20260317-中邮证券-宝丰能源-600989.SH-2025年业绩符合预期_煤制烯烃路线成本优势凸显_5页_742kb

宝丰能源 (600989) 投资评级总结

核心内容

宝丰能源（600989）在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于其内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目的全面达产，带动聚烯烃产销量大幅上升。公司2025年营业收入达到480.38亿元，同比增长45.64%，归属于上市公司股东的净利润达到113.50亿元，同比增长79.09%。公司股价表现稳定，最新收盘价为34.70元，52周内最高价为34.70元，最低价为14.30元。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司业绩高增，主要得益于煤制烯烃项目的达产，聚乙烯和聚丙烯产量及销量均实现大幅增长，EVA/LDPE产量和销量亦有明显提升。
• 成本优势凸显：2026年3月起，国际油价因地缘冲突大幅上涨，使得油制烯烃成本上升，进一步凸显煤制烯烃的成本优势，公司聚烯烃板块价差扩大，业绩增厚。
• 产能扩张持续：公司内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目已全面投产，2025年末烯烃产能达520万吨/年，占全国煤制烯烃产能约34%。宁东四期项目及新疆准东煤基新材料项目正在推进中，预计将在2026年底及后续逐步投产，为公司打开新的成长空间。
• 财务指标稳健：公司2025年毛利率为35.9%，净利率为23.6%，ROE为23.5%，显示公司具备良好的盈利能力与资产回报能力。资产负债率保持在46.3%左右，流动比率和营运能力指标逐步改善，资产结构趋于优化。
• 投资评级：中邮证券对宝丰能源给予“买入”评级，预期其股价相对基准指数涨幅将在20%以上。

关键信息

财务数据概览

产能与项目进展

• 内蒙古基地：300万吨/年煤制烯烃项目全面投产，2025年末烯烃产能达520万吨/年，占全国煤制烯烃产能约34%。
• 宁东四期项目：25万吨/年聚乙烯+25万吨/年聚丙烯项目进展顺利，预计2026年底建成投产。
• 新疆准东项目：已取得环评、安评等支持性文件专家评审意见，依托低成本原料煤资源，具备重大成长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 产品价格波动风险
• 原材料价格波动风险
• 新项目进度不及预期风险

投资建议

• 评级：买入
• 依据：公司业绩高增，煤制烯烃成本优势显著，新项目持续推进，成长动能充足，财务指标稳健。

研究所信息

• 分析师：刘海荣、刘隆基
• SAC登记编号：S1340525120006、S1340525120002
• 邮箱：liuhairong@cnpsec.com、liulongji@cnpsec.com

公司简介

• 公司背景：中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、金融产品代理销售、财务顾问等。
• 分支机构：截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
• 客户数量：服务的经纪客户已超过260万人。

中邮证券研究所信息

• 北京：地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050
• 深圳：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048
• 上海：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com