20260709-国盛证券有限责任公司-A股2026中期策略展望_盈利消化估值进行时_87页_7mb

A股2026中期策略展望：盈利消化估值进行时

核心观点

• 2026年上半年回顾：A股在年初强势上行，沪指突破4000点，随后因外围风险累积进入震荡区间。美联储暂停加息与地缘冲突等因素影响市场波动，AI技术成为资金关注的主线。
• 2026年下半年展望：估值驱动力偏弱，盈利将成为主要驱动力。预计全A非金融业绩增速在20~25%区间，AI、安全可控、产业出海与红利投资仍是重要方向。
• 投资组合建议：建议保持75~80%的中性仓位，配置型仓位侧重AI技术与安全可控，交易型仓位关注机器人与商业航天等题材机会。

一、2026上半年回顾：外围风险累积，A股构建震荡区间

• A股年初强势上行，随后因地缘政治与货币政策不确定性进入震荡区间。
• 估值仍是行情向上的主导力量，AI技术成为资金配置重点，推动科技结构性行情。
• 融资盘加速入场，融资余额占全A流通市值比重升至历史高位。
• 险资权益配置比例稳定上移，但保费收入增速边际放缓。
• 海外资金流入节奏维持谨慎，人民币升值对A股盈利有短期负面影响。

二、2026中期展望：盈利消化估值进行时

2.1 估值驱动力展望

2.1.1 宏观流动性

• 国内货币政策延续宽松基调，但货币扩张动力存在变数。
• 海外流动性不确定性仍存，美联储政策框架革新将成为关键。

2.1.2 股市流动性

• 居民持续入市仍是主要期待，杠杆资金比重仍在攀升。
• 私募与公募间接入市渠道有回暖迹象。

2.1.3 宏观可见度

• 外部通胀与美联储政策框架仍存在不确定性。
• 国内政策力度偏弱，内需不足仍是制约因素。

2.1.4 新旧叙事

• 新叙事中，AI、自主可控增强，出海与红利趋弱。
• 政策预期转向、流动性宽松、资源品价格上涨的叙事边际弱化。

2.2 盈利驱动力展望

2.2.1 宏观基本面

• 需求侧：出口保持韧性，投资增速有望回升。
• 价格端：上半年因油价上涨出现脉冲性上行，后续可能收敛。
• 供给端：“反内卷”效果弱，产能利用率持续下滑。

2.2.2 供需政策

• 财政支出可能提速，但重“质”大于重“量”。
• 供给侧收缩速度慢于需求侧下降，产能出清仍需政策支持。

2.2.3 盈利预测

• 2026年全A非金融业绩增速预计在20~25%区间。
• 科技行业业绩高增，传统板块拖累小幅收窄。
• 26Q4预计受益于低基数效应，A股盈利有望进一步改善。

2.2.4 周期研判

• 全球科技周期：算力建设周期加速上行，存储周期仍将持续。
• 全球库存周期：进入主动补库阶段，制造业和部分商品领域有望受益。
• 国内库存周期：供需关系改善，固定资产周转率回升，但底部是否反转仍不确定。
• 国内地产与消费周期：处于下行或放缓阶段，短期内难以企稳。

三、结合技术面构建投资组合

3.1 仓位判断

• 建议保持75~80%的中性仓位，等待突破方向。
• 估值贡献减弱，盈利驱动增强，市场整体仍有上行动力。

3.2 行业配置

• 配置型仓位：重点配置AI技术、安全可控。
• 适当配置：产业出海与红利投资。
• 多配行业：海外算力、科创芯片、半导体设备、存储、PCB等处于上升趋势的行业。

3.3 技术分析

• 关注重点行业股价位置与走势预案，把握技术面支撑的行业机会。
• 交易型仓位建议关注机器人与商业航天等短期题材机会。

关键信息与主要观点

• AI技术：全球AI资本开支持续高增，成为估值拔升的重要驱动力。但需警惕云厂商资本开支效率问题。
• 安全可控：地缘政治风险加剧，政府推动国产替代，成为长期投资主线。
• 产业出海：部分行业受益于海外需求，但整体面临全球消费疲软的挑战。
• 红利投资：短期承压，但长期具备配置价值，尤其在经济企稳后。
• 宏观流动性：国内宽松基调延续，海外不确定性较大，居民入市仍是关键变量。
• 盈利周期：A股盈利周期进入上行阶段，业绩增速由营收与净利率共振推动。
• 风险提示：地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策超预期变化、测算口径误差。

行业重点与配置方向

风险提示

• 地缘政治恶化
• 经济大幅衰退
• 政策超预期变化
• 测算口径误差