20180702-渤海证券-限售股解禁事件专题_限售股解禁事件风险点全面梳理_29页_2mb

限售股解禁事件风险点全面梳理总结

核心内容

本文全面梳理了限售股解禁事件对市场的影响，重点分析了不同解禁类型、解禁比例、所属板块、行业及公司属性对股价波动的影响。通过格兰杰因果检验和因子分析，识别出哪些股票和行业在解禁事件中容易出现异常波动，并提出了相关风险提示。

主要观点

• 限售股解禁对市场的影响：限售股解禁会对市场流动性造成较大冲击，股东交易行为和市场情绪均会影响股价。
• 解禁类型的影响：首发限售股和定向增发限售股对市场冲击最大，股权激励限售股影响最小。
• 解禁比例的影响：解禁比例在 $10% - 20%$ 的限售股解禁对股价影响最大。
• 行业影响：采掘、非银金融、通信、机械设备行业受解禁影响较大，家用电器行业异常反馈最大。
• 公司属性影响：外资企业受解禁冲击明显，中央国有企业受影响较小。
• 市场反馈：解禁前后，股票价格波动与解禁类型、比例、行业及公司属性密切相关。

关键信息

1. 限售股解禁类型

• 首发限售股：包括首发原股东限售股份和首发机构限售股份。
• 定向增发限售股：包括通过定向增发获得股份的股东。
• 股权激励限售股：公司高级管理人员和技术人员持有的股份。
• 其他限售股：包括配股、员工持股等。

2. 限售股解禁的法律条款

• 限售期限：不同类型的限售股有不同的解禁期限，如首发原股东限售股需锁定36个月，非银金融需锁定12个月。
• 减持限制：减持规模和频率受到严格限制，如集中竞价减持不超过总股本1%，大宗交易不超过2%等。

3. 历史发展与解禁规模

• 解禁高峰期：2013年是限售股解禁规模的高峰期，且近三年解禁规模持续上升。
• 解禁类型变化：从国有股权分置解禁逐渐转向民营企业定向增发和首发解禁。
• 行业分布：采掘、非银金融、通信、机械设备等行业的解禁规模较大，家用电器行业异常反馈最大。

4. 市场影响分析

• 格兰杰因果检验：解禁比例是沪深300和上证综指的格兰杰原因，而中小板和创业板是解禁比例的格兰杰原因。
• 解禁比例与市场反应：解禁比例在 $10% - 20%$ 的限售股对股价影响最大，解禁比例为 $1%$ 的影响最小。
• 行业与板块影响：家用电器行业异常反馈最大，深主板受影响最小，中小板和创业板有提前炒作的可能。

5. 因子分析

• 事件因子：包括解禁类型和解禁比例。
• 财务因子：包括杠杆、成长、盈利等指标。
• 市场因子：包括估值、市值、波动率、流动性、动量等。
• 因子影响：
  • 首发限售股：20日平均换手率高和相对行业市盈率大的股票下跌幅度更大。
  • 定向增发限售股：相对行业市盈率大和资产回报率低的股票下跌幅度更大。

6. 风险提示

• 政策变化：政策调整可能对解禁事件产生新的影响。
• 市场风格变化：市场风格的变化可能导致解禁事件对股价影响的不同。
• 未来解禁风险：2018年12月将面临大量限售股解禁，特别是公共事业和传媒行业，需特别关注。

风险点总结

• 板块影响：沪深300和上证综指在解禁事件中下跌可能性更大；中小板和创业板可能有提前炒作。
• 行业影响：采掘、非银金融、通信、机械设备行业容易下跌，家用电器行业异常反馈最大。
• 股票特征影响：
  • 高风险：外资企业、首发限售股、定向增发限售股、解禁比例在 $10% - 20%$ 的股票、采掘、非银金融、通信、机械设备、家用电器行业、相对行业市盈率大的股票。
  • 低风险：中央国有企业、股权激励限售股、解禁比例小于 $1%$ 的股票、相对行业市盈率小的股票。

风险提示

• 政策变化：政策调整可能影响解禁事件对市场的冲击。
• 市场风格变化：市场风格的变化可能导致解禁事件对股价的影响不同。
• 未来解禁风险：2018年12月将面临大量限售股解禁，需注意相关行业风险。

投资建议

• 高风险股票：外资企业、首发限售股、定向增发限售股、解禁比例在 $10% - 20%$ 的股票、采掘、非银金融、通信、机械设备、家用电器行业、相对行业市盈率大的股票。
• 低风险股票：中央国有企业、股权激励限售股、解禁比例小于 $1%$ 的股票、相对行业市盈率小的股票。