> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股指期权周度观察总结 ## 核心内容 2026年5月17日，国联期货研究所发布的周度观察报告指出，当前股指期权市场情绪有所休整，波动率或仍有回落空间。报告分析了沪深300与中证1000指数期权的隐含波动率、持仓与成交量PCR、波动率曲面结构、偏度及持仓分布等关键指标，为投资者提供了操作建议。 --- ## 主要观点 ### 隐含波动率走势 - 上周各期权隐波整体呈现冲高回落趋势，前半周受美国总统访华事件预期影响有所回升，但事件落地后资金获利回吐，隐波回落。 - 当前6月10、H0及M0期权平值隐波均值分别在16.9%、16.5%和23.77%左右，仍存在约3.5个百分点的溢价。 - 标的指数短期波动率仍处于中期波动率下方，技术面显示波动率难以大幅上涨，短期隐波或仍有回落空间。 ### 期权隐波与标的指数关系 - 市场调整过程中，期权波动率更倾向于回落，尤其在周五尾盘市场企稳后波动率大幅下行。 - 短期指数回落空间不大，可能是资金获利行为所致。 ### 持仓量变动 - 行权价9000点处6月M0看涨期权持仓明显增加，达到1万余手，显示中证1000指数在该区域之上或面临较大压力。 - 中期来看，此轮上涨持续时间不足1.5个月，低于历史平均的2个月，指数震荡偏强格局仍可能延续。 ### 操作建议 - 短期隐波回落，建议投资者逢高做空波动率。 - 股指期货多单投资者可考虑择机备兑增收。 - 市场回落过程中，可考虑布局行权价8000点以下的MO看跌期权卖方头寸。 --- ## 期权数据追踪 ### 沪深300指数期权 - **标的价格**：4859.59，涨跌幅：-1.12% - **期权到期日**：2026/6/22 - **平值行权价**：4850 - **隐含波动率**：本周16.90%，上周14.19%，涨跌幅2.72% - **30日波动率**：本周17.08%，上周16.24%，涨跌幅0.84% - **60日波动率**：本周17.22%，上周17.19%，涨跌幅0.03% - **持仓PCR**：本周79.99%，上周78.11%，涨跌幅1.88% - **成交PCR**：本周76.40%，上周66.14%，涨跌幅10.26% - **看涨看跌隐波差**：本周-4.64%，上周-2.03%，涨跌幅-2.61% - **IV-HV30**：本周-0.17%，上周-2.05%，涨跌幅1.88% - **偏度**：本周-22.84%，上周-5.57%，涨跌幅-17.26% - **Call最大持仓行权价**：5000 - **Put最大持仓行权价**：4700 ### 中证1000指数期权 - **标的价格**：8682.65，涨跌幅：-1.09% - **期权到期日**：2026/6/22 - **平值行权价**：8700 - **隐含波动率**：本周23.77%，上周21.06%，涨跌幅2.71% - **30日波动率**：本周23.34%，上周23.30%，涨跌幅0.04% - **60日波动率**：本周25.87%，上周26.99%，涨跌幅-1.12% - **持仓PCR**：本周90.13%，上周101.52%，涨跌幅-11.39% - **成交PCR**：本周88.73%，上周76.07%，涨跌幅12.66% - **看涨看跌隐波差**：本周-7.14%，上周-3.52%，涨跌幅-3.62% - **IV-HV30**：本周0.43%，上周-2.24%，涨跌幅2.67% - **偏度**：本周-23.99%，上周-7.46%，涨跌幅-16.53% - **Call最大持仓行权价**：9000 - **Put最大持仓行权价**：8000 --- ## PCR值与标的指数走势 ### 沪深300指数期权成交量PCR - 本周76.40%，上周66.14%，涨跌幅10.26% - 指标显示市场情绪有所调整，看跌期权相对活跃。 ### 中证1000指数期权成交量PCR - 本周88.73%，上周76.07%，涨跌幅12.66% - 成交PCR值较高，显示市场看跌情绪较强。 --- ## 波动率曲面结构 ### 沪深300指数期权波动率微笑 - 看涨隐含波动率与看跌隐含波动率在不同行权价上呈现不同走势，整体呈现微笑形态，但近期波动率有所收敛。 ### 沪深300指数期权波动率期限结构 - 当月波动率：本周22.00%，上周14.00% - 下月波动率：本周16.50%，上周16.00% - 下下月波动率：本周18.00%，上周17.50% - 季月波动率：本周19.50%，上周19.50% - 隔季波动率：本周20.00%，上周19.50% - 隔隔季波动率：本周20.00%，上周19.50% ### 中证1000指数期权波动率期限结构 - 当月波动率：本周27.00%，上周21.00% - 下月波动率：本周25.50%，上周23.50% - 下下月波动率：本周25.80%，上周23.60% - 季月波动率：本周26.80%，上周25.80% - 隔季波动率：本周26.50%，上周25.70% - 隔隔季波动率：本周26.60%，上周25.40% --- ## 偏度与标的指数走势 ### 上证50指数期权偏度 - 本周-22.84%，上周-5.57%，涨跌幅-17.26% - 偏度显示市场对下跌风险的预期有所增加。 ### 沪深300指数期权偏度走势 - 本周-22.84%，上周-5.57%，涨跌幅-17.26% - 偏度整体偏负，显示市场对看跌期权的偏好。 ### 中证1000指数期权偏度走势 - 本周-23.99%，上周-7.46%，涨跌幅-16.53% - 偏度显示市场对下跌风险的预期较强。 --- ## 隐含波动率与历史波动率 ### 上证50指数期权折溢价 - 本周IV-HV30为-4.00%，IV-HV60为-3.00% - 折溢价显示隐含波动率略低于历史波动率。 ### 沪深300指数期权折溢价 - 本周IV-HV30为-5.00%，IV-HV60为-3.00% - 隐含波动率仍低于历史波动率，显示市场情绪偏谨慎。 ### 中证1000指数期权折溢价 - 本周IV-HV30为-10.00%，IV-HV60为-5.00% - 折溢价显示隐含波动率显著低于历史波动率，市场对下跌风险的预期较强。 --- ## 波动率锥 ### 近一年上证50指数期权波动率锥 - 最小值：6.00%，10%分位：10.50%，50%分位：16.00%，90%分位：30.00%，最大值：50.00%，最新值：24.50% - 波动率锥显示市场波动率处于中等水平，但近期有所回落。 ### 近一年沪深300指数期权波动率锥 - 最小值：1.00%，10%分位：5.50%，50%分位：12.50%，90%分位：19.50%，最大值：24.00%，最新值：17.00% - 波动率锥显示市场波动率处于中等偏低水平。 --- ## 持仓分布 ### H02605持仓量分布 - 行权价2400：看涨持仓50，看跌持仓780 - 行权价2450：看涨持仓20，看跌持仓160 - 行权价2500：看涨持仓110，看跌持仓230 - 行权价2550：看涨持仓10，看跌持仓150 - 行权价2600：看涨持仓60，看跌持仓380 - 行权价2650：看涨持仓30，看跌持仓190 - 行权价2700：看涨持仓210，看跌持仓1040 - 行权价2750：看涨持仓110，看跌持仓490 - 行权价2800：看涨持仓790，看跌持仓970 - 行权价2850：看涨持仓300，看跌持仓980 - 行权价2900：看涨持仓1860，看跌持仓2050 - 行权价2950：看涨持仓1150，看跌持仓1510 - 行权价3000：看涨持仓3230，看跌持仓2590 - 行权价3050：看涨持仓1810，看跌持仓810 - 行权价3100：看涨持仓3560，看跌持仓1100 - 行权价3150：看涨持仓2280，看跌持仓170 - 行权价3200：看涨持仓1940，看跌持仓380 ### I02605持仓量分布 - 行权价3400：看涨持仓120，看跌持仓1700 - 行权价3500：看涨持仓100，看跌持仓480 - 行权价3600：看涨持仓110，看跌持仓500 - 行权价3700：看涨持仓130，看跌持仓360 - 行权价3800：看涨持仓80，看跌持仓900 - 行权价3900：看涨持仓90，看跌持仓360 - 行权价3950：看涨持仓50，看跌持仓260 - 行权价4000：看涨持仓120，看跌持仓1260 - 行权价4050：看涨持仓30，看跌持仓160 - 行权价4100：看涨持仓110，看跌持仓540 - 行权价4150：看涨持仓40，看跌持仓270 - 行权价4200：看涨持仓140，看跌持仓1260 - 行权价4250：看涨持仓40，看跌持仓710 - 行权价4300：看涨持仓330，看跌持仓1020 - 行权价4350：看涨持仓50，看跌持仓640 - 行权价4400：看涨持仓610，看跌持仓1800 - 行权价4450：看涨持仓230，看跌持仓950 - 行权价4500：看涨持仓1230，看跌持仓2150 - 行权价4550：看涨持仓290，看跌持仓1420 - 行权价4600：看涨持仓2530，看跌持仓2910 - 行权价4650：看涨持仓710，看跌持仓1910 - 行权价4700：看涨持仓4360，看跌持仓3930 --- ## 操作策略 - **短期隐波回落**：建议投资者以逢高做空波动率为主。 - **股指期货多单**：可考虑择机备兑增收。 - **市场回落布局**：在市场回落过程中，可考虑布局行权价8000点以下的MO看跌期权卖方头寸。 --- ## 感谢观看 感谢您的关注与阅读。 --- ## 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，国联期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告内容仅供参考，不构成对所述期货操作的依据。由于报告中融入了研究员个人观点及分析方法，如与国联期货其他信息有不一致及不同结论，敬请谨慎参考。 国联期货及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归国联期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。 期市有风险，投资需谨慎。