20260109-银河期货-市场预期反复_矿价高位偏空对待_19页_1mb

铁矿石市场分析总结

核心内容概述

本报告由研究员丁祖超撰写，主要分析2026年铁矿石市场的预期走势及交易策略。核心观点认为，尽管近期铁矿价格因宏观情绪和资金面推动有所上涨，但国内用钢需求持续低迷，叠加全球供应宽松格局，铁矿价格的高估值难以持续，中期应采取偏空策略。

主要观点

• 市场预期反复：铁矿价格近期偏强，但基本面变化不大，预计中期矿价将受国内需求下滑主导。
• 国内用钢需求低位运行：2023-2025年国内用钢需求维持低位，压制钢材价格，而海外用钢需求增长支撑铁矿估值。
• 全球供应宽松格局持续：2025年全球铁矿发运量小幅增加，2026年预计继续平稳增长，供应端宽松难以改变。
• 非澳巴矿发运量高位：非主流矿发运量持续增加，对铁矿供应形成支撑，但澳巴非主流矿增量有限。
• 港口库存高位运行：国内进口铁矿港口总库存处于过去6年最高水平，表明市场供应充足，基本面维持宽松。
• 铁矿价格与钢材价格走势分化：铁矿价格受海外需求支撑，而钢材价格受国内需求压制，走势分化将持续。
• 交易策略建议：单边偏空，套利和期权策略建议观望。

关键信息

一、全球铁矿发运量

• 2025年：四大矿山总产量11.5亿吨，同比增加1.5%；总发运量11.3亿吨，同比增加1.1%。Fortescue贡献主要增量，力拓发运量有所减少。
• 2026年：预计全球铁矿供应将平稳增加约1500万吨。
• 非澳巴矿发运量：2023-2025年非澳巴矿持续贡献增量，年均超2000万吨。西芒杜矿区预计在2026年释放约2000万吨增量，但2027年才可能进入满产阶段。

二、国内进口铁矿数据

• 2025年：1-11月累计进口11.41亿吨，同比增加1700万吨，三季度以来进口持续增加。
• 港口库存：2025年国内进口铁矿港口总库存小幅增加，全年预计累库1000万吨，基本面维持宽松。
• 2026年：上半年国内进口铁矿供应宽松格局预计延续。

三、国内终端用钢需求

• 用钢需求低迷：2023-2025年国内用钢需求持续低位运行，压制钢材价格。
• 海外需求支撑铁矿：印度等新兴经济体基建投资带动海外用钢需求高增长，支撑铁矿估值。
• 需求结构变化：海外用钢需求对国内矿价影响传导缓慢，导致铁矿价格与钢材价格走势分化。

四、铁矿价格与成本结构

• 普氏铁矿价格指数：近期走势偏强，但高估值难以持续。
• 进口利润：PB粉、卡粉、超特粉等进口利润维持高位，但整体价格缺乏基本面支撑。
• 基差变化：01、05、09合约基差反映市场对远期价格的预期偏弱。

五、交易策略建议

• 单边策略：当前铁矿处于高位，建议轻仓偏空对待。
• 套利与期权：市场不确定性较大，建议保持观望态度。

结论

铁矿石市场在2026年面临国内需求持续低迷、全球供应宽松及海外需求支撑下的复杂格局。尽管近期价格受情绪和资金面推动上涨，但基本面弱化趋势明确，高估值难以持续。建议投资者在中期采取偏空策略，谨慎对待市场波动。