AI应用追寻系列报告（五）_Token经济学新模式是怎样运行的_18页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档分析了 2026 年 AI Token 分销市场的发展趋势、运营模式及投资机会，重点探讨了 Token 运营形成的新中间层市场，以及其在 AI 应用场景中的重要性。

主要观点

• Token 分销模式：Token 分销模式正在形成一个新的中间层市场，连接大模型厂商与终端用户，解决支付门槛、网络限制和技术门槛等问题。
• Token 运营价值：该模式的核心价值在于网络优化、接口统一、支付合规、成本更低和多模型聚合。
• Token 运营盈利模式：主要包括 Token 转售利差、技术溢价和场景 Token 下的企业增值服务。
• Token 需求增长：中国日均 Token 调用量显著增长，从 2024 年年初的 1000 亿增长至 2026 年 3 月的 140 万亿。
• 国产大模型竞争力：国产大模型在性能和成本方面已接近甚至超越海外头部模型，推动 Token 出海。
• 投资建议：建议关注具备优质模型能力的公司和具有强 Token 场景及优质客源的公司，如阿里巴巴、腾讯控股、易点天下、蓝色光标等。

关键信息

Token 分销的核心三方角色

1. 模型方：如字节跳动（Seedance 系列）、阿里巴巴（Qwen 系列）、智谱（GLM 系列）等。
2. 代理平台：如 OpenRouter、硅基流动等，承接上游模型资源并分销给终端用户。
3. 终端用户：包括个人、开发者、企业等，实际付费购买并调用 Token。

Token 分销的产业进度

• OpenRouter：2026 年年化收入已超过 5000 万美元，Token 量级从 2025 年的每周 5–7 万亿增长至 2026 年 4 月的每周超 20 万亿。
• 硅基流动：截至 2025 年 12 月，平台注册用户超 900 万，服务企业用户超 10000 位，上线模型超过 150 个。

Token 出海与跨境流转

• 市场壁垒：海外大模型如 OpenAI 无法直接触达中国大陆用户，而国产大模型在国际市场面临本地化适配和渠道铺设的挑战。
• Token 出海：通过标准化 API 通道，中国模型可面向全球市场交付按 Token 计费的推理服务。

Token 分销盈利模式

1. Token 转售利差：在模型厂商和 AI 需求方之间赚取差价。
2. 技术溢价：通过自研推理加速引擎，提高算力效率，降低单 Token 运行成本。
3. 企业增值服务：面向企业提供 AI 技术支持，如 prompt 工程、Agent 编排、模型选型等。

国产大模型性能与成本

• 性能：国产模型如 DeepSeek、MiniMax、GLM 等在多个评测项中表现优异。
• 成本：国产模型的输入价格约为 Claude 的 1/17，输出价格仅为 Claude 的 1/10。

企业 AI 部署的挑战

• 可见成本：如 API 调用费。
• 隐藏成本：包括跨区域数据传输费、GPU 端点闲置成本、RAG 基础设施固定支出等。

未来预测

• 中国企业活跃智能体数量：预计 2031 年突破 3.5 亿，年复合增长率超过 135%。
• Token 消耗量：预计 2031 年达到 3800 万亿。

投资建议

• 优质模型公司：阿里巴巴、腾讯控股、快手、昆仑万维、智谱、MiniMax 等。
• 强 Token 场景公司：如部分营销广告公司，可将 Token 融入客户场景中消耗。
• 推荐关注：易点天下、蓝色光标等在 AI 营销和 AI 视频化领域积极布局的公司。

风险提示

1. 同业竞争风险：技术门槛较低，头部代理商可能复制分销模式并挤压利润空间。
2. 垫资与坏账风险：分销商对下游客户普遍采用月结或季结模式，需垫资采购 API，存在坏账风险。
3. 模型厂商政策变动风险：大模型厂商可能调整 API 价格或收紧第三方接入政策。

投资评级

• 投资评级：看好（维持）
• 行业评级：看好，行业股票指数超越同期市场基准指数。

基准指数

• A股市场：沪深300指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数