20230312-华泰期货-石油沥青周报_盘面维持坚挺_关注原料问题_7页_737kb

沥青市场分析总结

核心内容

近期沥青市场整体呈现区间震荡走势，相较于国际原油表现更为坚挺。分析师潘翔与康远宁共同发布报告，重点分析了沥青的供需变化、库存情况、利润水平以及原料供应问题对市场的影响。

主要观点

• 价格走势：沥青期货价格在国际油价下跌背景下仍保持相对稳定，市场情绪受到原料供应担忧的支撑。
• 供应端：国内沥青装置开工率有所回升，但增速放缓。截至本周，开工率约为38.51%，未来一周部分炼厂可能减产，整体供应增量或不及预期。
• 需求端：春节后终端需求偏弱，虽有边际恢复，但尚未大规模启动。受冷空气和降水天气影响，南方部分项目施工可能受阻，沥青刚性需求仍偏弱。
• 库存情况：沥青库存持续上升，其中社会库存增长显著，但整体库存水平仍处于低位区间。截至本周，炼厂库存为116.48万吨，社会库存为101.03万吨。
• 利润水平：沥青厂理论盈利为120元/吨，较上周下降66元/吨，表明炼厂利润承压。
• 原料供应：全球中重质原料供应趋紧，稀释沥青贴水走强，委内瑞拉原油资源有被分流迹象，这为沥青市场提供了一定的情绪支撑，但尚未形成实质性矛盾。

关键信息

供需分析

• 供应：装置开工负荷回升放缓，部分炼厂减产，未来供应增量可能低于预期。
• 需求：终端需求偏弱，受天气和项目进度影响，但炼厂优惠政策和期货表现支撑了部分采购行为。

库存变化

• 炼厂库存：环比上涨0.25%，仍处于低位。
• 社会库存：环比增加5.98%，成为累库主要来源。

原料问题

• 稀释沥青：贴水走强，显示市场对原料供应的担忧。
• 原油资源：委内瑞拉原油资源可能被分流至欧美和印度，影响全球中重质原料供应。

市场逻辑

• 期货表现：沥青期货价格偏强，给予现货价格一定支撑。
• 市场情绪：原料供应担忧成为支撑因素，但尚未形成实质矛盾。
• 趋势关注：原料供应问题可能对沥青估值中枢形成额外抬升，值得持续关注。

策略建议

• 投资策略：建议采取单边中性策略，以观望为主。
• 风险提示：报告未提及具体风险，但需注意市场变化及原料供应的不确定性。

图表概览

• 图1：沥青主力与国际原油价格对比
• 图2：沥青与国际原油比价
• 图3：沥青分区域现货价格
• 图4：山东炼厂沥青综合利润
• 图5-7：华东、山东、东北基差季节性分析
• 图8：华东-山东季节性对比
• 图9：焦化利润
• 图10：国内汽柴油价差
• 图11-14：主要地区炼厂库存率与开工率
• 图15-18：沥青市场库存、交易所库存、国内沥青总需求与道路沥青需求

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