20231205-紫金天风-钢材周报_宏观暂无进一步发力_产业微观压力显现_33页_2mb

黑色产业链分析：成材震荡与累库风险

核心观点
短期震荡主要由宏观及基本面推动乏力、供需季节性走弱引发，空头核心矛盾集中在原料压制与成材累库之间，待观察累库节奏及成本支撑松动情况。

关键标的与矛盾

1. 供需双弱主导节奏

• 产量激增：钢企总产量环比升12%，热卷产量跃升21%，长流程废钢日耗同比显著提升，长短流程共进。
• 库存累库开启：螺纹去库幅度收窄，社库突破历史低位后进入累库通道；热卷成品库回升，仓库钢坯库存仍处于去库阶段。
• 需求淡季：建材成交量下降55%，百城土地成交降幅超45%，成材冲高回落压力增大。

2. 利润结构与成本支撑

• 成材利润：247家钢企盈利率3.93%，环比上浮近1个百分点，钢厂利润向好。
• 原料端：日均铁水产量235万吨，盈利率逾40%，废钢估值下移，短期难燃多头预期。
• 成本趋弱：平电利润降至60元/吨，谷电利润超230元/吨，热卷贴水估值修复，近强远弱结构。

3. 风险点

• 累库拐点：产量快速回升与需求走弱叠加，需警惕累库加速带走价格空间；
• 宏观预期：虽仍有政策预期，但未形成持续性利好；
• 数据矛盾：铁水高位回落、焦炭第三轮提涨预期，钢厂利润或承压，需结合库存管理应对成本波动。

总结结论

震荡为主，区间操作，合理估值区间围绕平电成本上下100元/吨波动。核心逻辑为成材产量冲击累库节奏与成本支撑松动的博弈。

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> 注：标题标黑为不符合，请根据具体需求调整格式要求所示进行处理