9.7</td><td>9.7</td></tr><tr><td>非银行金融</td><td>11190.4968</td><td>-1.01</td><td>-0.59</td><td>2.16</td><td>2.16</td><td>2.16</td></tr><tr><td>煤炭</td><td>3749.5097</td><td>-0.72</td><td>-1.79</td><td>4.35</td><td>4.35</td><td>4.35</td></tr><tr><td>银行</td><td>11707.5609</td><td>-1.75</td><td>-0.82</td><td>-2.68</td><td>-2.68</td><td>-2.68</td></tr></table> # 国内主要商品涨跌幅 <table><tr><td>2025-01-14</td><td>品种</td><td>现价</td><td>日度涨跌幅(%)</td><td>周度涨跌幅(%)</td><td>月度涨跌幅(%)</td><td>季度涨跌幅(%)</td><td>今年涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>航运</td><td>集运软线</td><td>1343.24</td><td>0.19</td><td>-3.83</td><td>-11.74</td><td>-11.74</td><td>-11.74</td></tr><tr><td rowspan="2">贵金属</td><td>黄金</td><td>1043.64</td><td>1.29</td><td>3.44</td><td>6.51</td><td>6.51</td><td>6.51</td></tr><tr><td>白银</td><td>22749.83</td><td>8.39</td><td>21.48</td><td>33.21</td><td>33.21</td><td>33.21</td></tr><tr><td rowspan="11">有色金属</td><td>铜</td><td>104024.21</td><td>1.53</td><td>2.54</td><td>5.81</td><td>5.81</td><td>5.81</td></tr><tr><td>铝</td><td>24599.57</td><td>0.9</td><td>0.87</td><td>7.18</td><td>7.18</td><td>7.18</td></tr><tr><td>氧化铝</td><td>2790.92</td><td>0.74</td><td>-1.35</td><td>1.29</td><td>1.29</td><td>1.29</td></tr><tr><td>锌</td><td>24467.87</td><td>0.8</td><td>1.93</td><td>4.99</td><td>4.99</td><td>4.99</td></tr><tr><td>锑</td><td>141402.76</td><td>1.77</td><td>1.44</td><td>6.23</td><td>6.23</td><td>6.23</td></tr><tr><td>不锈钢</td><td>13930.99</td><td>0.93</td><td>0.5</td><td>5.43</td><td>5.43</td><td>5.43</td></tr><tr><td>铅</td><td>17365.71</td><td>0.11</td><td>-0.08</td><td>0.05</td><td>0.05</td><td>0.05</td></tr><tr><td>锡</td><td>413004.72</td><td>8.84</td><td>17.09</td><td>27.65</td><td>27.65</td><td>27.65</td></tr><tr><td>硫酸镍</td><td>162437.5</td><td>-2.99</td><td>13.05</td><td>33.16</td><td>33.16</td><td>33.16</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>8738.62</td><td>1.32</td><td>0.43</td><td>-1.14</td><td>-1.14</td><td>-1.14</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>48913.99</td><td>-0.07</td><td>-5.13</td><td>-15.88</td><td>-15.88</td><td>-15.88</td></tr><tr><td rowspan="9">黑色建材</td><td>螺纹钢</td><td>3165.17</td><td>0.09</td><td>0.61</td><td>1.4</td><td>1.4</td><td>1.4</td></tr><tr><td>热卷</td><td>3304.73</td><td>0.09</td><td>0.35</td><td>1.1</td><td>1.1</td><td>1.1</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>820.32</td><td>0.17</td><td>0.76</td><td>3.95</td><td>3.95</td><td>3.95</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>1740.19</td><td>-0.38</td><td>-0.53</td><td>2.83</td><td>2.83</td><td>2.83</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>1200.88</td><td>0.52</td><td