20250421-东吴证券-汽车行业周观点_4月第2周乘用车环比+3.8_继续看好汽车板块_24页_1mb

汽车周观点总结

核心内容概览

2025年4月第2周，乘用车销量环比上升3.8%，但整体汽车板块表现偏弱，SW汽车指数下跌5.5%。其中，SW商用载客车涨幅最大（+2.2%），SW乘用车下跌1.0%，SW汽车零部件下跌1.2%。尽管板块整体回调，但分析师黄细里认为应继续看好汽车板块，主要基于AI智能化与红利风格两条主线。

主要观点

• AI智能化趋势：2025年智能驾驶技术加速发展，L3智能化渗透率预计达到27%，L2+智能化渗透率预计达到35%。车企如特斯拉、华为、小鹏等正在推动城市NOA功能普及，英伟达芯片和国产高算力芯片（如地平线J6P）在智能驾驶系统中扮演重要角色。
• 红利风格：商用车板块（尤其是客车和重卡）因政策支持及海外需求增长，具有较高的盈利潜力。推荐关注宇通客车、福耀玻璃、中国重汽A、潍柴动力等。
• 市场担忧：当前市场对汽车板块的担忧主要集中在三个方面：一是小米事故引发的智能化β降温；二是贸易战升级对零部件出海的影响；三是头部车企降价引发的国内价格战。分析师认为，这些担忧并非不可克服，反而可能推动行业规范发展和海外建厂加速。

关键信息

本周数据回顾

• 乘用车销量：2025年4月第2周乘用车上险量为34.2万辆，环比上周+3.8%，环比上月-17.8%。
• 新能源渗透率：新能源汽车销量为18.2万辆，渗透率达53.4%，环比上周+9.9%，环比上月-17.2%。
• 主要车企表现：
  • 小鹏汽车：发布2025款X9，明确图灵芯片、增程、飞行汽车、机器人规划。
  • 上汽集团：与华为联合发布“SAIC尚界”品牌，智能汽车合作进入实质阶段。
  • 零跑汽车：B01车型首登工信部公告，预计7月正式上市，与Stellantis启动马来西亚本地化组装。
  • 享界S9增程版：上市24小时大定3.2k台。
  • 福耀玻璃：2025年一季度实现营业收入99.10亿元，同比增长12.16%；归母净利润20.30亿元，同比增长46.25%。
  • 地平线机器人：发布L2城区辅助驾驶系统HSD，首发搭载奇瑞。

2025年景气度展望

• 乘用车：预计全年零售销量2383万辆，同比+4.7%；新能源乘用车销量1478万辆，渗透率预计达62.0%。
• 重卡：预计2025年上险量70万辆，同比+16.3%；出口量31万辆，同比+6.6%。新能源渗透率预计达21.4%。
• 客车：预计2025年销量增长31%，出口增长20%。新能源客车出口增速更快。
• 智能化：L3和L2+技术加速普及，预计渗透率分别达27%和35%。

投资建议

• AI智能化主线：
  • 乘用车：港股优选小鹏汽车、理想汽车、小米；A股优选赛力斯、上汽集团、比亚迪。
  • 零部件：智能化增量部件优选地平线、黑芝麻、德赛西威、华阳、伯特利；机器人/电动化部件优选拓普、瑞鹄、爱柯迪、博俊；三好赛道优质部件优选福耀、星宇、新泉、松原。
• 红利风格主线：
  • 商用车：客车优选宇通客车；重卡优选中国重汽A-H、潍柴动力。

风险提示

• 贸易战升级超出预期；
• 全球经济复苏力度低于预期；
• L3-L4智能化技术创新低于预期；
• 全球新能源渗透率低于预期；
• 地缘政治不确定性风险增大。

本周涨幅较好的标的

• A股：亚太股份、明阳科技、苏轴股份、中国汽研、蔚来-W。
• 港股：小鹏汽车-W、上汽集团、赛力斯、德赛西威、拓普集团、伯特利、地平线机器人-W、福耀玻璃。

板块估值与市场表现

• A股：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.35倍，SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.14倍。
• 港股：汽车与零部件板块为二级行业第21名。
• 全球整车估值：本周总体持平，A股整车PS(TTM)为1.2倍。

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
• 行业投资评级：
  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对基准-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5%以上。

总结

当前汽车板块面临一定的市场波动，但分析师认为AI智能化和红利风格仍为投资主线。尽管存在价格战、贸易风险等担忧，但行业规范、海外布局和技术突破将推动板块长期增长。建议投资者关注智能化和电动化相关企业，以及具有稳定盈利和高股息的商用车企业。