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汽车周观点总结：4月第1周乘用车环比-30.3%，继续看好汽车板块

核心内容

2025年4月第1周，乘用车上险数据为32.9万辆，环比上周及上月周度分别下降30.3%和7.5%。SW汽车指数本周下跌5.5%，其中细分板块表现如下：SW乘用车（-1.7%）> SW商用载客车（-4.1%）> SW摩托车及其他（-4.4%）> 重卡指数（-4.7%）> SW汽车（-5.5%）> SW商用载货车（-7.3%）> SW汽车零部件（-7.5%）。本周涨幅较好的公司包括赛力斯、苏轴股份、继峰股份、潍柴动力和比亚迪。

主要观点

一、本周板块行情复盘

• A股：汽车板块排名21，港股汽车与零部件排名8。
• 板块表现：本周A股SW汽车指数下降5.5%，港股汽车与零部件指数下降，但整体表现优于其他板块。
• 板块内表现：SW乘用车表现最佳，跌幅最小，而SW汽车零部件跌幅最大。
• 全球整车估值：本周全球整车估值（TTM）总体上升，A股整车维持稳定。特斯拉（美股）PS(TTM)为8.3倍，A股整车PS(TTM)为1.2倍。

二、乘用车景气度跟踪

• 内需数据：2025年4月第1周乘用车销量32.9万辆，环比上周和上月分别下降30.3%和7.5%。
• 新能源数据：新能源汽车销量为16.6万辆，环比上周和上月分别下降30.4%和17.0%，新能源渗透率为50.5%。
• 景气度预期：报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量将达2383万辆，同比+4.7%。新能源乘用车销量预计1478万辆，同比+37.29%。

三、智能化景气度预期

• L3/L2+渗透率：预计2025年L3智能化渗透率将达27%，L2+智能化渗透率将达35%。
• 智驾竞赛：2025年车企智驾竞赛进入白热化阶段，华为、特斯拉、小鹏等车企将推动高端车型普及。
• 芯片方案：英伟达芯片渗透率预计2025年为53%，华为MDC方案预计渗透率28%，地平线及自研方案预计1%。

四、重卡景气度展望

• 销量预测：2025年重卡上险量预计70万辆，同比+16.3%。重卡批发销量预计101万辆，同比+12.0%。
• 出口情况：预计2025年重卡出口量31万辆，同比+6.6%。俄罗斯库存尚未完全去化，预计出口量下滑，亚非中东市场保持高景气。

五、客车景气度展望

• 国内销量：预计2025年国内销量增长31%，主要受益于以旧换新政策。
• 出口销量：预计2025年出口销量增长20%，新能源出口增速更快。

关键信息

• 贸易战影响：美国加征关税对汽车零部件影响有限，中国对美加关税对汽车影响微弱，主要集中在芯片进口原产地风险。
• 投资建议：短期看贸易战升级影响市场情绪，但不改变对2025年汽车板块的看好逻辑，重点关注智能化和机器人赛道。
• 相对收益品种：
  • 红利股：宇通客车（不做美国市场）、中国重汽A-H、潍柴动力（不做美国市场）、福耀玻璃（已美国本地化建厂）。
  • AI芯片替代：地平线、黑芝麻、自研AI芯片车企（华为系、小鹏、理想、比亚迪）。
• 风险提示：
  • 贸易战升级超出预期。
  • 全球经济复苏力度低于预期。
  • L3-L4智能化技术创新低于预期。
  • 全球新能源渗透率低于预期。
  • 地缘政治不确定性风险增大。

个股跟踪

大整车类

• 上汽集团：举行上汽之夜活动，发布安全底盘和智能座舱技术，2025Q1归母净利润30-32亿元，同比+10%~+18%。
• 赛力斯：问界M8于4月16日上市，高管及骨干团队拟增持股份。
• 比亚迪：2025Q1归母净利润预期85-100亿元，同比+86%~+119%。
• 长安汽车：2024Q4营收487.7亿元，归母净利润37.4亿元，扣非后归母净利润9.1亿元。
• 吉利汽车：2025Q1归母利润52-58亿元，同比增长220-270%。
• 零跑汽车：B10正式上市，1小时大定10016台。
• 江淮汽车：控股股东江汽控股计划增持股份。
• 潍柴动力：拟分拆潍柴雷沃独立上市。

零部件类

• 继峰股份：实施员工持股计划，控股子公司格拉默2025Q1预计净利润970万欧元。
• 旭升集团：回购股份，资金总额不低于7,500万元。
• 地平线机器人：与上汽集团深化合作，多款搭载征程6E的车型将年内落地。

年度金股组合

投资建议

• 短期建议：关注受贸易战影响较小且有望受益内需刺激的红利股，以及加速AI芯片国产替代的公司。
• 长期逻辑：智能化与机器人技术推动汽车板块持续增长。

风险提示

• 贸易战升级超出预期。
• 全球经济复苏力度低于预期。
• L3-L4智能化技术创新低于预期。
• 全球新能源渗透率低于预期。
• 地缘政治不确定性风险增大。