>0.17</td><td>7.84</td><td>7.84</td><td>7.84</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>5672.26</td><td>0.11</td><td>0.99</td><td>0.36</td><td>0.36</td><td>0.36</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>5928.87</td><td>0</td><td>0.23</td><td>0.06</td><td>0.06</td><td>0.06</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>1101.73</td><td>0.04</td><td>-3.75</td><td>1.73</td><td>1.73</td><td>1.73</td></tr><tr><td>纯碱</td><td>1225.2</td><td>0.83</td><td>-0.48</td><td>1.4</td><td>1.4</td><td>1.4</td></tr></table> <table><tr><td>2026-01-14</td><td>品种</td><td>现价</td><td>日度涨跌幅(%)</td><td>周度涨跌幅(%)</td><td>月度涨跌幅(%)</td><td>季度涨跌幅(%)</td><td>今年涨跌幅(%)</td></tr><tr><td rowspan="17">能源化工</td><td>原油</td><td>448.24</td><td>0.38</td><td>3.16</td><td>3.55</td><td>3.55</td><td>3.55</td></tr><tr><td>燃料油</td><td>2575.46</td><td>4.49</td><td>3.01</td><td>5.1</td><td>5.1</td><td>5.1</td></tr><tr><td>低硫燃料油</td><td>3094.46</td><td>0.88</td><td>2.21</td><td>6.15</td><td>6.15</td><td>6.15</td></tr><tr><td>沥青</td><td>3167.05</td><td>0.83</td><td>0.02</td><td>4.32</td><td>4.32</td><td>4.32</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>2286.28</td><td>1.13</td><td>0.56</td><td>3.22</td><td>3.22</td><td>3.22</td></tr><tr><td>PX</td><td>7276.65</td><td>-0.29</td><td>0.34</td><td>0.23</td><td>0.23</td><td>0.23</td></tr><tr><td>PTA</td><td>5105.5</td><td>-0.46</td><td>0.17</td><td>0.13</td><td>0.13</td><td>0.13</td></tr><tr><td>尿素</td><td>1804.66</td><td>2.36</td><td>2.14</td><td>3.78</td><td>3.78</td><td>3.78</td></tr><tr><td>短纤</td><td>6487.77</td><td>-0.48</td><td>-0.4</td><td>-0.57</td><td>-0.57</td><td>-0.57</td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>7157.97</td><td>1.32</td><td>3.21</td><td>5.01</td><td>5.01</td><td>5.01</td></tr><tr><td>乙二醇</td><td>3852.49</td><td>1.3</td><td>0.02</td><td>1.72</td><td>1.72</td><td>1.72</td></tr><tr><td>塑料</td><td>6806.58</td><td>0.86</td><td>2.31</td><td>5.55</td><td>5.55</td><td>5.55</td></tr><tr><td>PP</td><td>6579.05</td><td>0.7</td><td>1.18</td><td>3.86</td><td>3.86</td><td>3.86</td></tr><tr><td>PVC</td><td>4853.83</td><td>-0.18</td><td>-0.23</td><td>1.51</td><td>1.51</td><td>1.51</td></tr><tr><td>烧碱</td><td>2142.35</td><td>-1.71</td><td>-5.29</td><td>-5.14</td><td>-5.14</td><td>-5.14</td></tr><tr><td>LPG</td><td>4295.46</td><td>-0.02</td><td>2.21</td><td>4.83</td><td>4.83</td><td>4.83</td></tr><tr><td>瓶片</td><td>6108.02</td><td>0.24</td><td>1.17</td><td>1.53</td><td>1.53</td><td>1.53</td></tr><tr><td