20250515-开源证券-电新行业2025年中期投资策略_新质生产力为矛_周期成长为盾_126页_9mb

证券研究报告总结

新质生产力：低空经济商业化元年，氢能无人机及固态电池等领域加速发展

1. 低空经济：2025年进入商业化关键期，受益标的包括万丰奥威（收购Volocopter）、亿航智能（获全球首张无人驾驶载人航空OC证）、轨道交通基础设施领域企业如深城交、莱斯信息，以及机场运营企业如深圳机场。政策与基建推动下，低空制造、基建、运营环节全面受益。
2. 氢能无人机：政策密集催化下，行业进入产业化阶段，受益标的包括国富氢能、雄韬股份、神开股份等，相较锂电池具备更高能量密度、更长续航及更宽温域适应性，经济性优势显现。
3. 固态电池：作为低空经济、机器人等领域的关键瓶颈解决方案，具备高安全性与高能量密度。受益标的一线厂商如宁德时代（全固态电池量产目标2027年）、厦钨新能（高镍三元正极+硫化物电解质技术）、天奈科技（导电剂）及设备商如纳科诺尔。

风电：欧洲海风高景气，国内全面开工

• 欧洲海风：2025年进入集中装机阶段，2024年新增装机26GW；需求端政策（德国“超公共利益”原则）与融资利率下降推动装机增长。受益标的包括大金重工（海风管桩和导管）、东方电缆、海力风电、泰胜风能。
• 国内海风：江苏、广东等省份项目全面开工，如江苏国信大丰850MW项目、广东阳江项目。主要受益方为主机厂及配套企业，如金风科技、明阳智能。

锂电：加工费及碳酸锂价格见底，新技术拓展空间

• 纯电与混动销量高增，2024年国内销量达1286万，BEV渗透率提升至62.7%。受益标的一线厂商如宁德时代（市占率44.3%）、比亚迪（海外订单增长），以及碳酸锂产业链上游企业如湖南裕能、万润新能。
• 新技术：
  • 干电极：适用于固态电池，降本30%以上，初创企业如天奈科技已批量供应。
  • 复合集流体：铜价高位下成本优势显现，如福斯特、石英股份等材料企业。
  • 钠电：宁德时代“钠新”电池（175Wh/kg）与能耗优化技术，2025年或成产业化元年，主要受益标的是湖南裕能、亿纬锂能、中科海钠等。

光伏：供给侧改革叠加BC技术溢价，市场需求回升

• 供给侧改革：2025年各环节产能过剩缓解，硅片与组件价格修复。2025年全球光伏装机预计达1691亿美元，国内硅料需求1537万吨。
• BC组件：能耗与成本优势凸显，2025年欧洲招标溢价稳定在0.046元/W，国内受益企业如隆基绿能、爱旭股份。
• 技术路线：TOPCon与BC共同推动提效，设备厂商如帝尔激光、沪光科技受益。

储能与热泵：欧洲大储增长，热泵库存见底

• 储能：逆变器（阳光电源、德业股份）、电池（宁德时代、亿纬锂能）及配套厂商（海博思创、阿特斯）受益，欧洲大储需求预计2025年增速超80%。
• 热泵：欧洲库存已见底，补贴政策落地推动2025年需求复苏。受益企业如儒竞科技（绑定博世、阿里斯顿等欧洲主机厂）。

汽车后市场：供应链出海空间广阔，需求拐点临近

• 国内：车龄增长及政策支撑（如新能源汽车保修期），途虎-W、中升控股（售后收入+96%）、骆驼股份（铅酸电池回暖）受益。
• 海外：关税压力下，出海企业如冠盛股份（欧美市场增速31%）、丰茂股份（传动系统国产替代）竞争力凸显。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响各产业链需求。
• 行业竞争加剧：存量业务盈利承压，需关注技术迭代与成本控制。

投资重点

1. 新能源车产业链：宁德时代、比亚迪、威迈斯（Stellantis核心供应商）、富特科技（雷诺配套）、敏实集团（欧洲高端客户突破）。
2. 低空经济：亿航智能（商业化加速）、绿能慧充（印尼订单）及核心零部件厂商如英搏尔（EC采用）、卧龙电驱（航空电驱）。
3. 氢能领域：国富氢能（设备制造商）、雄韬股份（氢燃料电池）及储氢瓶厂商如京城股份、龙蟠科技。
4. 固态电池：宁德时代（全固态电池）、厦钨新能（高镍三元正极）、天奈科技（导电剂）。
5. 充电桩：特锐德（48.9亿元营收）、绿能慧充（2024年订单增长）及海外拓展商如通合科技（欧洲业务）。