证券行业半年报综述：交投活跃带动业务增长，业务转型驱动ROE提升_12页_1mb

证券行业半年报综述总结

核心内容

2021年上半年，证券行业整体经营情况良好，实现高基数下的业绩增长。轻资产业务表现突出，推动行业盈利能力提升。上市券商业绩实现同比高增长，优于行业平均水平，行业内分化明显。ROE持续提升，杠杆倍数增加，显示行业整体财务状况改善。

主要观点

• 业绩增长显著：2021H1，42家上市券商营业总收入合计3,090.36亿元，同比增长27.80%；归母净利润合计1,019.67亿元，同比增长30.44%。TOP5券商营收和净利润均实现高增长，其中中信证券、海通证券、国泰君安等表现尤为突出。
• ROE提升：行业平均ROE（年化）提升至10.28%，杠杆倍数（剔除客户资金存款）提升至4.17倍，显示行业盈利能力增强。
• 业务增长点：
  • 经纪业务：交投活跃带动经纪业务收入增长，股基日均成交额同比增长21%，经纪业务净收入同比增长23.93%。财富管理转型深化，基金投顾试点数量增加。
  • 投行业务：IPO发行加速，集中度提升。CR10由Q1的56%升至H1的66.5%，股权融资规模同比增长8%，IPO募集规模同比增长50.27%。
  • 资管业务：资管业务净收入同比增长28.09%，集合资管规模增长31%，但定向资管规模下降33%。
  • 自营业务：投资收益稳健增长，科创板浮盈贡献显著，投资业务净收入同比增长12.73%，浮盈达91.26亿元。
  • 资本中介业务：两融余额持续走高，融券业务占比提升，利息净收入同比增长20.59%。股票质押规模有所下降，占市场总股本比例为6.4%。

关键信息

一、证券行业整体经营情况

• 营业收入：2021H1，139家证券公司合计实现营业收入2,324.14亿元，同比增长8.91%。
• 净利润：净利润增长8.58%，达到2016年以来新高，净利润率提升至38.84%。
• 杠杆率：行业平均杠杆倍数由年初的3.13倍提升至3.37倍，ROE（年化）提升至7.68%。

二、上市券商整体运营情况

• 营收与净利：42家上市券商营业总收入3,090.36亿元，同比增长27.80%；归母净利润1,019.67亿元，同比增长30.44%。
• 盈利能力：加权ROE（年化）达10.28%，其中15家券商ROE超过10%，东方财富、华林证券、红塔证券除外。
• 杠杆倍数：由年初的3.83倍提升至4.17倍。

三、业务经营情况

（一）经纪业务

• 交投活跃：股基日均成交额9775亿元，同比增长21%。
• 净收入增长：41家上市券商经纪业务净收入617.69亿元，同比增长23.93%。
• 佣金率下降：行业佣金率由万分之2.8下降至万分之2.5。
• 基金投顾试点：截至2021年7月9日，共有53家机构获得基金投顾试点资格，其中证券公司26家。

（二）投行业务

• 净收入增长：投行业务净收入265.7亿元，同比增长25.7%。
• 集中度提升：CR10由Q1的56%提升至H1的66.5%。
• 股权融资：全市场股权融资规模16,677亿元，同比增长8%；IPO募集规模2158.25亿元，同比增长50.27%；再融资规模5,099.76亿元，同比增长5.76%。
• 债权承销：债权承销规模42,156亿元，同比下降3%。

（三）资管业务

• 净收入增长：资管业务净收入230亿元，同比增长28.09%。
• 资管规模：券商资管总额8.3万亿元，同比下降19%。其中集合资管规模增长31%，定向资管规模下降33%。

（四）自营业务

• 净收入增长：投资业务净收入946.82亿元，同比增长12.73%。
• 科创板浮盈：科创板直投及跟投实现浮盈91.26亿元，预计2021年底将有70家公司解禁，浮盈贡献持续。

（五）资本中介业务

• 两融余额增长：两融余额提升至17,842.03亿元，同比增长10.20%。
• 融券占比提升：融券业务占比从2020年初的1.0%提升至2021上半年末的8.8%。
• 股票质押情况：质押股数4,623亿股，占市场总股本比例6.4%；质押市值42,919亿元，占总市值比例5.3%。

投资建议

• 推荐主线：
  1. 财富管理业务转型成功，资管及财富业务竞争力突出的公司：东方财富、兴业证券、东方证券。
  2. 行业绝对龙头，航母级券商受益者：中信证券。
  3. 业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：华泰证券。

风险提示

• 市场波动：市场大幅波动可能对券商业绩产生负面影响。
• 政策风险：政策落地不及预期可能影响行业发展趋势。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市。
• 股票投资评级：
  • 买入：中信证券、东方证券。
  • 维持评级：其他券商。

资料来源

• 数据来源：Wind，万和证券研究所
• 投资建议与评级标准：万和证券研究所