20250215-国盛证券-固定收益点评_年初信贷放量_观察持续性_6页_488kb

年初信贷放量显著，增信贷51300亿元，同比多增2100亿元，开门红现象持续强化。1月信贷占全年比例达272%，从2020年的170%稳步提升。企业中长期贷款同比多增1500亿元至34600亿元，企业短贷同比多增2800亿元，银行早投放动机明显。居民信贷改善有限，中长期贷款同比少增1337亿元。

春节因素拖累信贷增速约0.11个百分点，但影响有限，剔除后信贷仍多增显著。社融增速持平，非政府债券社融增速稳定。M1同比微升0.4%，M2增速回落0.3个百分点，主要受春节错位影响。

资金紧平衡环境下，债市牛市未改。建议哑铃型配置，关注存单和长期利率债，10年国债收益率有望降至15%。风险包括货币政策、金融监管和海外衰退超预期。