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国联水产（300094）总结

核心内容

国联水产是一家专注于水产行业的A股上市公司，以“为人类提供健康海洋食品”为使命，已形成覆盖育苗、养殖、饲料、加工、销售的水产品全产业链。公司近年来积极布局小龙虾行业，凭借在对虾产业链上的深厚经验，快速切入小龙虾市场，成为行业的重要参与者。

主要观点

• 政策支持：国家出台《乡村振兴战略规划(2018—2022年)》，鼓励发展水产业，特别是小龙虾产业。地方政策如湖北、湖南、安徽等亦提供资金、保险、技术支持，推动小龙虾产业发展。
• 行业前景：小龙虾养殖面积和产量快速增长，2007-2017年产量CAGR达15.58%。2017年全国小龙虾总产值达2685亿元，其中餐饮业占比最高（74.49%），显示消费市场持续火爆。
• 公司布局：公司自2017年起通过合作与投资进入小龙虾行业，已初步建立加工基地，未来计划参与上游养殖，推进全产业链协同。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利分别为2.63亿、3.16亿、3.77亿，EPS分别为0.34、0.40、0.48元，给予2018年20倍PE，目标价6.80元，上涨空间20.78%。

关键信息

市场与财务数据

• 目标价：6.80元
• 前一收盘：5.63元
• 总股本/流通股（百万股）：784.35/746.45
• 总市值/流通市值（百万元）：4415.87/4202.50
• 12月最高/最低价（元）：8.75/4.96
• 2017年营收：40.96亿元
• 2018年前三季度营收：34.70亿元，同比增长15.10%
• 2018年前三季度归母净利：2.27亿元，同比增长102.03%

业务发展

• 小龙虾业务：2017年与西式快餐集团合作推出小龙虾披萨和汉堡，2017年12月投资湖北洪湖，2018年10月与益阳市合资成立小龙虾加工企业。
• 产业链布局：公司已形成对虾全产业链，未来计划在小龙虾业务中延伸至养殖、加工、销售环节，打造全产业链协同。
• 销售渠道：公司积极拓展线上线下渠道，与京东、易果生鲜、盒马生鲜等平台合作，推动小龙虾产品销售。

产业链协同

• 上游养殖：公司不排除参与湖北省高标准农田改造项目，以把控上游资源，保障原料质量。
• 中游加工：利用多年水产品加工经验，推进标准化和精细化加工，提升产品附加值。
• 下游销售：通过现有销售渠道，主打健康、美味、全程可控的精品路线，开拓新用户群体。

行业挑战

• 种苗问题：种苗体系不完善，影响产品质量和养殖效益。
• 养殖粗放：标准化和规范化程度不高，生态循环养殖尚未普及。
• 加工业弱：加工规模小、品牌缺乏、附加值低，需加强深加工技术。

风险提示

1. 自然灾害风险：台风等自然灾害可能导致水产养殖损失，影响公司业务。
2. 食品安全风险：水产品质量安全事件可能对公司销售造成重大影响。
3. 季节性风险：小龙虾养殖具有明显季节性，可能影响公司整体业绩。

发展意义

• 丰富产品线：公司已开发多种小龙虾产品，包括冷冻调理小龙虾肉、香草凤尾虾等，进一步拓宽产品毛利空间。
• 壮大国内业务：公司正通过线上线下渠道拓展国内市场，提高国内营收占比。

投资评级

• 行业评级：看好（未来6个月行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）

分析师信息

• 分析师：周莎
• 执业资格：S1190518040002
• 联系方式：zhousha@tpyzq.com

总结

国联水产凭借对虾全产业链经验，积极布局小龙虾市场，未来增长潜力显著。在政策和市场双重驱动下，公司有望通过全产业链协同、绿色养殖推广和品牌渠道拓展，进一步提升市场份额和盈利能力。然而，行业仍面临种苗、养殖和加工业等环节的挑战，需持续优化以确保长期发展。