20250807-华鑫期货-煤炭及焦煤专题报告_焦煤JM2601升水现货较多_短期或有调整_长期价格取决于限产政策_9页_1mb

煤炭与焦煤市场分析总结

作者：侯梦倩
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核心观点

根据上海钢联资讯，国家能源局近期印发的《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，对国内8个重点产煤省份提出了产量核查要求，尤其是对2025年1-6月单月超产10%的煤矿将责令停产整改。这8省（区）的煤炭产量占全国93%。山西、新疆、贵州等省的产量增长率超过10%，可能引发市场对煤炭领域新一轮“反内卷”和去产能的预期，导致焦煤短期供需错配恐慌，价格大幅上涨。

2025年6月10日至8月6日期间，焦煤期货2601合约涨幅达54%，现货价格上涨27%，主力合约大幅升水现货，升水幅度高达9.8%。当前动力煤库存高位，但焦煤价格持续上涨。若限产不及预期，煤炭供需或转向宽松，价格或下跌。反之，若政策严格推进，则煤炭与焦煤仍有上涨空间。

煤炭供给

2025年1-6月原煤产量同比增加5.4%，煤炭进口量同比减少11.1%，国内原煤供应偏强。1-6月产量超10%的省份包括山西（11%）、新疆（16%）、贵州（14%），受政策影响，部分煤矿自发减产，产量逐步下降。

煤炭需求

动力煤主要用于火力发电和非电行业。2025年1-6月火电产量同比下降2.4%，铁水需求稳中下行。每年7-8月是动力煤需求旺季，预计8月价格偏强，但9-10月需求环比下降15%-23%，若供给端稳定，价格或面临下跌风险。

焦煤供给

2025年1-6月焦煤产量同比增加4.9%，进口量同比减少7.3%。国内焦煤产量与进口基本平衡，政策影响下，7-8月钢厂需求可能减产，焦煤需求或下降。

库存情况

• 动力煤：55个港口库存连续6周下降，但仍处于高位，抑制价格涨幅。
• 焦煤：全国焦煤总库存环比下降1.2%，库存逐步下降但仍处于合理水平。

价格与成本

• 国际动力煤价格：全球动力煤价格处于低位，抑制国内市场。
• 国内焦煤价格：现货价格大幅上涨，期货升水明显。国内炼焦煤成本约500元/吨，部分高成本煤矿成本达700元左右，国际焦煤成本约430-580元/吨。

市场估值

焦煤当前价格处于近十年最低36.7%的位置，但仍具备一定上涨空间。若限产不及预期，焦煤期货短期可能回调；若政策推进力度超出预期，价格或继续上行。