rowspan="20">农产品</td><td>橡胶</td><td>16155.14</td><td>1.16</td><td>0.81</td><td>3.58</td><td>3.58</td><td>3.58</td></tr><tr><td>20号胶</td><td>13025.24</td><td>1.32</td><td>0.57</td><td>2.92</td><td>2.92</td><td>2.92</td></tr><tr><td>纸浆</td><td>5492.32</td><td>0.1</td><td>-0.96</td><td>-0.59</td><td>-0.59</td><td>-0.59</td></tr><tr><td>豆一</td><td>4320.64</td><td>-0.16</td><td>-1.21</td><td>1.98</td><td>1.98</td><td>1.98</td></tr><tr><td>豆二</td><td>3567.1</td><td>-0.2</td><td>-0.71</td><td>-0.25</td><td>-0.25</td><td>-0.25</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>2821.39</td><td>-0.27</td><td>-0.83</td><td>0.02</td><td>0.02</td><td>0.02</td></tr><tr><td>豆油</td><td>7991.06</td><td>0.17</td><td>0.06</td><td>1.62</td><td>1.62</td><td>1.62</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>8738.36</td><td>-0.3</td><td>0.82</td><td>1.96</td><td>1.96</td><td>1.96</td></tr><tr><td>菜油</td><td>9076.9</td><td>-0.61</td><td>-0.61</td><td>-1.09</td><td>-1.09</td><td>-1.09</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>2294.25</td><td>-1.07</td><td>-2.06</td><td>-3.18</td><td>-3.18</td><td>-3.18</td></tr><tr><td>棉花</td><td>14824.39</td><td>0.29</td><td>0.85</td><td>1.54</td><td>1.54</td><td>1.54</td></tr><tr><td>白糖</td><td>5300.91</td><td>0.84</td><td>0.2</td><td>0.91</td><td>0.91</td><td>0.91</td></tr><tr><td>生猪</td><td>12478.33</td><td>1.09</td><td>0.98</td><td>1.66</td><td>1.66</td><td>1.66</td></tr><tr><td>鸡蛋</td><td>3408.28</td><td>0.22</td><td>-0.96</td><td>1.25</td><td>1.25</td><td>1.25</td></tr><tr><td>红枣</td><td>9149.68</td><td>0.74</td><td>-0.15</td><td>1.8</td><td>1.8</td><td>1.8</td></tr><tr><td>墨黑</td><td>635.9</td><td>0.76</td><td>0.8</td><td>4.82</td><td>4.82</td><td>4.82</td></tr><tr><td>花生</td><td>7853.21</td><td>-0.22</td><td>0.32</td><td>-1.64</td><td>-1.64</td><td>-1.64</td></tr><tr><td>玉米</td><td>2275.16</td><td>-0.28</td><td>0.32</td><td>1.48</td><td>1.48</td><td>1.48</td></tr><tr><td>玉米淀粉</td><td>2552.9</td><td>-0.59</td><td>0.29</td><td>1.08</td><td>1.08</td><td>1.08</td></tr><tr><td>原木</td><td>783.54</td><td>0.57</td><td>0.61</td><td>0.47</td><td>0.47</td><td>0.47</td></tr></table> 海外主要商品涨跌幅 <table><tr><td>2026-01-13</td><td>品种</td><td>现价</td><td>日度涨跌幅(%)</td><td>周度涨跌幅(%)</td><td>月度涨跌幅(%)</td><td>季度涨跌幅(%)</td><td>今年涨跌幅(%)</td></tr><tr><td rowspan="4">能源</td><td>NYMEX WTI原油</td><td>61.1</td><td>2.69</td><td>3.95</td><td>6.43</td><td>6.43</td><td>6.43</td></tr><tr><td>ICE布油</td><td>65.46</td><td>2.49</td><td>3.87</td><td>7.47</td><td>7.47</td><td>7.47</td></tr><tr><td>NYMEX天然气</td><td>3.38</td><td>-0.85</td><td>7.61</td><td>-8.92</td><td>-8.92</td><td>-8.92</td></tr><tr><td>ICE英国天然气</td><td>81.16</td><td>3.32</td><td>10.44</td><td>8.78</td><td>8.78</td><td>8.78</td></tr><tr><td