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2023年3月17日：从“0”到“1”产业趋势相关转债盘点（中）

核心内容概述

本报告聚焦于“从‘0’到‘1’”新兴产业趋势，重点分析氢能、换电重卡、电子特气、半导体设备等领域的技术发展与国产替代进程，并梳理了相关转债标的，为投资者提供参考。

主要观点

1. 新技术“0”到“1”

• 氢能：被视为实现碳中和的重要路径，氢燃料电池在重卡场景中应用迅速增长，相关转债包括美锦转债、隆22转债。
• 换电重卡：由于成本低、效率高及政策支持，换电重卡销量和渗透率持续提升，产业链各环节迎来增量市场，相关转债为法兰转债。
• 固态电池：具备高安全性和高能量密度，是下一代电池技术，预计2025年有望实现量产，相关转债较少。
• 压缩空气储能：适应大规模、长时储能需求，技术快速迭代，降本增效显著，2022年并网项目数量增加，相关转债较少。

2. 国产替代“0”到“1”

• 胶粘剂：随着锂电和光伏产业的发展，胶粘剂需求上升，国内企业加速替代，相关转债为回天转债。
• 电子特气：需求持续增长，国内厂商正积极转型，相关转债包括南电转债、华特转债、杭氧转债。
• 半导体设备：全球市场需求快速增长，中国大陆已成为最大市场，国产设备占比上升，相关转债包括联得转债、精测转债/精测转2、华兴转债、光力科技。

关键信息

1.1 氢能

• 氢能是实现碳中和的重要选择，氢燃料电池汽车在重卡场景中应用增长迅速。
• 截至2022年底，我国建成加氢站255座，氢燃料电池汽车保有量约9315辆。
• 各地政府陆续出台氢能产业发展规划，预计2025年加氢站数量将达到1000座，燃料电池汽车保有量超过10万辆。
• 相关转债：美锦转债、隆22转债。

1.2 换电重卡

• 换电重卡在成本、效率和政策支持下发展迅速，销量和渗透率持续提升。
• 2022年换电重卡在新能源重卡销量中的占比达49%，渗透率3.74%。
• 换电站运营商成为产业链关键环节，各企业计划建设大量换电站。
• 相关转债：法兰转债。

1.3 固态电池

• 固态电池具有高安全性、高能量密度等优势，有望成为下一代电池技术。
• 需求端包括消费电池、动力电池和储能电池，预计2030年市场规模达1500亿元。
• 国内企业如卫蓝新能源、清陶能源等正在推进全固态电池的研发和量产。
• 相关转债：无直接相关转债。

1.4 压缩空气储能

• 压缩空气储能适应大规模、长时储能需求，技术迭代加速，降本增效显著。
• 2022年我国压缩空气储能装机规模达17.4万千瓦，预计2025年将达到1000万千瓦。
• 国内多个项目已签约或开工，如华能肥城2×300MW盐穴储能项目、中能建300MW级压缩空气储能电站等。
• 相关转债：无直接相关转债。

2.1 胶粘剂

• 胶粘剂广泛应用于多个行业，锂电和光伏发展推动其需求增长。
• 国内企业如回天新材正加速替代，产品涵盖高性能有机硅胶、聚氨酯胶、环氧树脂胶等。
• 公司与华为、宁德时代等战略客户合作，市场份额提升。
• 相关转债：回天转债。

2.2 电子特气

• 电子特气是半导体、光伏等生产中的关键材料，国内外市场增长斜率出现分化。
• 海外龙头企业占据86%市场份额，国内企业如南大光电、华特气体、杭氧股份正积极转型。
• 南大光电在氢类电子特气和氟类电子特气方面取得显著进展，华特气体通过准分子激光气体测试，杭氧股份拓展工业气体业务。
• 相关转债：南电转债、华特转债、杭氧转债。

2.3 半导体设备

• 半导体设备是半导体制造的基础，市场需求快速增长，中国大陆已成为全球最大市场。
• 2022年全球半导体设备市场规模达1175亿美元，中国大陆市场占比达296.5亿美元。
• 国产设备占比上升，主要集中在清洗、刻蚀、去胶等环节，如长江存储、华虹无锡等。
• 相关转债：联得转债、精测转债/精测转2、华兴转债、光力科技。

风险提示

• 产业政策变化超预期
• 行业变化超预期
• 国际政治变化超预期
• 公司经营变化超预期