20140107-华泰证券-家用电器行业_1月月报-行业趋势向好_短期调整后介入_18页_1mb

家用电器行业1月月报总结

核心内容

2014年1月家用电器行业月报指出，家电板块在2013年全年表现优异，大幅跑赢大盘，展现出稳健的业绩和低估值的防御优势。12月份尽管受到市场资金趋紧、IPO重启及美国QE退出等影响，家电板块仍实现上涨，验证了其在股市弱势情况下的投资价值。行业整体估值偏低，具备较高的安全边际和稳定的绝对收益，建议投资者在市场调整后把握介入时机。

主要观点

• 家电板块在2013年全年涨幅达39.33%，跑赢沪深300指数46.98%，显示出较强的盈利能力。
• 12月沪深300指数下跌4.47%，而家电（申万）指数上涨2.28%，跑赢大盘约6.75个百分点，创单月新高。
• 白电、小家电和照明设备在12月表现突出，其中九阳股份因新品推出股价大涨30%，LED照明板块预期升温。
• 家电行业整体估值偏低，尤其是白电板块，PE（TTM）为15.49，具备较大投资空间。
• 建议关注龙头股估值低于10倍、二线龙头估值低于12倍时的介入机会。

行业趋势

空调行业

• 11月空调出货量同比增长5.0%，其中内销增长20.4%，出口下降18.9%。
• 内销增长主要受益于房地产销售旺盛和新冷年渠道补库存。
• 出口在2014年有望受益于欧美经济复苏和同期低基数。
• 主要厂商如格力、美的、海尔均实现出货增长，其中海尔内销和出口增速较高。

冰箱行业

• 11月冰箱出货量同比增长10.4%，内销增长3.8%，出口增长25.7%。
• 内销增速6月份以来首次转正，出口增长创年内新高。
• 未来内销增长可能相对平稳，但出口前景乐观，尤其受益于欧美经济复苏。

洗衣机行业

• 11月洗衣机出货量同比增长5.4%，内销增长10.1%，出口下降2.4%。
• 内销仍为增长主要动力，出口下滑幅度收窄。
• 随着新能效标准实施，市场将面临洗牌，集中度有望提升。

LCD电视行业

• 11月LCD电视出货量同比增长16.4%，其中内销增长8.2%，出口增长23.8%。
• 内销增速转正，出口表现亮眼，预计2014年将受益于欧美经济复苏。

行业投资建议

估值情况

• 家电（申万）板块PE（TTM）为15.49，整体估值水平较前期有所提升，但仍明显低于行业整体盈利增速。
• 白电行业PE为13.17，有约20%的估值提升空间；黑电行业PE为15.23，略有下降；小家电行业PE为28.08，略有下降。
• 材料和零部件子行业PE为29.99，整体估值处于低位。

个股配置

• 推荐个股：美的集团、格力电器、青岛海尔作为优质龙头，表现稳定。
• 业绩弹性强：美菱电器、小天鹅A、海信科龙、亿利达等个股在短期调整后具备估值优势。
• 处于股价底部区域：日出东方、三花股份、盾安环境、TCL集团值得关注。
• LED照明热点：佛山照明、阳光照明可作为关注对象。

风险因素

• 宏观经济风险：海外经济复苏缓慢，国内经济增速预期下移，终端需求复苏可能低于预期。
• 市场风险：新能效标准实施可能拉升家电产品销售价格，对需求构成短期压力。
• 成本风险：若铜、铝、塑料等大宗原材料价格震荡回升，将对家电行业毛利率产生下拉压力。

总结

家电行业在2013年表现出色，全年涨幅显著，12月虽受市场调整影响，但整体表现仍优于大盘。行业估值相对偏低，具备较强的业绩增长能力和安全边际。随着2014年欧美经济复苏和国内需求的持续释放，家电行业仍有较大增长潜力。建议投资者在市场调整阶段关注估值较低、业绩增长确定的个股，把握介入机会，维持“增持”评级。