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报告摘要

冠通期货研究报告总结：沪铜日报 - 高价抑制补库需求

一、核心内容概述

本报告发布于2026年4月28日，主要分析了沪铜当日的市场表现及未来走势。报告指出，尽管五一假期临近，下游企业开始节前补库，但由于当前铜价处于高位，下游拿货意愿不强，需求释放受限。同时，中国硫酸出口禁令对全球铜供应造成影响，加剧了市场对铜产量紧张的预期。此外，TC/RC费用持续下行，冶炼厂综合利润改善，导致矿山和贸易商下调精矿报价，但硫酸供应紧张可能在短期内刺激国内硫酸数量增加，从而影响铜冶炼的额外收益。

二、主要观点

沪铜价格走势：今日沪铜低开低走，日内偏弱，整体呈现高位震荡态势。
需求方面：
- 五一假期临近，下游开启补库模式，但因高价抑制，实际拿货量有限。
- 2026年3月电解铜表观消费量为136.79万吨，环比增加19.4万吨，$+16.53%$，显示铜需求进入季节性旺季。
- 传统行业如电网和新能源汽车支撑刚性需求，房地产拖累有所缓解。
供应方面：
- 中国硫酸出口禁令导致全球铜供应紧张，预计影响铜产量。
- TC/RC费用继续下行，硫酸副产品收益上升，冶炼厂综合利润改善。
- 短期内硫酸供应紧张可能刺激国内硫酸数量增加，但铜冶炼额外收益下行，可能促使冶炼厂进入检修模式。
库存变化：
- SHFE铜库存10.41万吨，较上期减少2309吨。
- 上海保税区铜库存2.78万吨，较上期减少0.22吨。
- LME铜库存39.65万吨，较上期+5275吨。
- COMEX铜库存60.79万短吨，较上期+1600短吨。
市场展望：
- 海外铜供应紧张，铜精矿及铜库存处于低位，TC/RC短期难以回升。
- 预计二季度为国内冶炼厂检修高峰期，硫酸价格有上涨预期，铜产量可能下滑。
- 鲍威尔尚未明确去留，需关注其对美联储政策的影响，进而影响铜市场走势。

三、关键信息

1. 价格与升贴水

期货方面：沪铜低开低走，日内偏弱。
现货方面：华东现货升贴水35元/吨，华南现货升贴水275元/吨。

2. TC/RC费用

现货粗炼费（TC）：-82.83美元/干吨
现货精炼费（RC）：-8.37美分/磅

3. 库存数据

SHFE铜库存：10.41万吨（环比-2309吨）
上海保税区铜库存：2.78万吨（环比-0.22吨）
LME铜库存：39.65万吨（环比+5275吨）
COMEX铜库存：60.79万短吨（环比+1600短吨）

4. 行业动态

2026年3月电解铜表观消费量环比大幅上升，显示旺季需求。
传统行业支撑铜的刚性需求，房地产拖累逐渐收窄。
硫酸出口禁令加剧全球铜供应紧张，影响铜产量预期。

四、投资建议与风险提示

投资建议：铜价受高价抑制及供需变化影响，预计短期内维持高位震荡，中长期或因检修及硫酸供应变化而承压。
风险提示：
- 需关注美联储政策变化，尤其是鲍威尔的去留对市场情绪的影响。
- 硫酸供应变化可能影响TC/RC费用走势，进而影响铜冶炼利润。
- 铜库存变化及下游补库情况是影响价格的重要因素。