rowspan="2">贵金属</td><td>COMEX黄金</td><td>4594.4</td><td>-0.44</td><td>1.68</td><td>6.05</td><td>6.05</td><td>6.05</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>86.86</td><td>2.08</td><td>8.86</td><td>22.37</td><td>22.37</td><td>22.37</td></tr><tr><td rowspan="6">有色金属</td><td>LME铜</td><td>13164</td><td>-0.34</td><td>1.28</td><td>5.34</td><td>5.34</td><td>5.34</td></tr><tr><td>LME铝</td><td>3197.5</td><td>0.41</td><td>1.96</td><td>6.69</td><td>6.69</td><td>6.69</td></tr><tr><td>LME锌</td><td>3202</td><td>-0.44</td><td>1.54</td><td>2.43</td><td>2.43</td><td>2.43</td></tr><tr><td>LME锡</td><td>49528</td><td>3.25</td><td>8.71</td><td>22.38</td><td>22.38</td><td>22.38</td></tr><tr><td>LME镍</td><td>17681</td><td>-1.16</td><td>-0.12</td><td>5.56</td><td>5.56</td><td>5.56</td></tr><tr><td>LME铅</td><td>2061.5</td><td>0.41</td><td>0.59</td><td>2.79</td><td>2.79</td><td>2.79</td></tr><tr><td rowspan="7">农产品</td><td>CBOT大豆</td><td>1039</td><td>-0.95</td><td>-2.23</td><td>-0.79</td><td>-0.79</td><td>-0.79</td></tr><tr><td>CBOT豆油</td><td>51.18</td><td>1.81</td><td>3.06</td><td>-2.57</td><td>5.42</td><td>5.42</td></tr><tr><td>CBOT豆粕</td><td>291.9</td><td>-2.15</td><td>-3.92</td><td>-2.57</td><td>-2.57</td><td>-2.57</td></tr><tr><td>CBOT玉米</td><td>420.25</td><td>-0.3</td><td>-5.61</td><td>-4.71</td><td>-4.71</td><td>-4.71</td></tr><tr><td>CBOT小麦</td><td>510.5</td><td>-0.15</td><td>-1.45</td><td>0.79</td><td>0.79</td><td>0.79</td></tr><tr><td>ICE2号棉花</td><td>64.93</td><td>0.03</td><td>0.7</td><td>0.98</td><td>0.98</td><td>0.98</td></tr><tr><td>MDE原棕榈油</td><td>4091</td><td>1.36</td><td>1.31</td><td>1.01</td><td>1.01</td><td>1.01</td></tr></table> # 1、宏观精要 海外宏观：海外方面，美国周内公布的一系列数据显示基本面延续降温。整体来看，海外宏观驱动逻辑没有发生显著改变。首先，新增非农不及预期，而失业率超预期下行。其次，12月ADP就业有所好转、但不及预期，职位空缺降至14个月新低。最后，12月美国ISM制造业PMI持续走弱，ISM服务业PMI景气回升。1月12日，据《纽约时报》报道，美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已就美联储华盛顿总部翻修相关事宜，对美联储鲍威尔启动刑事调查，这一事件加大了投资者对于美联储独立性被削弱的担忧。短期建议密切关注①最高法院就特朗普加征关税是否合法可能作出的裁决；②1月13日将公布的美国CPI数据；③新美联储主席的人选提名；④1月22日美国将公布的四季度GDP数据等对资产的影响。 ■国内宏观：从开年以来的政策表述及基本面来看，整体国内宏观环境或延续温和改善，发力方向相对倾斜于投资端。当前基本面现实仍处于淡季偏弱水平，但四季度以来发行的增量政策已进入到落地见效的关键期，1月以来的增量政策表述及提前批的落地也有望接续。1月12日商务部发布了关于中欧电动汽车案磋商进展的通报，其中宣布对于中国向欧盟出口纯电动汽车的出口商，将以“价格承诺”替代此前中位数为 $20\%$ 的反补贴关税。这对于中国出海的新能源汽车厂商是一次边际改善。此外，央行公告将于1月15日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。考虑到1月有6000亿元6个月买断式逆回购到期，意味着本月央行加量3000亿元续作6个月买断式逆回购。更多货币的投放有助于更好地维护一季度宏观流动性充裕。 ■资产观点：大类资产层面，月度级别推荐多头股指、有色（铜、铝、锡）、黄金。贵金属中，白银的短期波动率偏高，建议短期标配对待，波动率趋于平稳后可逢低超配。 ■风险提示：1）地缘风险；2）关税冲突广泛升级；3）国内增量政策和经济修复不及预期；4）美联储货币政策不及预期 # 2、观点精粹 <table><tr><td>板块及观点</td><td>品种</td><td>近期市场逻辑</td><td>关注要点</td><td>短期判断</td></tr><tr><td rowspan="3">金融：股市继续等待主线，债市扰动因素仍存</td><td>股指期货</td><td>双重因素提振市场，持续进攻仍需等待</td><td>增量资金情况</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>股指期权</td><td>期权备兑增厚</td><td>期权市场流动性</td><td>震荡</td></tr><tr><td>国债期货</td><td>长端情绪仍偏弱</td><td>货币政策落地情况</td><td>震荡</td></tr><tr><td rowspan="2">贵金属：震荡调整后，维持向上趋势</td><td>黄金</td><td>流动性宽松预期流畅，地缘冲突再起</td><td>美国基本面表现、美联储货币政策、地缘冲突走势</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>白银</td><td>现货结构性偏紧维持，流动性敏感叠加顺周期驱动</td><td>美国基本面表现、美联储货币政策、地缘冲突走势</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>航运：关注远月复航进展</td><td>集运欧线</td><td>近月春节出货支撑，远月关注复航风险</td><td>2026年船司复航安排、年末长协签订运价、春节前货主出货量对运价支撑</td><td>震荡</td></tr><tr><td rowspan="8">黑色建材：基本面乏善可陈，盘面冲高回落</td><td>钢材</td><td>库存开始累积，盘面冲高回落</td><td>专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量</td><td>震荡</td></tr><tr><td>铁矿</td><td>市场情绪偏强，库存压力积累</td><td>海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态</td><td>震荡</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>刚需回升明显，五轮提降落空</td><td>钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪</td><td>震荡</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>供需结构改善，期现止跌反弹</td><td>钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪</td><td>震荡</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>市场供需双弱，关注控产动向</td><td>原料成本、钢招情况</td><td>震荡</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>成本底部抬升，去库压力不减</td><td>成本价格、外盘报价</td><td>震荡</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>产量环比下行，需求未有起色</td><td>现货行销</td><td>震荡</td></tr><tr><td>纯碱</td><td>供应回升明显，供需仍旧过剩</td><td>纯碱库存</td><td>震荡</td></tr><tr><td rowspan="11">有色与新材料：静待宏观面进一步明朗，基本金属震荡整固</td><td>铜</td><td>库存持续累积，铜价高位震荡</td><td>供应扰动；国内政策超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>氧化铝</td><td>过剩状态未有明显改善，氧化铝价继续承压</td><td>矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端</td><td>震荡</td></tr><tr><td>铝</td><td>Moza1铝厂面临停产，铝价高位震荡</td><td>宏观风险，供给扰动，需求不及预期。</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>锌</td><td>伦锌库存续增，锌价反弹空间有限</td><td>宏观转向风险；锌矿供应超预期回升</td><td>震荡</td></tr><tr><td>铅</td><td>下游接货意愿改善，铅价或止跌企稳</td><td>供应端扰动；电池出口放缓；</td><td>震荡</td></tr><tr><td>镍</td><td>印尼拟定镍矿RKAB大幅下降，镍价反弹</td><td>宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期</td><td>震荡</td></tr><tr><td>不锈钢</td><td>镍价反弹带动不锈钢盘面有所回升</td><td>印尼政策风险、需求增长超预期</td><td>震荡</td></tr><tr><td>锡</td><td>下游刚需韧性，锡价震荡偏强</td><td>佤邦复产预期及需求改善预期变化情况</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>市场情绪反复，硅价有所回升</td><td>供应端超预期复产；政策变动</td><td>震荡</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>收储预期仍在发酵，多晶硅延续高波动</td><td>供应端超预期复产；国内光伏政策变动</td><td>震荡</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>库存去化放缓，锂价震荡承压</td><td>需求不及预期；供给扰动；新的技术突破</td><td>震荡</td></tr></table> # 2、观点精粹 <table><tr><td>板块及观点</td><td>品种</td><td>市场逻辑</td><td>关注要点</td><td>短期判断</td></tr><tr><td rowspan="18">能源化工：地缘政治持续扰动原油市场，化工趋势不明延续震荡</td><td>原油</td><td>地缘持续扰动，关注伊朗风险</td><td>OPEC+产量政策、地缘局势</td><td>震荡</td></tr><tr><td>LPG</td><td>强现实面临松动，关注下游降负兑现情况</td><td>原油和海外丙烷等成本端进展</td><td>震荡</td></tr><tr><td>沥青</td><td>沥青期价处于高估区间震荡</td><td>制裁和供应扰动</td><td>下跌</td></tr><tr><td>高硫燃油</td><td>美伊局势升温，高硫燃油大涨</td><td>地缘和原油价格</td><td>震荡</td></tr><tr><td>低硫燃油</td><td>低硫燃油期价震荡走高</td><td>原油价格</td><td>震荡</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>沿海去库预期兑现，海外宏观仍有不确定性，甲醇稳中偏强</td><td>宏观能源、中东局势、海外实际停产动态</td><td>震荡</td></tr><tr><td>尿素</td><td>区域迫肥提振，尿素稳中偏强</td><td>煤炭行情、下游补库节奏及企业库存变化情况</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>乙二醇</td><td>多空再度出现分歧，价格缺乏方向性指引</td><td>煤、油价格波动，港口库存节奏</td><td>震荡</td></tr><tr><td>PX</td><td>估值存在一定回调预期</td><td>原油大幅波动、宏观异动、下游聚酯超预期减产</td><td>震荡</td></tr><tr><td>PTA</td><td>市场缺乏新的驱动，成本支撑犹在</td><td>原油大幅波动、宏观异动，下游聚酯负荷支撑不足</td><td>震荡</td></tr><tr><td>短纤</td><td>需求持续性不足，区间震荡整理</td><td>下游纱厂拿货节奏，春节前后需求变化节奏</td><td>震荡</td></tr><tr><td>瓶片</td><td>供应量继续压缩，加工费存修复预期</td><td>瓶片企业减产目标执行情况，海运费情况</td><td>震荡</td></tr><tr><td>丙烯</td><td>供应有所收紧，PL谨慎反弹</td><td>油价、国内宏观</td><td>震荡</td></tr><tr><td>PP</td><td>检修小幅回落，PP上方空间谨慎</td><td>油价、国内外宏观</td><td>震荡</td></tr><tr><td>塑料</td><td>原料与宏观提振，塑料小幅走强</td><td>油价、国内外宏观</td><td>震荡</td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>出口和商品氛围偏暖带动，苯乙烯近期偏强震荡</td><td>油价，宏观政策，装置动态</td><td>震荡</td></tr><tr><td>PVC</td><td>短期“抢出口”、PVC受支撑</td><td>预期、成本、供应</td><td>震荡</td></tr><tr><td>烧碱</td><td>低估值弱预期，烧碱偏弱运行</td><td>市场情绪、开工，需求</td><td>震荡</td></tr><tr><td rowspan="8">农业：原油上行走势，植物油持续反弹</td><td>油脂</td><td>印尼取消B50生柴计划，油脂反弹乏力</td><td>南美天气、马棕产需数据</td><td>震荡</td></tr><tr><td>蛋白粕</td><td>中加会谈，菜粕领跌蛋白粕</td><td>海关政策，南美天气，宏观，中美中加贸易战</td><td>震荡</td></tr><tr><td>玉米/淀粉</td><td>有序卖粮，价格小幅回调</td><td>需求、宏观、天气</td><td>震荡</td></tr><tr><td>生猪</td><td>仔猪价格上涨，情绪带动近月反弹</td><td>养殖情绪、疫情、政策</td><td>震荡</td></tr><tr><td>天然橡胶</td><td>盘面维持偏多氛围</td><td>产区天气、原料价格、宏观变化</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>合成橡胶</td><td>维持偏强震荡</td><td>原油大幅波动</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>棉花</td><td>棉价延续小幅反弹</td><td>产量、需求</td><td>震荡上涨</td></tr><tr><td>白糖</td><td>糖价小幅反弹</td><td>进口、北半球生产</td><td>震荡下跌</td></tr></table> # 【中信期货研究】金牌研究，极致研究！ # 业务功能全覆盖 平台横跨研究服务、路演会议、行情资讯、场外衍生品、资产管理、业务办理等模块。 https://inst.citicsf.com # 研究服务 中信期货始终致力于为您提供更专业、更便捷、更高效的研究服务。 研究报告 | 研究路演 | 数据图表 | 商品指数 | 研究日历 | 产业调研 | 数字人 # 中信期货商品指数 中信期货有限公司独立编制的大宗商品被动跟踪指数，覆盖主要已上市核心期货品种，旨在投资者提供透明、专业的配置工具。 https://inst.citicsf.com/futuresCommodity # 数据图表 4000+图表，8大主题，120+品种 宏观图表库 | 金融图表库 | 商品图表库 | 中观行业图表库 | 碳中和品种图表库 | 供需平衡表 | 期货综合统计 | 专题图表库 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