石化行业2020年投资策略：油服行业景气周期持续，看好加油站非油业务增长潜力-20191225-山西证券-40页_3mb

报告摘要

石油石化行业2020年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年石化行业市场表现及2020年投资前景，重点指出油服行业景气周期持续、加油站非油业务增长潜力大以及聚酯产业链面临下行压力等关键因素。同时，报告也提出投资建议，推荐关注具备成长性和业绩兑现能力的个股，并提示了多种潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 石化行业市场回顾

市场整体表现弱：2019年石化行业表现弱于沪深300，石化指数上涨7.18%，但跑输沪深300指数28.1个百分点。
行业估值较低：截至12月20日，石化行业市盈率（TTM，整体法）为19.55X，相对沪深300溢价率为60.61%。
子板块估值平稳：石化子板块整体估值水平趋于平稳。
油服板块表现亮眼：油服板块市场表现较好，中海油服涨幅达116.05%，基金持股比例显著增加。

2. 原油市场回顾与展望

2019年油价走势：整体呈现先扬后抑，布伦特原油均价为64.09美元/桶。
OPEC+减产：减产规模扩大至170万桶/日，但全球油市供给依然充足，减产对油价的支撑有限。
全球经济影响：中美贸易摩擦拖累全球经济，影响原油需求。
地缘政治风险：伊朗、委内瑞拉及中东局势动荡，可能引发油价波动。
美元走势与油价负相关：美元走强压制油价，2020年预计油价维持在60-70美元/桶区间。

3. 聚酯产业链分析

产业链景气下行：受中美贸易摩擦影响，纺织业利空传导至聚酯产业链，导致涤纶长丝库存达到2014年以来的高位。
PTA产能扩张：PTA产能不断增加，对涤纶长丝成本端支撑有限，产业链仍面临下行压力。
终端需求不足：纺织服装行业出口受阻，零售额同比增速放缓，终端订单是产业链供需的关键。

4. 加油站非油业务潜力

非油业务利润占比低：国内加油站非油业务利润占比不足10%，远低于国外50%-60%。
优势明显：加油站背靠央企，租金成本低，运营成本低，且有广泛的零售网络和客户资源。
增长空间大：非油业务发展潜力巨大，未来可成为加油站收入的重要来源。

5. 油服行业景气周期持续

行业确定性强：油服行业是石化行业确定性最强的板块之一，业绩增长带动股价上涨。
政策与战略支持：国内三大油公司加大勘探开发投资，推动行业恢复性增长。
建议关注：中海油服等油服板块个股。

6. 投资建议

关注基本面良好：推荐关注具备成长性及业绩兑现能力的个股，如桐昆股份、中国石化、中海油服。
政策导向：国家推动供给侧改革，鼓励企业转型升级，一体化产业链优势企业将受益。
行业趋势：化工行业面临产能过剩和产品低端化问题，需关注具备竞争力的企业。

风险提示

国际原油价格波动：可能对石化行业产生重大影响。
全球贸易紧张局势：对原油需求造成不确定性。
终端需求下滑：影响聚酯产业链表现。
安全环保整治：可能影响行业投资进度及盈利预期。

图表目录（关键数据）

图1：行业涨跌幅（截至2019年12月20日）
图2：化工各子板块涨跌幅（截至2019年12月20日）
图3：石化及沪深300PE（TTM，整体法）
图4：石化子板块PE（TTM，整体法）
图5：企业行业景气指数
图6：工业增加值增速
图7：行业PPI指数
图8：中国化工产品价格指数（CCPI）
图9：产成品存货增速
图10：固定资产投资完成额增速
图11：房地产销售面积增速
图12：乘用车月度销量（万辆）
图13：家电产销率
图14：服装零售额累计值及同比
图15：进口数量指数（单位：上年同月=100）
图16：出口数量指数（单位：上年同月=100）
图17：石化行业营收情况（亿元）
图18：石化行业归属母公司股东的净利润增速（同比）
图19：中国石油、中国石化营收情况（亿元）
图20：中国石油、中国石化归母净利润（亿元）
图21：石化行业净利率
图22：石化行业期间费用率
图23：石化行业ROE摊薄-整体法
图24：石化行业资产负债率
图25：石化行业在建工程同比增速
图26：石化行业固定资产同比增速
图27：油价走势（美元/桶）（截至2019年12月20日）
图28：OPEC成员国及非OPEC国家减产与BRENT原油价格
图29：OPEC前七大产油国原油产量（千桶/日）
图30：沙特GDP（单位：百万沙特里亚尔）
图31：沙特财政收支情况（单位：十亿沙特里亚尔）
图32：美国原油产量（万桶/日）
图33：美国页岩油七大盆地单口井产量（桶/日）
图34：俄罗斯原油产量（千桶/日）
图35：伊朗GDP（亿美元）及同比增长
图36：委内瑞拉GDP（亿美元）及同比增长
图37：伊朗原油产量（千桶/日）
图38：伊朗原油出口数量（千桶/日）
图39：委内瑞拉原油产量（千桶/日）
图40：委内瑞拉原油出口数量（千桶/日）
图41：美元兑人民币与WTI原油价格走势
图42：美元指数（截至12月10日）
图43：WTI非商业持仓数量占比
图44：WTI非商业持仓：净持仓数量占比与油价
图45：我国PX产能、产量、表观消费量等
图46：2016-2018年我国PX进口量价对比图
图47：PX-石脑油价差
图48：PX开工率
图49：PTA产能、产量、表观消费量等
图50：PTA价格及利润走势
图51：2018-2019年PTA与PX对比及毛利图
图52：国内PTA市场价及价差
图53：聚酯产能统计
图54：聚酯产业链开工率
图55：涤纶长丝库存天数
图56：2019涤纶长丝各产品利润走势
图57：纺织服装零售额同比增速
图58：涤纶长丝国内市场价格
图59：中国成品油产销平衡表
图60：全国炼厂产能分布
图61：2015-2018年中国便利店行业销售额
图62：2015-2018中国便利店门店数量
图63：中石化易捷销售有限公司销售额
图64：2015-2018中国便利店门店数量
图65：中国原油产需缺口持续扩大（万吨）
图66：原油产量及进口量（万吨）
图67：我国原油自给率及对外依存度（%）
图68：三桶油资本支出（亿）
图69：油价与油服板块（中信行业分类）公司业绩走势
图70：油服板块近三年营收及增速
图71：油服板块近三年归母净利润及增速

总结

2019年石化行业整体表现较弱，但油服行业保持增长，非油业务具有较大发展潜力。2020年，油价预计维持在60-70美元/桶区间，受全球经济和地缘政治因素影响较大。聚酯产业链因终端需求疲软面临下行压力，而加油站非油业务在成本和运营优势下有望成为新的增长点。投资方面，建议关注具备成长性和业绩兑现能力的个股，如桐昆股份、中国石化和中海油服。同时，需警惕国际油价波动、贸易摩擦、终端需求不足及环保政策等风险因素。

展开完整摘要