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【数据点评】制造业景气度磨底，存量政策落地提速

核心内容

2026年7月，中国制造业PMI为49.2%，环比下降0.9个百分点，略低于历年同期水平，制造业景气度持续恶化。非制造业PMI为49.0%，环比下降1.2个百分点，整体仍处于收缩区间。报告指出，当前制造业面临内外需疲软、价格承压、库存被动累库等多重压力，而非制造业则受到暑期文旅消费支撑，服务业景气度略有回升，建筑业则因高温暴雨等极端天气影响，景气度进一步下滑。

主要观点

1. 制造业景气度恶化

   • 7月制造业PMI为49.2%，为年内首次全面回落至荣枯线以下，显示整体制造业活动收缩。
   • 分项指标中，生产、新订单、原材料库存、从业人员和供应商配送时间均低于临界点，表明企业生产活动受到抑制，需求疲软。
   • 出厂价格和购进价剪刀差为-5.4%，较前值收窄0.6个百分点，显示企业利润空间受到挤压。

2. 非制造业表现分化

   • 服务业PMI为49.3%，环比下降0.9个百分点，但受暑期文旅消费支撑，仍保持相对稳定。
   • 建筑业PMI为47.0%，环比下降2个百分点，新订单指数大幅回落6.2个百分点，显示行业需求疲软，施工进度放缓。

3. 行业结构差异显著

   • 高技术制造业和装备制造业保持较高景气度，而消费品制造业和原材料制造业景气度明显回落。
   • 大、中、小型企业PMI均回落至荣枯线以下，中小企业表现尤为疲软。

4. 政策预期与市场反应

   • 7月政治局会议强调宏观政策要发力提效，扩内需发力点在投资端，财政存量政策加速落地，货币维持宽松基调。
   • 后续实物工作量有望加快形成，带动建筑业需求改善，对非制造业形成一定支撑。

5. 经济动能与价格走势错位

   • 报告指出经济动能拐点已出现，但PPI增速尚未明显回升，显示价格传导机制仍需时间。

关键信息

• 制造业PMI：7月为49.2%，环比下降0.9个百分点，低于近五年同期水平。
• 生产指数：7月为49.9%，环比下降1.5个百分点，显示生产活动收缩。
• 新订单指数：7月为48.5%，环比下降2.7个百分点，反映内外需疲软。
• 价格剪刀差：7月为-5.4%，较前值收窄0.6个百分点，企业利润承压。
• 非制造业PMI：7月为49.0%，环比下降1.2个百分点，服务业略稳，建筑业拖累明显。
• 政策预期：财政存量政策加速落地，货币宽松，推动宏观流动性向实体转化。
• 行业结构：高技术制造和装备制造表现较好，消费品和原材料制造景气度低迷。
• 企业规模：大、中、小型企业均回落至荣枯线以下，中小企业压力最大。
• 天气影响：多地极端天气影响企业生产经营，加剧景气度下行压力。

数据趋势分析

• 制造业PMI呈现季节性回落特征，7月为全年低点。
• 价格走势显示，尽管油价上涨，但尚未完全传导至终端价格，中下游企业利润空间受限。
• 企业采购量继续回落，原材料库存略降，产成品库存小幅回升，显示下游需求边际放缓。
• 建筑业新订单指数大幅回落，表明行业面临需求不足与天气不利的双重压力。
• 服务业受暑期消费支撑，维持相对稳定，对冲部分行业拖累。

结论

当前制造业景气度处于磨底阶段，非制造业表现分化，政策发力预期增强，未来需关注财政政策的落地效果及价格传导机制的改善情况。短期内经济复苏动能仍需集聚，企业盈利压力持续，市场对政策支持的依赖度上升。