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华峰测控2021年年报点评总结

核心内容

华峰测控在2021年实现了营收和净利润的大幅增长，业绩符合市场预期。公司通过加大客户拓展力度、推出新品以及提升技术能力，增强了市场竞争力。尽管第四季度收入表现略低于预期，但公司合同负债和存货增长表明在手订单充足，随着天津生产基地的投产，未来产能瓶颈有望缓解，业绩增长可期。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年公司实现营收878亿元，同比增长121.0%。
• 归母净利润：2021年归母净利润为439亿元，同比增长120.3%。
• 扣非归母净利润：2021年扣非归母净利润为435亿元，同比增长194%，显示公司真实盈利能力显著提升。
• 每股收益：2021年每股收益为7.15元，预计2022-2024年将分别达到10.43元、14.23元和18.90元。

2. 盈利能力提升

• 销售净利率：2021年销售净利率为50.0%，同比略有下降。
• 扣非归母净利率：2021年扣非归母净利率为49.48%，同比提升12.27个百分点，主要受益于规模效应和成本控制。
• 毛利率：2021年销售毛利率为80.22%，同比略有提升，主要由于市场需求旺盛和新品推出。

3. 财务状况

• 资产负债率：2021年资产负债率为10.07%，保持较低水平，显示公司财务结构稳健。
• 现金及现金流：2021年公司现金为1439亿元，现金净增加额为615亿元，显示公司流动性良好。
• 资产总计：2021年资产总计为2915亿元，预计未来三年将持续增长，分别为3530亿元、4330亿元和5395亿元。

4. 新品拓展与市场布局

• SoC测试设备：公司已推出STS8300产品，获得多个优质客户订单，并计划通过IPO募投项目形成200台/年的产能，进一步打开成长空间。
• GaN测试设备：2021年GaN测试设备订单显著增长，产品已进入Navitas、意法半导体、华为等头部客户，受益于下游新兴应用带来的高增长需求。

关键信息

• 订单情况：2021年底合同负债达1.29亿元，同比增长221%，显示在手订单充足。
• 产能释放：天津生产基地的运营将有助于打破产能瓶颈，保障2022年业绩高增。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为640亿元、873亿元和1159亿元，对应动态PE分别为39.88倍、29.23倍和22.00倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，主要基于公司良好的成长性和市场竞争力。
• 风险提示：半导体行业资本开支不及预期、新产品研发进展不及预期、GaN测试设备国产化进程不及预期等。

前瞻性布局

公司正在积极拓展SoC和GaN测试设备市场，这两个领域分别具有广阔的市场空间和高增长潜力。随着技术储备的增强和产能的释放，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长，进一步巩固其在半导体测试设备行业的领先地位。

估值与市场数据

• 收盘价：415.90元
• 一年最低/最高价：271.10元 / 658.00元
• 市净率（P/B）：9.73倍
• 流通A股市值：15087.90亿元

财务指标预测

投资评级标准

• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。

总结

华峰测控2021年业绩表现强劲，收入和利润均实现大幅增长，主要受益于市场需求的旺盛和新品的推出。尽管第四季度收入略有下滑，但公司在手订单充足，产能瓶颈有望在天津基地投产后缓解。公司前瞻性布局SoC和GaN测试设备，为未来增长提供了重要支撑。基于良好的成长性和盈利表现，维持“增持”评级。