食品饮料行业年份酒专题二：老酒时代已经到来，真年份蔚然成风-20210914-安信证券-24页_1mb

老酒时代已至，真年份成为白酒消费新趋势

核心内容概览

老酒市场正在快速崛起，成为白酒行业未来十年的重要发展方向。随着消费升级、高净值人群扩容以及消费者对品质和品位价值的重视，老酒凭借其稀缺性、品质表达力和收藏价值，正逐步成为高端白酒市场的重要组成部分。

主要观点与关键信息

1. 老酒时代到来的商业逻辑

• 市场增长迅猛：2013~2018年老酒市场规模从110亿元增至500亿元，CAGR达35.4%，远高于同期白酒市场整体增速1.3%。
• 消费升级推动：品质升级成为白酒消费的核心，次高端和高端白酒销量和价格持续上升。
• 高净值人群驱动：高净值人群具备支付能力、信息能力和鉴赏能力，成为老酒消费的主要力量，他们更关注口感、年份和健康价值。
• 老酒具备更强品质表达：老酒相比新酒，酒香更浓郁、口感更协调、健康性更好，能够更好地满足消费者对高品质白酒的需求。

2. 真年份蔚然成风，消费者教育加速

• 产品层面：头部白酒品牌普遍通过“+年份”策略进行高端化布局。
• 行业层面：中国酒业协会发布老酒标准，推动年份信息透明化，规范行业秩序。
• 2C层面：主流酒企通过老酒拍卖、品鉴活动加强消费者教育，提升老酒认知。
• 流通层面：专业平台如歌德盈香、阿里拍卖的建立，提高了老酒流通的透明度和活跃度。

3. 优质老酒企业具备品牌、储能与产能三大要素

• 品牌价值：头部酒企拥有较强的品牌影响力，有助于老酒概念推广。
• 基酒储备：充足的老酒储备是支撑高端产品持续供应的关键，也是提升市场竞争力的基础。
• 产能保障：具备产能优势的酒企可以实现基酒的有效滚存，保障老酒的可持续供应。

4. 舍得酒业与郎酒作为典型代表

舍得酒业

• 自1976年起持续进行优质基酒储藏，当前老酒储备达13万吨，平均坛储时间超过20年。
• 2019年提出“老酒战略”，通过多种活动强化老酒品牌形象，目前在高净值人群中的认知度仅次于茅台。
• 品牌价值在2020年位列白酒行业第6位，成为老酒市场的重要参与者。

郎酒股份

• 坚持“品质战略”，通过“一慢两快”策略（慢销售、快生产、快储存）提升品质。
• 截至2020年，优质酱酒储存量达13万吨，计划在2025年达到20万吨，2030年达30万吨。
• 通过技改扩产项目，持续增强基酒生产能力，推动老酒战略实施。

风险提示

• 消费者教育进度缓慢：老酒概念仍需进一步普及，消费者对年份真实性仍存疑虑。
• 标准滞后影响市场：当前老酒标准尚未完全覆盖所有市场行为，可能影响行业健康发展。

投资评级

• 投资评级：领先大市-A
• 评级：维持评级
• 首选股票：目标价未明确，但老酒市场具备增长潜力。

市场趋势与消费者行为

• 高净值人群对老酒的购买意愿强，有近六成愿意溢价20%以上购买老酒。
• 老酒价格随年份增长，如91年飞天茅台价格逐年上涨。
• 酒精产品的高端化溢价来源于年份、产区和原料等稀缺性因素。

总结

老酒作为白酒品质和价值的重要体现，正成为白酒市场的重要细分领域。未来，老酒市场将随着消费升级和消费者教育的深入而持续扩大，具备稀缺性、品质表达力和收藏价值的老酒将成为高端白酒消费的主要方向。舍得酒业和郎酒等企业通过品牌建设、基酒储备和产能扩张，正在引领老酒市场的发展。